Свопцион - Swaption

А обмен является вариант предоставление его владельцу права, но не обязанности вступать в базовый своп. Хотя опционами можно торговать на различных свопах, термин «свопцион» обычно относится к опционам на процентные свопы.

Типы обменов

Есть два типа свопционных контрактов (аналогично опционам пут и колл).[1]:

  • А обмен плательщика дает владельцу свопциона право заключить своп, в котором он платит фиксированную ногу и получает плавающую ногу.
  • А замена получателя дает владельцу свопциона право заключить своп, в котором он получит фиксированную ногу и оплатит плавающую ногу.

Кроме того, «стрэддл» относится к комбинации опциона получателя и плательщика на одном и том же базовом свопе.

Покупатель и продавец свопциона соглашаются:

  • Премия (цена) свопциона
  • Продолжительность периода опциона (который обычно заканчивается за два рабочих дня до даты начала базового свопа),
  • Условия базового свопа, включая:
    • Условная сумма (с суммой амортизации, если есть)
    • Фиксированная ставка (равная страйку свопциона) и частота выплат для фиксированной ноги
    • Частота наблюдения за плавающей частью свопа (например, трехмесячная ставка Libor выплачивается ежеквартально)

Есть два возможных поселок условности. Свопционы могут быть рассчитаны физически (т. Е. По истечении срока своп вводится между двумя сторонами) или наличными, когда стоимость свопа по истечении срока действия оплачивается в соответствии с рыночной стандартной формулой.

Рынок свопционов

Участники рынка свопционов[2] преимущественно крупные корпорации, банки, финансовые учреждения и хедж-фонды. Конечные пользователи, такие как корпорации и банки, обычно используют свопционы для управления риск процентной ставки возникающие в результате их основной деятельности или финансовых договоренностей. Например, корпорация, желающая защитить себя от повышения процентных ставок, может купить свопцион плательщика. Банк, владеющий ипотечным портфелем, может купить свопцион с получателем для защиты от более низких процентных ставок, которые могут привести к досрочной выплате по ипотеке. Хедж-фонд, полагающий, что процентные ставки не вырастут более чем на определенную сумму, может продать свопцион плательщика с целью заработать деньги за счет сбора премии. Инвестиционные банки создают рынки свопционов в основных валютах, и эти банки торгуют между собой на межбанковском рынке свопционов. Банки-маркетмейкеры обычно управляют большими портфелями свопингов, которые они заключили с различными контрагентами. Для надлежащего мониторинга и управления рисками требуются значительные инвестиции в технологии и человеческий капитал. Рынки свопциона существуют в большинстве основных мировых валют, самые крупные - в долларах США, евро, фунтах стерлингов и японских иенах.

Рынок свопционов в первую очередь без рецепта (OTC), то есть без клиринга и торговли на бирже.[3] С юридической точки зрения свопцион - это контракт, дающий стороне право заключить соглашение с другим контрагентом об обмене требуемых платежей. Владелец («покупатель») свопциона подвергается риску того, что «продавец» не сможет осуществить своп по истечении срока его действия (или выплатить согласованную выплату в случае свопциона с расчетом наличными). Часто этот риск смягчается за счет использования соглашений о залоге, по которым вносится вариационная маржа для покрытия ожидаемого будущего риска.

Обмен стилями упражнений

Есть три основных стиля, определяющих использование свопциона:

  • Европейский своптион, в котором владельцу разрешено вступать в своп только в начале свопа. Это стандарт на рынке.
  • Бермудский свопцион, при котором владельцу разрешается вводить своп в несколько указанных дат, как правило, на даты купона в течение срока действия базового свопа.
  • Американский своп, при котором владельцу разрешается заключать своп в любой день, который попадает в диапазон двух дат.

Экзотические столы могут быть готовы создавать индивидуализированные типы обмена, аналогичные экзотические варианты. Они могут включать в себя индивидуальные правила упражнений или условный обмен.

Оценка

Сравните: Опцион на облигации § Оценка

Оценка свопционов сложна тем, что на денежном уровне ставка форвардного свопа, являющаяся форвардный курс это будет применяться между сроком погашения опциона - моментом m - и сроком базового свопа, так что своп в момент времени m будет иметь "ЧПС "нуля; см. своповая оценка. Таким образом, денежность определяется на основе того, является ли процент исполнения выше, ниже или находится на том же уровне, что и коэффициент форвардного свопа.

Обращаясь к этому, количественные аналитики обмен ценностями путем построения сложных решетчатый Временная структура и короткая ставка модели, которые описывают изменение процентных ставок во времени.[4][5] Однако стандартная практика, особенно среди торговцы, кому скорость расчета является более важным, чтобы оценить европейские свопционы, используя Черная модель. Для Американский и Бермудский стилизованные варианты, если исполнение разрешено до наступления срока погашения, применим только решеточный подход.

  • Чтобы использовать подход, основанный на решетке, аналитик строит «дерево» коротких ставок - нулевой шаг - в соответствии с сегодняшним кривая доходности и короткая ставка (каплет) непостоянство, и где последний временной шаг дерева соответствует дате погашения базового свопа. Здесь обычно используются следующие модели: Хо – Ли, Блэк-Дерман-Той и Корпус-Белый. Используя это дерево, (1) своп оценивается в каждом узле путем «отступления назад» по дереву, где в каждом узле его значение равно со скидкой ожидаемое значение узлов вверх и вниз на более позднем временном шаге, к которому добавляется дисконтированная стоимость платежей, произведенных во время рассматриваемого временного шага, и с учетом того, что плавающие платежи основаны на короткой ставке в каждом узле дерева. Тогда (2) опцион оценивается аналогично подход к опционам на акции: в узлах на временном шаге, соответствующем сроку погашения опциона, стоимость основана на денежность; на более ранних узлах это дисконтированная ожидаемая стоимость опциона на узлах вверх и вниз на более позднем временном шаге, и, в зависимости от вариант стиля, значения подкачки в узле. Для обоих шагов дисконтирование осуществляется по краткой ставке в рассматриваемом узле дерева. (Обратите внимание, что модель Халла-Уайта возвращает Триномиальное дерево: применяется та же логика, хотя тогда в каждой точке есть три рассматриваемых узла.) См. Решетчатая модель (финансы) § Производные процентные ставки.

Смотрите также

Заметки

  1. ^ Фред Д. Ардитти (1996). Деривативы: обширный ресурс для опционов, фьючерсов, процентных свопов и ипотечных ценных бумаг. Издательство Harvard Business Review Press. п.298. ISBN  0875845606.
  2. ^ Банк международных расчетов - Статистика внебиржевых деривативов
  3. ^ ISDA -Размер и использование не клирингового срочного рынка
  4. ^ Фрэнк Дж. Фабоцци, CFA (15 января 1998 г.). Оценка ценных бумаг с фиксированным доходом и производных инструментов. Джон Вили и сыновья. стр.&#91, страница нужна &#93, . ISBN  978-1-883249-25-0.
  5. ^ «Оценка опциона» (PDF). Осень 2000 г.. Дата обращения: май 2014.. Проверить значения даты в: | accessdate = (Помогите)[требуется полная цитата ]

использованная литература

  • Дамиано Бриго, Фабио Меркурио (2001). Модели процентных ставок - теория и практика с улыбкой, инфляция и кредит (2-е изд., 2006 г.). Springer Verlag. ISBN  978-3-540-22149-4.
  • Дэвид Ф. Бэббел (1996). Оценка финансовых инструментов, чувствительных к интересам: монография SOA M-FI96-1 (1-е изд.). Джон Вили и сыновья. ISBN  978-1883249151.
  • Фрэнк Фабоцци (1998). Оценка ценных бумаг с фиксированным доходом и деривативов (3-е изд.). Джон Вили. ISBN  978-1-883249-25-0.

внешние ссылки