Своп акций - Equity swap
- Для корпоративные финансы срок см обмен акций.
An обмен акций является производным финансовым инструментом ( своп ), где согласовано обмен набора будущих денежных потоков между двумя контрагентами в установленные сроки в будущем. Два денежных потока обычно называют «ногами» свопа; одна из этих "ножек" обычно привязана к плавающей ставке, такой как ЛИБОР. Эту опору также обычно называют «плавающей опорой». Другая часть свопа основана на доходности любой доли акции или индекс фондового рынка. Эта часть обычно называется «долей капитала». Большинство свопов на акции включают плавающую часть по сравнению с долей собственного капитала, хотя некоторые из них имеют две части.
Своп акций включает в себя условный принципал, указанную продолжительность и заранее определенные интервалы оплаты. Термин «срок» может относиться либо к длительности, либо к частоте купона.[1]
Свопы на акции обычно торгуются дельта один торговые столы.
Примеры
Стороны могут договориться производить периодические платежи или разовые платежи по истечении срока свопа («пулевой» своп).
Возьмем простой индексный своп, когда Сторона А обменивает 5000000 фунтов стерлингов на ЛИБОР + 0,03% (также называется ЛИБОР + 3 базисные точки ) против 5 000 000 фунтов стерлингов (FTSE к условным £ 5,000,000).
В этом случае Сторона A будет платить (Стороне B) плавающую процентную ставку (LIBOR + 0,03%) по условной сумме 5 000 000 фунтов стерлингов и получит от Стороны B любое процентное увеличение индекса капитала FTSE, примененного к номинальной стоимости 5 000 000 фунтов стерлингов.
В этом примере при условии, что ставка LIBOR составляет 5,97% годовых. и срок свопа составляет точно 180 дней, плательщик / получатель капитала с плавающей частью (Сторона A) будет должен (5,97% + 0,03%) * 5 000 000 фунтов стерлингов * 180/360 = 150 000 фунтов стерлингов плательщику капитала / получателю капитала с плавающей частью (Сторона B) ).
В тот же день (через 180 дней), если FTSE повысился на 10% от своего уровня на момент открытия торгов, Сторона B должна была бы 10% * 5 000 000 фунтов стерлингов = 500 000 фунтов стерлингов Стороне A. Если, с другой стороны, FTSE шестимесячная отметка упала на 10% по сравнению с ее уровнем в начале торговли, Сторона A должна будет дополнительно 10% * 5 000 000 фунтов стерлингов = 500 000 фунтов стерлингов Стороне B, поскольку поток отрицательный.
Для снижения кредитного риска сделку можно сбросить или «пометить по рыночной» в течение ее срока действия. В этом случае выплачивается повышение или понижение курса с момента последнего сброса, и условная сумма увеличивается на любой платеж плательщику с плавающей частью (получатель ставки ценообразования) или уменьшается на любой платеж от плательщика с плавающей частью (получатель ставки ценообразования).
Свопы акций имеют множество применений. Например, управляющий портфелем с XYZ Fund может поменять доходность фонда на доходность S&P 500 (прирост капитала, дивиденды и распределение доходов). Чаще всего это происходит, когда менеджер портфеля с фиксированным доходом хочет, чтобы портфель подвергался воздействию фондовые рынки в качестве хеджирования или позиции. Управляющий портфелем заключал бы своп, в котором он получал бы доход от S&P 500 и платил бы контрагенту фиксированную ставку, полученную из его портфеля. Выплата, которую получает менеджер, будет равна сумме, которую он получает в виде выплат с фиксированным доходом, поэтому чистая подверженность менеджера зависит исключительно от S&P 500 (и риск того, что контрагент не выполнит свои обязательства). Эти типы свопов обычно недорогие и не требуют больших административных затрат.
Приложения
Обычно свопы акций заключаются во избежание транзакционных издержек (включая налоги), во избежание местных налогов на дивиденды, ограничений на кредитное плечо (в частности, режима маржи в США) или для обхода правил, регулирующих конкретный тип инвестиций, которыми может владеть организация. .
Свопы на акции также обеспечивают следующие преимущества по сравнению с обычным инвестированием в акции:
- Инвестор, физически владеющий акциями, теряет право владения акциями после продажи своей позиции. Однако, используя своп акций, инвестор может передать отрицательную доходность на позицию собственного капитала, не теряя владения акциями и, следовательно, права голоса.
- Например, предположим, что А владеет 100 акциями нефтяной компании. Поскольку цена на нефть падает, инвестор полагает, что в краткосрочной перспективе акции начнут приносить ему отрицательную прибыль. Однако его владение дает ему стратегическое право голоса в совете, которое он не хочет терять. Следовательно, он заключает сделку по обмену акциями, по которой он соглашается выплатить Стороне B доход по своим акциям в размере LIBOR + 25 базисных пунктов на условную сумму. Если A окажется правым, он получит деньги от B из-за отрицательной доходности по акциям, а также LIBOR + 25 базисных пунктов на условную. Таким образом, он снижает отрицательную доходность акций без потери права голоса.
- Это позволяет инвестору получать доход от ценных бумаг, котирующихся на таком рынке, где он не может инвестировать из-за юридических проблем.
- Например, предположим, что A хочет инвестировать в компанию X, зарегистрированную в стране C. Однако A не может инвестировать в страну C из-за правил контроля над капиталом. Однако он может заключить договор с B, который является резидентом C, и попросить его купить акции компании X и предоставить ему доход от акции X, и он соглашается выплатить ему фиксированную / плавающую ставку доходности. .
Свопы акций, если их эффективно использовать, могут устранить инвестиционные барьеры и помочь инвестору создать заемные средства, аналогичные тем, которые используются в производных финансовых инструментах. Однако клиринговая палата необходима для урегулирования контракта в нейтральном месте, чтобы компенсировать риск контрагента.
Инвестиционные банки, предлагающие этот продукт, обычно занимают безрисковую позицию, хеджирование позиция клиента по базовому активу. Например, клиент может торговать свопом - скажем, Vodafone. Банк кредитует клиента 1000 Vodafone по цене 1,45 фунта стерлингов. Банк выплачивает доход от этой инвестиции клиенту, но также покупает акции в том же количестве для своей торговой книги (1000 Vodafone по 1,45 фунта стерлингов). Любой доход от капитала, выплаченный клиенту или причитающийся от него, зачитывается против реализованной прибыли или убытка по его собственным инвестициям в базовый актив. Банк зарабатывает деньги за счет комиссионных, процентных спредов и выплаты дивидендов (выплачивая клиенту меньше дивидендов, чем он получает сам). Он также может использовать запас хедж-позиции (1000 Vodafone в этом примере) как часть транзакции финансирования, такой как предоставление акций в кредит, репо или в качестве обеспечения ссуды.