Спред с поправкой на опцион - Option-adjusted spread
 | Эта статья включает Список ссылок, связанное чтение или внешняя ссылка, но его источники остаются неясными, потому что в нем отсутствует встроенные цитаты. (Апрель 2017 г.) (Узнайте, как и когда удалить этот шаблон сообщения) |
Спред с поправкой на опцион (OAS) - это спред доходности который нужно добавить в тест кривая доходности к скидка а безопасность платежи, соответствующие ее рынку цена, используя динамическое ценообразование модель что составляет встроенные параметры. Таким образом, OAS зависит от модели. Эту концепцию можно применить к обеспечение, обеспеченное ипотекой (MBS) или другой связь со встроенными опциями или любыми другими производная процентная ставка или же вариант. В более широком смысле OAS ценной бумаги можно интерпретировать как ее «ожидаемое превосходство» по сравнению с эталонными показателями, если денежные потоки и кривая доходности соответствуют модели оценки.
В контексте MBS или отзывная облигация, встроенный опцион в первую очередь относится к праву заемщика на рефинансирование долг по более низкой процентной ставке. Следовательно, эти ценные бумаги должны платить больше. дает чем безотзывные долги, и их стоимость более справедливо сравнивается по OAS, чем по доходности. OAS обычно измеряется в базисные точки (п.н., или 0,01%).
Для ценной бумаги, денежные потоки которой не зависят от будущих процентных ставок, OAS по сути то же, что и Z-распространение.
Определение
В отличие от более простых методов измерения премии по облигациям с использованием модели фиксированного денежного потока (Я-распространение или Z-спред), OAS количественно оценивает премию доходности, используя вероятностную модель, которая включает два типа непостоянство:
- Переменная процентные ставки
- Переменная предварительная оплата ставки (для МБС).
Разработка таких моделей в первую очередь сложна, потому что ставки предоплаты являются зависимый от пути и поведенческий функция стохастический процентная ставка. (Они имеют тенденцию повышаться по мере снижения процентных ставок.) Специально откалиброваны. Монте-Карло методы обычно используются для моделирования сотен сценариев кривой доходности для расчета.
OAS - это новый термин, который постоянно используется в MBS. финансы. Определение здесь основано на словах Лахбира Хайра. Ценные бумаги с ипотечным покрытием учебник. Другие определения являются приблизительными аналогами:
- Возьми ожидаемое значение (иметь в виду ЧПС ) во всем диапазоне всех возможных сценариев ставок при дисконте каждого сценария фактические денежные потоки с кривой доходности казначейства плюс спред, Икс. OAS определяется как ценность Икс это приравнивает рыночную цену MBS к его ожидаемой стоимости в этой теоретической основе.
Казначейские облигации (или альтернативные ориентиры, такие как безвозвратные облигации какого-либо другого заемщика, или процентные свопы ) обычно недоступны со сроками погашения, точно совпадающими с платежами MBS, поэтому интерполяции необходимы для расчета OAS.
Выпуклость
Для MBS слово "Option" в Спред с поправкой на опцион в первую очередь относится к праву владельцев собственности, чья ипотека обеспечивает залог, на досрочное погашение суммы ипотеки. С ипотека заемщики будут стремиться воспользоваться этим правом, когда это выгодно для них и невыгодно для держателя облигаций, покупка MBS неявно предполагает продажу опциона. (Наличие лимиты процентных ставок может создать дополнительную возможность.) Встроенная «стоимость опциона» может быть определена количественно путем вычитания OAS из Z-спреда (который игнорирует необязательность и волатильность).
Поскольку предоплата обычно увеличивается как процентные ставки падения и наоборот, базовая (сквозная) MBS обычно имеет отрицательный выпуклость облигации (вторая производная от цены над доходностью), что означает, что у цены больше обратная сторона, чем рост при изменении процентных ставок. Подверженность держателя MBS предоплаты заемщика имеет несколько названий:
- риск звонка
- риск продления
- риск досрочного погашения
- риск реинвестирования
Эту разницу в выпуклости также можно использовать для объяснения разницы в цене MBS и казначейских облигаций. Однако обычно предпочтение отдается фигуре OAS. Обсуждение «отрицательной выпуклости» и «стоимости опциона» облигации, по сути, является обсуждением одной характеристики MBS (денежных потоков, зависящих от ставки), измеряемых разными способами.
Смотрите также
Рекомендации
- Хайре, Лахбир (2001). Руководство Salomon Smith Barney по ипотечным ценным бумагам и ценным бумагам, обеспеченным активами. Вайли. ISBN 0-471-38587-5.
- Халл, Джон С. (2006). Опционы, фьючерсы и другие производные инструменты. Пирсон. ISBN 0-13-149908-4.
дальнейшее чтение
- Миллер, Том (2007). Введение в анализ спреда с поправкой на опционы. Bloomberg Press. ISBN 978-1-57660-241-6.
- Целевая группа по управлению рисками (2004 г.). «Определения метрики риска: спрэд с поправкой на опцион (OAS)» (PDF). Общество актуариев.