Z-распространение - Z-spread

пример

Предположим, что 01.07.2008: У облигации есть три будущих денежных потока: 5 долларов США на 01.07.2009; 5 долларов США на 01.07.2010; 105 долларов на 01.07.2011. Соответствующие ставки казначейских облигаций с нулевым купоном (смешанный раз в полгода) составляют: 4,5% на 01.07.2009; 4,7% на 01.07.2010; 5.0% на 01.07.2011. Начисленные проценты по облигации равны 0. Z-спрэд составляет 50 б.п. Тогда цена п облигации на 01.07.2008 предоставлены: ${displaystyle {egin{aligned}P&={frac {5}{(1+{frac {4.5\%+50mathrm {bp} }{2}})^{(2 imes 1)}}}+{frac {5}{(1+{frac {4.7\%+50mathrm {bp} }{2}})^{(2 imes 2)}}}+{frac {105}{(1+{frac {5.0\%+50mathrm {bp} }{2}})^{(2 imes 3)}}}&=98.50,end{aligned}}}$ где (для простоты) в расчетах не учтена небольшая разница между параллельными изменениями курсов спот и форвардных курсов.

В Z-распространение, ЗСПРД, спред с нулевой волатильностью или спред кривой доходности из обеспечение, обеспеченное ипотекой (MBS) - это параллельный сдвиг или распространение над бескупонный Казначейство кривая доходности требуется для дисконтирование заранее определенный график движения денежных средств, чтобы прибыть в его настоящее время рынок цена. Z-распространение также широко используется в своп кредитного дефолта (CDS) рынок как мера кредитный спред который относительно нечувствителен к деталям конкретных корпоративный или Государственные облигации.

Поскольку Z-спред использует всю кривую доходности для оценки отдельных денежных потоков по облигации, он обеспечивает более реалистичную оценку, чем интерполированный спред доходности на основе одной точки кривой, например, окончательной срок погашения или средневзвешенная жизнь. Однако Z-спред не учитывает изменчивость денежных потоков, поэтому более полная оценка процентная ставка -зависимая безопасность часто требует более реалистичного (и более сложного) спред с поправкой на опцион.

Определение

Для ценных бумаг с ипотечным покрытием прогнозируемый предварительная оплата ставка, как правило, указывается; например, PSA допущение для конкретного MBS может приравнять определенную группу ипотечных кредитов к 8-летнему амортизирующий облигация со смертностью 6% годовых. Это дает единую серию номинальных денежных потоков, как если бы MBS был безрисковой облигацией. Если эти платежи дисконтируются до чистая приведенная стоимость (NPV) с безрисковой кривой доходности казначейских облигаций с нулевым купоном, сумма их значений будет стремиться к переоценивать рыночная цена МБС. Эта разница возникает из-за того, что рыночная цена MBS включает дополнительные факторы, такие как ликвидность и риск кредита и встроенный вариант Стоимость.

Z-распространение связь это количество базисные точки (б.п., или 0,01%), которые нужно добавить к кривой доходности казначейства (или, технически, к кривой доходности казначейства). форвардные курсы ), так что ЧПС денежных потоков по облигациям (с использованием скорректированной кривой доходности) равна рыночной цене облигации (включая начисленные проценты ). Спред рассчитывается итеративно.

Контрольный показатель для основы CDS

Z-спред широко используется в качестве «денежного» ориентира для расчета базы CDS. Базой CDS обычно является комиссия CDS за вычетом Z-спреда для денежной облигации с фиксированной ставкой того же эмитента и срока погашения. Например, если 10-летний CDS корпорации торгуется на уровне 200 б.п., а Z-спред для 10-летней денежной облигации корпорации составляет 287 б.п., то его 10-летняя база CDS составляет 鈥 бп.

Смотрите также

• Спред по обмену активами
• Я-распространение
• Спред с поправкой на опцион
• Доходность к погашению

использованная литература

• Фрэнк Дж. Фабоцци, Справочник по ценным бумагам с фиксированным доходом, 7-е изд. МакГроу-Хилл, 2005.