Кредитная выписка - Credit-linked note

А кредитная записка (CLN) - это форма финансируемого кредитный производный инструмент. Он построен как безопасность со встроенным своп кредитного дефолта разрешение эмитенту передать определенный кредитный риск кредитным инвесторам. Эмитент не обязан возвращать долг в случае наступления указанного события. Это устраняет стороннего поставщика страховых услуг.

Это структурированная заметка выданный компанией специального назначения или доверять, призванный предложить инвесторам Номинальная стоимость при наступлении срока погашения, если упомянутая организация значения по умолчанию. В случае дефолта инвесторы получают возвратную ставку.

Траст также будет заключен по умолчанию в обмен с дилером. В случае дефолта траст выплатит дилеру номинальную сумму за вычетом ставки возмещения в обмен на ежегодную комиссию, которая передается инвесторам в виде более высокой доходности по их векселям.

Цель соглашения - переложить риск конкретного дефолта на инвесторов, готовых нести этот риск в обмен на более высокую доходность, которую оно предоставляет. Сами CLN обычно поддерживаются очень высоко оцененными залог, Такие как Ценные бумаги казначейства США.

Итальянский гигант молочных продуктов, Пармалат, печально известная нарядность своих бухгалтерских книг, создавая для себя кредитные ноты, делая ставку на собственную кредитоспособность.

В Гонконге и Сингапуре кредитные ноты продавались как "мини-бонды"и проданы индивидуальным инвесторам. После Lehman Brothers, крупнейший эмитент мини-облигаций в Гонконге и Сингапуре, объявивший о банкротстве в сентябре 2008 года, многие розничные инвесторы мини-облигаций утверждают, что банки и брокеры неправильно продали мини-облигации как продукты с низким уровнем риска. Многие банки принимали мини-бонды в качестве обеспечения ссуд и кредитов.[1]

Объяснение

Банк ссужает деньги компании XYZ и во время ссуды выпускает кредитные ноты, купленные инвесторами. Процентная ставка по нотам определяется кредитным риском компании XYZ. Средства, которые банк привлекает путем выпуска нот для инвесторов, инвестируются в облигации с низким вероятность дефолта. Если компания XYZ является платежеспособной, банк обязан полностью оплатить векселя. Если компания XYZ становится банкротом, держатели облигаций / инвесторы становятся кредитором компании XYZ и получают ссуду компании XYZ. Банк, в свою очередь, получает компенсацию за счет доходов от менее рискованных инвестиций в облигации, финансируемых за счет выпуска кредитных нот.

CLN развивающихся рынков

Кредитные облигации развивающихся стран, также иногда называемые «чистыми», продаются покупателями для получения доступа к местным долговым рынкам по нескольким причинам. Во-первых, прямые инвестиции в суверенный долг могут быть незаконными из-за ограничений по месту жительства в стране. Одним из примеров может быть требование местного правительства к покупателю долга иметь офис в стране. Другой пример - налоговые ограничения или тарифы в странах с валютами NDF. Фонду в долларах США будет сложно репатриировать валюту, если местные ограничения или налоги сделают это нежелательным. Когда это происходит, глобальный банк продающей стороны покупает долг и структурирует его в производный финансовый инструмент, который затем выпускается для клиента или клиентов. Затем клиенту принадлежат выпущенные ценные бумаги, которые получают общий доход от базового инструмента. CDS, своп кредитного дефолта, встроен в инструмент. Его можно рассматривать как полностью финансируемый своп совокупного дохода, при котором общий доход базового актива обменивается на комиссию за финансирование, а также на стоимость выпущенных CLN. С точки зрения рыночного риска владение CLN почти идентично владению местным долгом.

Однако в дальнейшем, в бэк-офисе, трудности могут возникнуть из-за неспособности надлежащим образом контролировать риски, связанные с отсутствием данных и совместимостью учетных платформ. Проблема связана с индивидуальным характером CLN, поскольку он оценивается в долларах США, но базовый актив деноминирован в другой валюте. Во-вторых, сторона продажи может установить цену на CLN на основе выпущенного актива в долларах США. Это, в свою очередь, не отражает надлежащим образом доходность базового актива к погашению, поскольку на момент погашения он приближается к номинальной стоимости. В-третьих, базовый актив может быть привязан к инфляции или иметь периодические выплаты, которые усложняют первую и третью проблемы, упомянутые ранее.

Примечания

  1. ^ Правительство Гонконга стремится помочь инвесторам в мини-облигации Lehman В архиве 2008-10-04 на Wayback Machine, International Business Times, 22 сентября 2008 г.

Согласно этой структуре купон или цена векселя связаны с доходностью эталонного актива. Он предлагает заемщикам хеджирование от кредитного риска и дает инвесторам более высокую доходность по векселям, если они соглашаются на определенный риск. кредитное событие.

Смотрите также