Нормальная обратная связь - Normal backwardation

График показывает, как цена отдельного форвардного контракта будет вести себя во времени по отношению к ожидаемой будущей цене в любой момент времени. Бэквордационный контракт будет увеличиваться в цене, пока не сравняется со спотовой ценой базового актива на момент погашения. Обратите внимание, что этот график не показывает прямая кривая (который отображается в зависимости от срока погашения по горизонтали).

Нормальная обратная связь, также иногда называемый отсталость, - это состояние рынка, при котором цена товара ' вперед или фьючерсный контракт торгуется ниже ожидается спотовая цена по истечении срока контракта.[1] Полученные фьючерсы или прямая кривая было бы обычно иметь наклон вниз (т. е. «перевернутый»), поскольку контракты на другие даты обычно торгуются по еще более низким ценам.[2] На практике ожидаемая будущая спотовая цена неизвестна, и термин «бэквордация» может относиться к «положительному базису», который возникает, когда текущая спотовая цена превышает цену будущего.[3]:22

Состояние рынка, противоположное нормальной бэквордации, известно как контанго. Аналогичным образом, на практике термин может относиться к «отрицательной базе», когда будущая цена торгуется выше ожидаемой спотовой цены.[3]

Примечание. На промышленном языке бэквордация может означать ситуацию, когда фьючерсные цены ниже текущий спотовая цена.[4]

Бэквордация начинается, когда разница между форвардная цена и спотовая цена меньше чем стоимость перевозки (когда форвардная цена меньше, чем спот плюс перенос), или когда не может быть арбитража доставки, потому что актив в настоящее время недоступен для покупки.

В состоянии бэквордации цены фьючерсных контрактов включают компенсацию риска, переданного от держателя базового актива покупателю фьючерсного контракта. Это означает, что ожидаемая спотовая цена по истечении срока действия выше, чем цена фьючерсного контракта. Бэквордация очень редко возникает в отношении денежных товаров, таких как золото или серебро. В начале 1980-х было однодневное обратное движение серебра, в то время как некоторый металл был физически перемещен из COMEX к CBOT склады.[нужна цитата ] Золото исторически было положительным, за исключением кратковременных бэквордаций (часов) с момента начала торгов золотыми фьючерсами на Виннипегской товарной бирже в 1972 году.[5]

Этот термин иногда применяется к форвардным ценам, отличным от фьючерсные контракты, когда возникают аналогичные ценовые модели. Например, если аренда стоит дороже Серебряный на 30 дней, чем на 60 дней, можно сказать, что арендные ставки на серебро находятся «в бэквордации». Отрицательные ставки аренды на серебро могут указывать на то, что слитковые банки требуют премии за риск при продаже фьючерсов на серебро на рынке.

Вхождение

Это случай доход от удобства это больше, чем безрисковая ставка и расходы на содержание.

Утверждается, что бэквордация ненормальна,[кто? ] и предполагает недостаточность предложения на соответствующем (физическом) спотовом рынке. Однако многие товарные рынки часто находятся в отсталости, особенно если принимать во внимание сезонный аспект, например, скоропортящиеся и / или мягкие товары.

В Трактат о деньгах (1930, глава 29), экономист Джон Мейнард Кейнс утверждал, что в товарные рынки, бэквордация не является ненормальной рыночной ситуацией, а возникает естественным образом как «нормальная бэквордация» из-за того, что производители товаров более склонны хеджировать свой ценовой риск, чем потребители. Академический спор по этому поводу продолжается и по сей день.[6]

Примеры

Известные примеры бэквордации включают:

Происхождение термина: Лондонская фондовая биржа

подобно контанго, термин возник в Англии середины 19 века, происходя от «отсталости».

В ту эпоху на Лондонская фондовая биржа, бэквордация - это плата, уплачиваемая продавцом, желавшим отложить поставку проданных им запасов. Этот сбор был выплачен либо покупателю, либо третьей стороне, которая ссудила акции продавцу.

Обычно цель была умозрительной, что позволяло короткая продажа. Расчетные дни проводились по фиксированному графику (например, раз в две недели), и продавец в короткую позицию не должен был доставлять запасы до следующего расчетного дня, и в этот день мог «перенести» свою позицию на следующий, уплатив комиссию за обратное продвижение. Эта практика была распространена до 1930 года, но стала использоваться все реже, особенно с тех пор, как опции были повторно введены в производство в 1958 году.

Плата здесь не указывала на краткосрочную нехватку акций, как сегодня означает бэквордация, она была больше похожа на «арендную ставку», стоимость заимствования акций или товара на период времени.

Нормальная бэквордация против бэквордации

Период, термин отсталостьпри использовании без квалификатора "нормальный" может быть несколько неоднозначным. Хотя иногда этот термин используется как синоним обычной бэквордации (когда цена фьючерсного контракта ниже, чем ожидаемая спотовая цена на момент погашения контракта), он также может относиться к ситуации, когда цена фьючерсного контракта просто ниже, чем текущий спотовая цена.

Смотрите также

использованная литература

  1. ^ Контанго против. Нормальное обратное движение В архиве 26 июля 2014 г. Wayback Machine, Инвестопедия
  2. ^ Рассматриваемые кривые отображают рыночные цены для различных контрактов с разным сроком погашения - ср. кривая доходности
  3. ^ а б Гортон, Гэри; Rouwenhorst, K. Geert (2006). «Факты и фантазии о товарных фьючерсах» (PDF). Журнал финансовых аналитиков. 62 (2): 47–68. Дои:10.2469 / faj.v62.n2.4083.
  4. ^ «Бэквордация». Инвестопедия. Получено 21 июн 2020.
  5. ^ Антал Э. Фекете (2 декабря 2008 г.). «КРАСНОЕ ПРЕДУПРЕЖДЕНИЕ: ЗОЛОТОЕ ОТВЕТАНИЕ !!! (стр. 3)» (PDF). Получено 20 декабря 2008.
  6. ^ Цви Боди и Виктор Росанский, "Риск и доходность товарных фьючерсов", ЖУРНАЛ ФИНАНСОВЫХ АНАЛИТИКОВ (май / июнь 1980 г.)
  7. ^ «Оптовый рынок газа - важное обновление». 14 марта 2013 г.