Платежный баланс - Balance of payments

В платежный баланс (также известен как баланс международных платежей и сокращенно B.O.P. или же ПБ) страны - это разница между всеми деньгами, поступающими в страну в определенный период времени (например, квартал или год), и оттоком денег в остальной мир. Эти финансовые операции совершаются отдельными лицами, фирмами и государственными органами для сравнения поступлений и платежей, связанных с торговлей товарами и услугами.

Платежный баланс состоит из трех компонентов: текущий аккаунт, то счет капитала и финансовый счет. Счет текущих операций отражает чистую прибыль страны, а счет операций с капиталом отражает чистое изменение прав собственности на национальные активы.

Контур

Платежный баланс важен в международном финансовом менеджменте по следующим причинам:

Во-первых, платежный баланс является фактором спрос и предложение валюты страны. Например, если отток превышает приток, то спрос на валюту на внутреннем рынке, вероятно, превысит предложение на валютном рынке, при прочих равных условиях. Таким образом, можно сделать вывод, что валюта будет находиться под давлением, чтобы обесцениться по отношению к другим валютам. С другой стороны, если приток превышает отток, его валюта, вероятно, вырастет в цене.

Во-вторых, данные платежного баланса страны могут указывать на потенциал страны как делового партнера для остального мира. Страна, столкнувшаяся с серьезными проблемами платежного баланса, может оказаться не в состоянии расширить импорт из внешнего мира. Вместо этого страна может ввести меры по ограничению импорта и сдерживанию оттока капитала, чтобы улучшить ситуацию с платежным балансом. С другой стороны, страна со значительным профицитом платежного баланса с большей вероятностью расширит импорт, предлагая маркетинговые возможности для иностранных предприятий и с меньшей вероятностью введет валютные ограничения.

В-третьих, данные платежного баланса могут использоваться для оценки результатов страны в международной экономической конкуренции. Страна, которая из года в год испытывает дефицит торгового баланса, может быть сигналом того, что отечественной промышленности страны не хватает международной конкурентоспособности.

Платежный баланс учитывает платежи по стране. экспорт и импорт из товары, Сервисы, финансовый капитал, и финансовые переводы.^[1][2]Он готовится в единой валюте, как правило, в национальной валюте соответствующей страны. Счета платежного баланса содержат систематические записи всех экономических операций (видимых и невидимых) страны со всеми другими странами за данный период времени. На счетах платежного баланса все поступления из-за границы записываются как кредит, а все платежи за границу - как дебет. Поскольку счета ведутся методом двойной записи, они показывают, что счета платежного баланса всегда сбалансированы. Источники средств для страны, такие как экспорт или поступления займы и инвестиции, учитываются как положительные или избыточные. Использование средств, например, для импорта или инвестирования в зарубежные страны, отражается как отрицательные или отрицательные статьи.

Когда все компоненты счетов платежного баланса включены, они должны быть равны нулю без общего профицита или дефицита. Например, если страна импортирует больше, чем экспортирует, ее торговый баланс будет дефицитным, но дефицит придется уравновешивать другими способами - например, за счет средств, полученных от ее иностранных инвестиций, за счет сокращения валютных резервов или получение займов из других стран.

Несмотря на то, что общие счета платежного баланса всегда будут сбалансированы, когда включены все типы платежей, возможны дисбалансы по отдельным элементам платежного баланса, таким как текущий аккаунт, то счет капитала исключая резервный счет центрального банка, или их сумму. Дисбаланс в последней сумме может привести к тому, что страны с излишками накапливают богатство, а страны с дефицитом будут иметь все большую задолженность. Термин «платежный баланс» часто относится к этой сумме: считается, что платежный баланс страны является профицитным (эквивалентно, платежный баланс положительный) на определенную сумму, если источники средств (например, проданные экспортные товары и облигации) продано) превышает использование средств (например, на оплату импортных товаров и оплату приобретенных иностранных облигаций) на эту сумму. Говорят, что существует дефицит платежного баланса (считается, что платежный баланс отрицательный), если первый меньше, чем второй. Профицит (или дефицит) платежного баланса сопровождается накоплением (или уменьшением) валютные резервы посредством Центральный банк.

Режим обменного курса

Под фиксированный обменный курс системы, центральный банк регулирует эти потоки, скупая любой чистый приток средств в страну или предоставляя средства в иностранной валюте для валютный рынок чтобы соответствовать любому международному оттоку средств, тем самым предотвращая влияние потоков денежных средств на курс обмена между валютой страны и другими валютами. Тогда чистое изменение валютных резервов центрального банка за год иногда называют профицитом или дефицитом платежного баланса. Альтернативы системе фиксированного обменного курса включают управляемое плавание где разрешены некоторые изменения обменных курсов, или, наоборот, чисто плавающий обменный курс (также известный как чисто гибкий курс обмена). С чистым плавающим курсом центральный банк вообще не вмешивается для защиты или девальвации своей валюты. валюта, позволяя устанавливать ставку рынок, то валютные резервы центрального банка не меняются, а платежный баланс всегда равен нулю.

Составные части

В текущий аккаунт показывает чистую сумму дохода страны, если она является профицитной, или расходов, если она имеет дефицит. Это сумма торговый баланс (чистая прибыль от экспорта минус платежи за импорт), факторный доход (прибыль от иностранных инвестиций за вычетом выплат иностранным инвесторам) и односторонние переводы. Эти позиции включают передачу товаров и услуг или финансовых активов между страной базирования и остальным миром. Платежи частным переводом относятся к подаркам, сделанным частными лицами и неправительственными организациями иностранцам. Государственные переводы относятся к подаркам или грантам, сделанным одним правительством иностранным резидентам или иностранным правительствам. Когда инвестиционный доход и односторонние переводы объединяются с балансом товаров и услуг, мы получаем Текущий остаток на счету.^[3] Это называется Текущий счет, поскольку он охватывает транзакции «здесь и сейчас» - те, которые не вызывают будущих претензий.^[4]

В счет капитала регистрирует чистое изменение прав собственности на иностранные активы. Он включает резервный счет (операции на валютном рынке страны Центральный банк ), наряду с ссудами и инвестициями между страной и остальным миром (но не с будущими выплатами процентов и дивидендов, которые приносят ссуды и инвестиции; это доходы, которые будут отражаться на текущем счете). Если страна покупает больше иностранных активов за наличные, чем активов, которые она продает за наличные другим странам, счет операций с капиталом считается отрицательным или дефицитным.

Термин «счет операций с капиталом» также используется в более узком смысле, исключающем операции центрального банка на валютном рынке: иногда резервный счет классифицируется как «ниже линии» и поэтому не учитывается как часть счета операций с капиталом.^[5]

Выражается в более широком смысле для счет капитала, ПБ личность утверждает, что любой профицит счета текущих операций будет уравновешен дефицитом счета операций с капиталом такого же размера - или, в качестве альтернативы, дефицит счета текущих операций будет уравновешен соответствующим профицитом счета операций с капиталом:

${\displaystyle {\text{current account}}+{\text{ broadly defined capital account}}+{\text{balancing item}}=0.\,}$

В балансирующий элемент, которое может быть положительным или отрицательным, представляет собой просто сумму, которая учитывает любые статистические ошибки и гарантирует, что сумма текущего счета и счета движения капитала равна нулю. По принципам двойная бухгалтерия, запись в текущем счете приводит к записи в счет движения капитала, и в совокупности два счета автоматически балансируются. Сальдо не всегда отражается в отчетных цифрах по текущим счетам и счетам операций с капиталом, которые могут, например, отражать профицит для обоих счетов, но когда это происходит, это всегда означает, что что-то было упущено - чаще всего, это операции страны. центральный банк - и то, что было упущено, отражается в термине статистического несоответствия (балансирующая статья).^[5]

Фактический баланс обычно имеет множество подразделов по основным разделам. Например, записи под Текущий аккаунт может включать:

• Торговля - купля-продажа товаров и услуг
  • Экспорт - кредитная запись
  • Импорт - дебетовая запись
    • Торговый баланс - сумма экспорта и импорта
• Факторный доход - выплаты и дивиденды по займам и инвестициям
  • Факторный заработок - кредитная запись
  • Факторные выплаты - дебетовая запись
    • Факторный баланс доходов - сумма заработка и выплат.

Особенно в старых балансах общее деление было на видимые и невидимые записи. В видимой торговле регистрируются импорт и экспорт физических товаров (записи о торговле физическими товарами, за исключением услуг, теперь часто называют товарный баланс). Невидимая торговля будет отражать международную покупку и продажу услуг, а иногда группируется с трансферным и факторным доходом как невидимый доход.^[2]

Термин «профицит платежного баланса» (или дефицит - дефицит - это просто отрицательное сальдо) относится к сумме профицита текущего счета и счета операций с капиталом в узком определении (за исключением изменений в резервах центрального банка). Обозначая профицит платежного баланса как профицит платежного баланса, соответствующий идентификатор

${\displaystyle BOP\ surplus={\text{current account surplus}}+{\text{narrowly defined capital account surplus}}.\,}$

Варианты использования термина "платежный баланс"

Писатель-экономист Дж. Орлин Граббе предупреждает термин платежный баланс может быть источником недопонимания из-за различных ожиданий относительно того, что означает этот термин. Граббе говорит, что этот термин иногда неправильно используют люди, не знающие общепринятого значения, не только в общих разговорах, но и в финансовых публикациях и экономической литературе.^[5]

Обычный источник путаницы возникает из-за того, резервный счет запись, часть счет капитала, входит в счета BoP. Резервный счет регистрирует деятельность центрального банка страны. Если его исключить, платежный баланс может иметь профицит (что подразумевает, что центральный банк наращивает валютные резервы) или дефицит (что означает, что центральный банк истощает свои резервы или берет займы из-за границы).^[2][5]

Термин «платежный баланс» иногда неправильно используется неэкономистами для обозначения лишь относительно узких частей платежного баланса, таких как торговый дефицит,^[5] что означает исключение частей текущего счета и всего счета операций с капиталом.

Еще одна причина путаницы - разные используемые соглашения об именах.^[6] До 1973 года не существовало стандартного способа разбить лист платежного баланса, при этом разделение на невидимые и видимые платежи иногда являлось основным делением. У МВФ есть свои собственные стандарты учета платежного баланса, которые эквивалентны стандартному определению, но используют другую номенклатуру, в частности, в отношении значения, данного термину. счет капитала.

Определение платежного баланса МВФ

В Международный Валютный Фонд (IMF) используют особый набор определений для счетов платежного баланса, который также используется Организация экономического сотрудничества и развития (ОЭСР), а Система национальных счетов Организации Объединенных Наций (СНС).^[7]

Основное различие в терминологии МВФ заключается в том, что он использует термин «финансовый счет» для отражения операций, которые в соответствии с альтернативными определениями регистрировались бы в счет капитала. МВФ использует термин счет капитала для обозначения подмножества транзакций, которые, согласно другому использованию, ранее составляли небольшую часть общего текущего счета.^[8] МВФ разделяет эти транзакции, чтобы сформировать дополнительное подразделение верхнего уровня счетов платежного баланса. Выражаясь с определением МВФ, идентичность платежного баланса можно записать:

${\displaystyle {\text{current account}}\,+\,{\text{financial account}}\,+\,{\text{capital account}}\,+\,{\text{balancing item}}\,=\,0.\,}$

МВФ использует термин текущий аккаунт с тем же значением, что и в других организациях, хотя у него есть свои собственные названия трех ведущих подразделений, а именно:

• В счет товаров и услуг (общий торговый баланс)
• В счет первичного дохода (факторный доход, например, от кредитов и инвестиций)
• В счет вторичного дохода (перевод платежей)

Платежный баланс также известен как «баланс международной торговли».

Дисбалансы

Хотя платежный баланс должен быть сбалансированным в целом, профицит или дефицит по его отдельным элементам может привести к дисбалансу между странами. В целом есть опасения по поводу дефицита текущего счета.^[9]Страны с дефицитом на текущих счетах будут наращивать задолженность или видеть увеличение иностранной собственности на свои активы. Типы дефицита, которые обычно вызывают беспокойство:^[2]

• А видимый торговый дефицит когда страна импортирует больше физических товаров, чем экспортирует (даже если это сбалансировано другими компонентами текущего счета).
• Общий дефицит текущего счета.
• А основной дефицит который представляет собой текущий счет плюс прямые иностранные инвестиции (но исключая другие элементы счета операций с капиталом, такие как краткосрочные ссуды и резервный счет).

Как обсуждается в разделе истории ниже, Вашингтонский консенсус В течение этого периода мнения изменились в сторону того, что нет необходимости беспокоиться о дисбалансах. Мнение повернулось в противоположном направлении вслед за финансовый кризис 2007–2009 гг.. Общепринятое мнение, выраженное ведущими финансовыми СМИ и экономистами, международными организациями, такими как МВФ, а также лидерами стран с профицитом и дефицитом, вернулось к мнению о том, что большие дисбалансы текущего счета имеют значение.^[10] Однако некоторые экономисты по-прежнему относительно безразличны к дисбалансам.^[11]и были утверждения, такие как Майкл П. Дули, Дэвид Фолкертс-Ландау и Питер Гарбер, что страны должны избегать соблазна перейти к протекционизму как средству исправления дисбалансов.^[12]

Положительное сальдо текущего счета совпадает с дефицитом текущего счета других стран, поэтому задолженность последних увеличивается. В соответствии с Механика весов к Вольфганг Штютцель это описывается как превышение расходов над доходами. Растущие дисбалансы во внешней торговле критически обсуждаются как возможная причина финансового кризиса с 2007 года.^[13] Много Кейнсианский Экономисты считают существующие различия между текущими счетами в еврозоне основной причиной Евро кризис, например Хайнер Флассбек,^[14] Пол Кругман^[15] или же Джозеф Стиглиц.^[16]

Причины дисбаланса платежного баланса

Существуют противоречивые мнения относительно основной причины дисбалансов платежного баланса, при этом большое внимание уделяется США, которые в настоящее время имеют самый большой дефицит. Традиционно считается, что факторы текущего счета являются основной причиной^[17] - к ним относятся обменный курс, дефицит государственного бюджета, конкурентоспособность бизнеса и поведение частных лиц, например, готовность потребителей залезть в долги для финансирования дополнительного потребления.^[18]Альтернативная точка зрения, подробно аргументированная в статье 2005 г. Бен Бернанке, заключается в том, что основной движущей силой является счет операций с капиталом, где глобальный избыток сбережений вызвано вкладчиками в странах с положительным сальдо, опережает доступные инвестиционные возможности и выталкивается в США, что приводит к избыточному потреблению и инфляции цен на активы.^[19].

Резервный актив

Основная статья: Резервная валюта

Доллар США был ведущим резервным активом с момента отмены золотого стандарта.

В контексте платежного баланса и международных валютных систем резервный актив - это валюта или другое средство сбережения, которое в основном используется странами для их валютных резервов.^[20] Дисбалансы платежного баланса обычно проявляются в виде скоплений резервных активов, накапливаемых странами с профицитом, при этом страны с дефицитом создают долги, деноминированные в резервных активах, или, по крайней мере, истощают их предложение. Согласно золотому стандарту, резервным активом для всех участников стандарта является золото. В Бреттон-Вудской системе либо золото, либо доллар США может служить резервным активом, хотя его бесперебойная работа зависела от других стран, которые предпочли хранить большую часть своих активов в долларах.

После окончания Бреттон-Вудса не было де-юре резервный актив, но доллар США остается главным де-факто бронировать. Мировые резервы резко выросли в первое десятилетие 21 века, отчасти в результате Азиатский финансовый кризис 1997 г., где у нескольких стран закончилась иностранная валюта, необходимая для импорта товаров первой необходимости, и поэтому они были вынуждены соглашаться на сделки на невыгодных условиях. В Международный Валютный Фонд По оценкам МВФ, в период с 2000 по середину 2009 года официальные резервы выросли с 1 900 млрд долларов до 6 800 млрд долларов.^[21]Мировые резервы достигли пика примерно в 7500 миллиардов долларов в середине 2008 года, а затем сократились примерно на 430 миллиардов долларов, поскольку страны без собственной резервной валюты использовали их для защиты от наихудших последствий финансовый кризис. С февраля 2009 года мировые резервы снова начали увеличиваться и к концу 2010 года составили около 9 200 миллиардов долларов.^[22][23]

По состоянию на 2009 год^{[Обновить]}, примерно 65% от общей суммы в мире составляет 6800 млрд долларов США, а примерно 25% - в долларах США. евро. В Британский фунт, Японская иена, МВФ специальные права заимствования (SDR) и драгоценные металлы^[24] тоже играют роль. В 2009, Чжоу Сяочуань, губернатор Народный банк Китая, предложила постепенный переход к более широкому использованию СДР, а также к расширению национальных валют, поддерживающих СДР, с целью включения в них валют всех основных экономик.^[25][26] Предложение д-ра Чжоу было охарактеризовано как одна из самых значительных идей, высказанных в 2009 году.^[27]

В то время как текущая центральная роль доллара действительно дает США некоторые преимущества, такие как более низкая стоимость заимствований, она также способствует давлению, заставляя США испытывать дефицит текущего счета из-за Дилемма триффина. В статье, опубликованной в ноябре 2009 г. Иностранные дела журнал, экономист К. Фред Бергстен утверждал, что предложение д-ра Чжоу или подобное изменение международной валютной системы отвечало бы интересам США, а также всего остального мира.^[28] С 2009 года произошло заметное увеличение количества новых двусторонних соглашений, которые позволяют совершать международные сделки с использованием валюты, которая не является традиционным резервным активом, например юаня, поскольку Валюта расчетов.^[29]

Кризис платежного баланса

Основная статья: Валютный кризис

Кризис платежного баланса, также называемый валютный кризис, происходит, когда страна не в состоянии оплатить необходимый импорт или погасить внешний долг. Как правило, это сопровождается быстрым снижением стоимости валюты пострадавшей страны. Кризисам обычно предшествуют крупные притоки капитала, которые сначала связаны с быстрым экономическим ростом.^[30] Однако наступает момент, когда иностранные инвесторы начинают беспокоиться об уровне долга, генерируемого их входящим капиталом, и решают вывести свои средства.^[31] Возникающие в результате исходящие потоки капитала связаны с быстрым падением стоимости валюты пострадавшей страны. Это вызывает проблемы для фирм пострадавшей страны, получивших входящие инвестиции и займы, поскольку доход этих фирм обычно в основном происходит внутри страны, но их долги часто выражаются в резервной валюте. После того, как правительство страны исчерпает свои валютные резервы, пытаясь поддержать стоимость национальной валюты, его варианты политики очень ограничены. Он может повысить свои процентные ставки, чтобы попытаться предотвратить дальнейшее снижение стоимости своей валюты, но, хотя это может помочь тем, у кого долги выражены в иностранной валюте, в целом это еще больше ухудшает местную экономику.^[30][32][33]

Механизмы балансировки

Одна из трех основных функций международная валютная система заключается в предоставлении механизмов для исправления дисбалансов.^[34][35]

Вообще говоря, существует три возможных метода коррекции дисбаланса ПБ, хотя на практике обычно используется смесь, включающая в некоторой степени как минимум первые два метода. Эти методы - корректировка обменных курсов; корректировка внутренних цен в стране вместе с уровнем спроса; и регулировка на основе правил.^[36] Повышение производительности и, следовательно, конкурентоспособности также может помочь, равно как и повышение желательности экспорта с помощью других средств, хотя обычно предполагается, что нация всегда пытается разрабатывать и продавать свою продукцию в меру своих возможностей.

Ребалансировка путем изменения обменного курса

Сдвиг вверх в стоимости национальной валюты по отношению к другим валютам сделает экспорт страны менее конкурентоспособным и удешевит импорт, а значит, будет иметь тенденцию корректировать профицит текущего счета. Это также имеет тенденцию делать потоки инвестиций в счет движения капитала менее привлекательными, что также поможет с профицитом там. И наоборот, снижение стоимости национальной валюты делает покупку импортных товаров более дорогой для граждан и повышает конкурентоспособность их экспорта, тем самым помогая скорректировать дефицит (хотя решение часто не оказывает немедленного положительного воздействия из-за то Условие Маршалла – Лернера ).^[37]

Обменные курсы могут корректироваться правительством^[38] в режиме, основанном на правилах или управляемом валютном режиме, и когда свободно плавать на рынке они также имеют тенденцию изменяться в том направлении, которое восстанавливает баланс. Когда страна продает больше, чем импортирует, спрос на ее валюту будет увеличиваться, поскольку другие страны в конечном итоге^[39] нужна валюта страны-продавца для оплаты экспорта. Дополнительный спрос имеет тенденцию вызывать рост цены валюты по сравнению с другими. Когда страна импортирует больше, чем экспортирует, предложение ее собственной валюты на международном рынке имеет тенденцию к увеличению, поскольку она пытается обменять ее на иностранную валюту для оплаты своего импорта, и это дополнительное предложение имеет тенденцию вызывать падение цены. Эффекты платежного баланса - не единственное влияние рынка на обменные курсы, однако на них также влияют различия в национальных процентных ставках и спекуляции.

Ребалансировка путем корректировки внутренних цен и спроса

Когда обменные курсы фиксируются жестким золотым стандартом,^[40] или когда существует дисбаланс между членами валютного союза, такого как еврозона, стандартный подход к исправлению дисбалансов - это внесение изменений во внутреннюю экономику. В значительной степени изменение не является обязательным для страны с профицитом, но обязательно для страны с дефицитом. В случае золотого стандарта механизм в основном автоматический. Когда страна имеет благоприятный торговый баланс, вследствие того, что она продает больше, чем покупает, она испытает чистый приток золота. Естественным следствием этого будет увеличение денежной массы, что приведет к инфляции и росту цен, что затем, как правило, сделает товары менее конкурентоспособными и, следовательно, уменьшит положительное сальдо торгового баланса. Однако у страны есть возможность вывести золото из экономики (стерилизовать инфляционный эффект), тем самым накопив золотой запас и сохранив свой благоприятный платежный баланс. С другой стороны, если страна имеет неблагоприятный платежный баланс, она испытает чистую потерю золота, что автоматически приведет к дефляционному эффекту, если только она не решит отказаться от золотого стандарта. Цены будут снижены, что сделает экспорт более конкурентоспособным и, таким образом, исправит дисбаланс. Хотя золотой стандарт обычно считается успешным^[41] Вплоть до 1914 года коррекция дефляцией в той степени, которая требовалась из-за значительных дисбалансов, возникших после Первой мировой войны, была болезненной, поскольку дефляционная политика способствовала длительной безработице, но не восстанавливала равновесие. К середине 1930-х годов золотой стандарт, за исключением США, прекратили большинство бывших членов.

Возможный метод для стран с положительным сальдо, таких как Германия, внести свой вклад в усилия по восстановлению баланса, когда корректировка обменного курса не подходит, заключается в увеличении уровня внутреннего спроса (т. Е. Расходов на товары). В то время как профицит счета текущих операций обычно понимается как превышение доходов над расходами, альтернативное выражение состоит в том, что это превышение сбережений над инвестициями.^[42]То есть:

${\displaystyle {\text{CA}}={\text{NS}}-{\text{NI}}\,}$

куда CA = текущий счет, NS = национальные сбережения (частный плюс государственный сектор), NI = национальные инвестиции.

Если нация зарабатывает больше, чем тратит, чистым эффектом будет накопление сбережений, за исключением случаев, когда эти сбережения используются для инвестиций. Если можно побудить потребителей тратить больше, а не экономить; или если правительство бюджетный дефицит для компенсации частных сбережений; или если корпоративный сектор направит большую часть своей прибыли на инвестиции, то любой профицит текущего счета будет иметь тенденцию к сокращению. Однако в 2009 году Германия внесла поправки в свою конституцию, запрещающие иметь дефицит, превышающий 0,35% ВВП.^[43]и призывы сократить его излишки за счет увеличения спроса не были встречены официальными лицами,^[44]это усиливает опасения, что 2010-е годы будут непростым десятилетием для еврозоны.^[45] В своем отчете о перспективах мировой экономики за апрель 2010 года МВФ представил исследование, показывающее, как при правильном выборе вариантов политики правительства могут отказаться от устойчивого профицита счета текущих операций без отрицательного воздействия на рост и с положительным влиянием на безработицу.^[46]

Механизмы ребалансировки на основе правил

Страны могут согласиться фиксировать свои обменные курсы по отношению друг к другу, а затем исправлять любые возникающие дисбалансы с помощью основанных на правилах и согласованных изменений обменных курсов и других методов. Бреттон-Вудская система фиксированных, но регулируемых обменных курсов является примером системы, основанной на правилах. Джон Мейнард Кейнс, один из создателей Бреттон-Вудской системы хотел ввести дополнительные правила, побуждающие страны с избыточным балансом разделять бремя восстановления баланса, поскольку он утверждал, что они находятся в более выгодном положении для этого, и поскольку он считал их профицит отрицательными внешние эффекты навязывается мировой экономике.^[47]Кейнс предложил дополнить традиционные механизмы балансировки угрозой конфискации части избыточных доходов, если страна с избыточными доходами не решит потратить их на дополнительный импорт. Однако в то время его идеи не были приняты американцами. В 2008 и 2009 годах американский экономист Пол Дэвидсон продвигал свою обновленную форму плана Кейнса в качестве возможного решения глобальных дисбалансов, которые, по его мнению, способствовали бы расширению роста во всем мире без риска ухудшения других методов восстановления баланса.^[37][48][49]

История проблем

Исторически сложилось так, что точные данные о платежном балансе не были доступны. Однако это не помешало ряду изменений во мнениях по вопросам, касающимся того, следует ли правительству страны использовать политику для поощрения благоприятного баланса.

До 1820 года: меркантилизм

Вплоть до начала 19 века международная торговля, как правило, была очень маленькой по сравнению с объемом национального производства и часто жестко регулировалась. В средние века европейская торговля обычно регулировалась на муниципальном уровне в интересах безопасности местной промышленности и состоявшихся торговцев.^[50] Примерно с 16 века, меркантилизм стала доминирующей экономической теорией, влияющей на европейских правителей, в которой местное регулирование было заменено национальными правилами, направленными на использование экономической продукции стран.^[51] В целом одобрялись меры по содействию положительному сальдо торгового баланса, такие как тарифы. Власть была связана с богатством, и при низких уровнях роста страны лучше всего могли накапливать средства либо за счет положительного сальдо торгового баланса, либо путем насильственной конфискации богатства других. Правители иногда стремились к тому, чтобы их страны продавались лучше конкурентов, и таким образом создавали «военный сундук» из золота.^[52]

В эту эпоху наблюдался низкий уровень экономического роста; Считается, что средний мировой доход на душу населения незначительно вырос за все 800 лет до 1820 года и, по оценкам, увеличивался в среднем менее чем на 0,1% в год в период с 1700 по 1820 годы.^[30] При очень низком уровне финансовой интеграции между странами и международной торговле, обычно составляющей низкую долю ВВП отдельных стран, кризисы ПБ были очень редкими.^[30]

1820–1914: свободная торговля

Золото было основным резервным активом в эпоху золотого стандарта.

С конца 18 века меркантилизму бросили вызов идеи Адам Смит и другие экономические мыслители, выступающие за свободную торговлю. После победы в Наполеоновские войны Великобритания начала продвигать свободную торговлю, в одностороннем порядке снизив свои торговые тарифы. Накопление золота больше не поощрялось, и на самом деле Британия экспортировала больше капитала в виде процента от своего капитала. Национальный доход чем любая другая страна-кредитор с тех пор.^[53] Экспорт капитала из Великобритании также помог скорректировать глобальные дисбалансы, поскольку они имели тенденцию быть антицикличными, возрастая, когда экономика Великобритании вошла в рецессию, тем самым компенсируя другим государствам потерю дохода от экспорта товаров.^[30]

По мнению историка Кэрролл Куигли, Великобритания могла позволить себе действовать доброжелательно^[54] в 19 ​​веке из-за преимуществ ее географического положения, ее военно-морской мощи и экономического господства как первой нации, получившей Индустриальная революция.^[55]Точка зрения, выдвинутая такими экономистами, как Барри Эйхенгрин это первый возраст Глобализация началось с закладки трансатлантические телеграфные кабели в 1860-х годах, что способствовало быстрому увеличению и без того растущей торговли между Великобританией и Америкой.^[33]

Хотя контроль текущего счета все еще широко использовался (фактически, все промышленно развитые страны, кроме Великобритании и Нидерландов, фактически повысили свои тарифы и квоты за десятилетия до 1914 года, хотя это было мотивировано скорее желанием защитить «зарождающиеся отрасли», чем поощрять положительное сальдо торгового баланса^[30]), контроль капитала в основном отсутствовали, и люди, как правило, могли свободно пересекать международные границы, не требуя паспортов.

А Золотой стандарт пользовался широким международным участием, особенно с 1870 года, что еще больше способствовало тесной экономической интеграции между странами. В этот период наблюдался значительный глобальный рост, в частности, объем международной торговли, который увеличивался в десять раз в период с 1820 по 1870 год, а затем примерно на 4% ежегодно с 1870 по 1914 год. Кризисы платежного баланса стали возникать, хотя и реже, чем это было в случае остаток 20-го века. С 1880 по 1914 год примерно^[56] 8 кризисов платежного баланса и 8 двойной кризис - двойной кризис - кризис платежного баланса, совпадающий с банковским кризисом.^[30]

1914–1945: деглобализация

Дальнейшая информация: деглобализация

Благоприятные экономические условия, существовавшие до 1914 года, были разрушены Первой мировой войной, и попытки восстановить их в 1920-х годах не увенчались успехом. Несколько стран снова присоединились к золотому стандарту примерно в 1925 году. Но страны с избыточным сальдо не «играли по правилам»,^[30][57] стерилизация приток золота в гораздо большей степени, чем это было в довоенный период. Страны с дефицитом, такие как Великобритания, столкнулись с трудностями при дефляции, поскольку рабочие получили больше избирательных прав, а профсоюзы, в частности, смогли противостоять понижающему давлению на заработную плату. Вовремя Великая депрессия большинство стран отказались от золотого стандарта, но дисбаланс по-прежнему оставался проблемой, и международная торговля резко сократилась. Произошел возврат к политике меркантилистского типа «разори своего соседа», когда страны конкурентно девальвировали свои обменные курсы, таким образом эффективно конкурируя с экспортной безработицей. Было примерно 16 кризисов платежного баланса и 15 двойных кризисов (и сравнительно очень высокий уровень банковских кризисов).^[30]

1945–1971: Бреттон-Вудс

Основная статья: Бреттон-Вудская система

После Второй мировой войны бреттон-вудские учреждения ( Международный Валютный Фонд и Всемирный банк ) были созданы для поддержки международная валютная система призваны поощрять свободную торговлю, а также предлагать государствам варианты исправления дисбалансов без необходимости дефляции их экономики. Были установлены фиксированные, но гибкие обменные курсы, при этом система была привязана к доллару, который оставался конвертируемым в золото. Бреттон-Вудская система открыла период высокого глобального роста, известный как Золотой век капитализма, однако он оказался под давлением из-за неспособности или нежелания правительств поддерживать эффективный контроль за движением капитала.^[58]и из-за нестабильности, связанной с центральной ролью доллара.

Дисбаланс привел к оттоку золота из США, а потеря уверенности в способности Соединенных Штатов поставлять золото для всех будущих требований держателей долларов привела к эскалации требований конвертировать доллары, в конечном итоге заставив США прекратить конвертацию доллара в золото. , тем самым положив конец Бреттон-Вудской системе.^[30] В период 1945–71 годов было около 24 кризисов платежного баланса и не было двойных кризисов для стран с развитой экономикой, а в странах с развивающейся экономикой было 16 кризисов платежного баланса и только один кризис-двойник.^[30]

1971–2009: переходный период, Вашингтонский консенсус, Бреттон-Вудс II

Основная статья: Вашингтонский консенсус

Манмохан Сингх Бывший премьер-министр Индии показал, что проблемы, вызванные дисбалансом, могут стать возможностью, когда он возглавил успешную программу экономических реформ в своей стране после Кризис 1991 года.

Бреттон-Вудская система прекратила свое существование в период между 1971 и 1973 годами. Были попытки восстановить систему фиксированных обменных курсов в течение следующих нескольких лет, но вскоре от них отказались, как и решительные попытки США избежать дисбалансов платежного баланса. Частично причина была в смещение предыдущей доминирующей экономической парадигмы - Кейнсианство - согласно Вашингтонскому консенсусу с экономистами и писателями-экономистами, такими как Мюррей Ротбард и Милтон Фридман^[59] утверждая, что нет особой необходимости беспокоиться о проблемах платежного баланса.

Сразу после Бреттон-Вудского коллапса страны обычно пытались сохранить некоторый контроль над своим обменным курсом, самостоятельно управляя им или вмешиваясь в валютный курс. валютный рынок в составе регионального блока, например змея который образовался в 1971 году.^[34] Змея была группа европейских стран, которые пытались сохранить стабильные ставки хотя бы друг с другом; группа в конечном итоге превратилась в Европейский механизм обменного курса (ERM) к 1979 году. Однако с середины 1970-х, и особенно в 1980-х и начале 1990-х, многие другие страны последовали примеру США в либерализации контроля как над своими счетами капитала, так и с текущими счетами, приняв несколько смягченное отношение к своему платежному балансу. и позволяя стоимости их валюты относительно свободно колебаться при обменных курсах, определяемых в основном рынком.^[30][34]

Развивающиеся страны, которые предпочли позволить рынку определять их обменные курсы, часто имели бы значительный дефицит текущего счета, финансируемый за счет притока капитала, такого как ссуды и инвестиции,^[60] хотя это часто заканчивалось кризисами, когда инвесторы теряли доверие.^[30][61][62] Частота кризисов была особенно высока для развивающихся стран в эту эпоху - с 1973 по 1997 годы страны с формирующейся рыночной экономикой пережили 57 кризисов платежного баланса и 21 двойной кризис. Обычно, но не всегда, паника среди иностранных кредиторов и инвесторов, предшествовавшая кризису в этот период, обычно вызывалась опасениями по поводу чрезмерных заимствований со стороны частного сектора, а не дефицитом государственного бюджета. Для стран с развитой экономикой было 30 кризисов платежного баланса и 6 банковских кризисов.

Переломным моментом стал 1997 Азиатский кризис платежного баланса, где недоброжелательная реакция западных держав заставила политиков в странах с развивающейся экономикой переоценить целесообразность полагаться на свободный рынок; к 1999 году развивающийся мир в целом прекратил иметь дефицит текущего счета^[32] в то время как дефицит текущего счета США начал резко расти.^[63][64]Эта новая форма дисбаланса начала развиваться отчасти из-за растущей практики стран с развивающейся экономикой, в первую очередь Китая, привязки своей валюты к доллару, вместо того, чтобы позволять стоимости свободно колебаться. Получающееся в результате положение вещей было названо Бреттон-Вудс II.^[12] По словам Алайстера Чана, «в основе дисбаланса лежит желание Китая сохранить ценность юань стабильный по отношению к доллару. Обычно рост положительного сальдо торгового баланса приводит к росту стоимости валюты. Рост валюты сделает экспорт более дорогим, импорт - менее дорогим и приведет к сальдо торгового баланса. Китай обходит этот процесс, вмешиваясь в обменные рынки и поддерживая низкую стоимость юаня ".^[65]По словам писателя-экономиста Мартин Вольф за восемь лет, предшествовавших 2007 году, «было накоплено три четверти валютных резервов, накопленных с начала времен».^[66]В отличие от изменившегося подхода в странах с развивающейся экономикой, политики и экономисты США оставались относительно безразличными к дисбалансу платежного баланса. В начале и середине 1990-х годов многие экономисты и политики, занимающиеся свободным рынком, такие как министр финансов США Пол О'Нил и председатель ФРС Алан Гринспен было официально заявлено, что растущий дефицит США не является серьезной проблемой. В то время как несколько стран с формирующейся рыночной экономикой проводили интервенции для увеличения своих резервов и оказания помощи своим экспортерам с конца 1980-х годов, они начали иметь чистый профицит счета текущих операций только после 1999 года. Это отразилось на более быстром росте дефицита текущего счета США с того же года, при этом профицит, дефицит и связанное с ним накопление резервов странами с положительным сальдо достигают рекордных уровней к началу 2000-х годов и ежегодно растут. Некоторые экономисты, такие как Кеннет Рогофф и Морис Обстфельд начал предупреждать, что рекордные дисбалансы вскоре необходимо будет устранить, начиная с 2001 г., к которому присоединились Нуриэль Рубини в 2004 г., но только в 2007 г. их опасения начали приниматься большинством экономистов.^[67][68]

2009 г. и позже: пост Вашингтонского консенсуса

Говоря после Лондонский саммит G-20 2009 Гордон Браун объявил, что «Вашингтонский консенсус окончен».^[69]В настоящее время существует широкое согласие относительно того, что большие дисбалансы между разными странами имеют значение; например, ведущий американский экономист К. Фред Бергстен утверждал, что дефицит США и связанный с ним большой приток капитала в США были одной из причин финансовый кризис 2007–2010 гг..^[28]После кризиса вмешательство государства в такие области ПБ, как введение контроль капитала или интервенция на валютный рынок стала более распространенной и в целом вызывает меньше неодобрения со стороны экономистов, международных организаций, таких как МВФ и других правительств.^[70][71]

В 2007 году, когда начался кризис, общая сумма ежегодных дисбалансов платежного баланса в мире составляла 1680 миллиардов долларов. Что касается кредита, то самым большим профицитом текущего счета оказался Китай с ок. 362 млрд долларов, за которыми следуют Япония с 213 млрд долларов и Германия с 185 млрд фунтов стерлингов, при этом у нефтедобывающих стран, таких как Саудовская Аравия, также есть большие профициты. Что касается дебета, то у США был самый большой дефицит текущего счета - более 1100 миллиардов долларов, с Великобританией , Испания и Австралия вместе составляют около 300 миллиардов долларов.^[66]

Хотя были предупреждения о будущем сокращении государственных расходов, страны с дефицитом в целом не сделали этого в 2009 году, на самом деле произошло обратное, когда увеличение государственных расходов способствовало восстановлению как части глобальные усилия по увеличению спроса.^[72] Вместо этого упор был сделан на страны с положительным сальдо, а МВФ, ЕС и такие страны, как США, Бразилия и Россия, просили их помочь с корректировками, чтобы исправить дисбалансы.^[73][74]

Такие экономисты, как Грегор Ирвин и Филип Р. Лейн предположили, что более широкое использование объединенных резервов может помочь странам с формирующимся рынком не требовать таких больших резервов и, следовательно, меньше нуждаться в профиците текущего счета.^[75]

В статье для FT в январе 2009 года Джиллиан Тетт говорит, что она ожидает, что политики будут все больше беспокоиться об обменных курсах в предстоящем году.^[76]В июне 2009 г. Оливье Бланшар главный экономист МВФ написал, что перебалансировка мировой экономики за счет сокращения как значительного профицита, так и дефицита будет требованием для устойчивого восстановления.^[77]

В 2008 и 2009 годах произошло некоторое сокращение дисбалансов, но первые признаки к концу 2009 года заключались в том, что основные дисбалансы, такие как дефицит текущего счета США, должны снова начать увеличиваться.^[11][78]

Япония позволяла своей валюте расти в течение 2009 года, но имеет лишь ограниченные возможности для участия в усилиях по восстановлению баланса, отчасти благодаря старению населения. Евро, используемый Германией, может свободно колебаться в цене, однако дальнейшее повышение курса будет проблематичным для других членов валютного союза, таких как Испания, Греция и Ирландия, которые имеют большой дефицит. Поэтому Германию вместо этого попросили внести свой вклад, продвигая внутренний спрос, но немецкие официальные лица это не приветствовали.^[73]

Китаю было предложено разрешить юань ценить, но до 2010 года отказывался, позиция, выраженная ее премьер-министром Вэнь Цзябао Дело в том, что, поддерживая стабильность курса юаня по отношению к доллару, Китай способствует восстановлению мировой экономики, и эти призывы позволить своей валюте расти в цене были мотивированы желанием сдержать развитие Китая.^[74] Однако после того, как Китай сообщил о благоприятных результатах своего экспорта в декабре 2009 года, Financial Times сообщила, что аналитики оптимистично настроены в отношении того, что Китай допустит некоторое повышение курса своей валюты примерно в середине 2010 года.^[79]

В апреле 2010 года китайский чиновник дал понять, что правительство рассматривает возможность повышения курса юаня.^[80]но к маю аналитики широко сообщали, что повышение курса, вероятно, будет отложено из-за падения курса евро после Европейский кризис суверенного долга 2010 г..^[81] Китай объявил об окончании привязки юаня к доллару в июне 2010 года; этот шаг был широко встречен рынками и помог снять напряжение по поводу дисбалансов до Саммит G-20 в Торонто, 2010 г.. Однако курс юаня остается управляемым, и новая гибкость означает, что его стоимость может как снижаться, так и расти; Через два месяца после прекращения привязки курс юаня повысился по отношению к доллару только примерно на 0,8%.^[82]

К январю 2011 года курс юаня по отношению к доллару вырос на 3,7%, что означает, что он приближается к повышению в номинальном выражении на 6% в год. Поскольку это отражает реальное повышение курса валюты на 10% с учетом более высокой инфляции в Китае, Казначейство США снова отказалось назвать Китай валютным манипулятором в своем отчете Конгрессу за февраль 2011 года. Однако чиновники казначейства сообщили, что курс повышения курса все еще слишком медленный для наилучших интересов мировой экономики.^[83][84]

В феврале 2011 г. Moody's Аналитик Алайстер Чан предсказал, что, несмотря на веские доводы в пользу ревальвации в сторону повышения, повышение курса доллара по отношению к доллару в краткосрочной перспективе маловероятно.^[85] А по состоянию на февраль 2012 года китайская валюта продолжала расти в течение полутора лет, при этом практически не обращая на это внимания.^[86]

В то время как некоторые ведущие страны с положительным сальдо, включая Китай, предпринимают шаги по увеличению внутреннего спроса, этого пока недостаточно, чтобы сбалансировать положительное сальдо текущего счета. К июню 2010 года ежемесячный дефицит текущего счета США снова вырос до 50 миллиардов долларов - уровня, невиданного с середины 2008 года. Поскольку США в настоящее время страдают от высокого уровня безработицы и обеспокоены возможностью взять на себя дополнительные долги, растут опасения, что США могут прибегнуть к протекционист меры.^[87]

Конкурентная девальвация после 2009 г.

Основная статья: Валютная война

К сентябрю 2010 года международная напряженность, связанная с дисбалансами, еще более усилилась. Министр финансов Бразилии Гвидо Мантега объявил, что разразилась «международная валютная война», когда страны на конкурентной основе пытаются девальвировать свою валюту, чтобы увеличить экспорт. Бразилия была одной из немногих крупных экономик, которым не хватало резервной валюты, чтобы воздерживаться от значительных валютная интервенция, с настоящий рост на 25% по отношению к доллару с января 2009 года. Некоторые экономисты, такие как Барри Эйхенгрин, утверждали, что конкурентная девальвация может быть хорошей вещью, поскольку чистый результат будет фактически эквивалентен экспансионистской глобальной денежно-кредитной политике. Другие, такие как Мартин Вольф, видели риски дальнейшего обострения напряженности и выступали за то, чтобы согласовать согласованные действия по устранению дисбалансов на ноябрьском саммите G20.^[22][88][89]

Комментаторы в основном согласились с тем, что существенного прогресса в устранении дисбалансов в Ноябрь 2010 G20. В отчете МВФ, опубликованном после саммита, содержится предупреждение о том, что без дополнительного прогресса существует риск увеличения дисбаланса примерно вдвое, чтобы достичь докризисного уровня к 2014 году.^[90]

Смотрите также

• Валютный кризис
• Режим обменного курса
• Валютные резервы
• История денег
• Руководство МВФ по платежному балансу
• Отраслевые балансы
• Суверенный дефолт
• Стерилизация (экономика)
• Внезапная остановка (экономика)

Примечания и цитаты

1. Чхол С. Ын, Брюс Дж. Резник (2013). Международный финансовый менеджмент. Китайская машина.
2. Сломан, Джон (2004). Экономика. Пингвин. С. 516–17, 555–59.
3. Карбо, Роберт Дж. Международная экономика. п. 347.
4. адам антиам (2005). Курсы валют и международные финансы (4-е изд.). Прентис Холл. С. 10–35. ISBN  0-273-68306-3.
5. Орлин, Крабб (1996). Международные финансовые рынки (3-е изд.). Прентис Холл. С. 430–52. ISBN  0-13-206988-1.
6. Колин Дэнби. «Платежный баланс: категории и определения». Вашингтонский университет. Получено 11 декабря 2009.
7. Руководство МВФ по платежному балансу, Глава 2 «Обзор структуры», пункт 2.15 [1]
8. Счет операций с капиталом МВФ регистрирует в основном капитальные переводы, которые обычно очень малы по сравнению с другими операциями платежного баланса, за исключением тех редких случаев, когда страна является бенефициаром списания значительного долга.
9. «Детерминанты и чрезмерный дефицит текущего счета в Восточной Европе и бывшем Советском Союзе» (PDF). Александр Аристовник, Институт Уильяма Дэвидсона при Мичиганском университете. 19 июля 2006 г. Архивировано с оригинал (PDF) 20 июля 2011 г.. Получено 5 июля 2010.
10. Хотя есть разногласия по поводу того, как решить проблему с основными странами с профицитом, помимо Японии, сопротивляющимися давлению с целью снизить свои собственные профициты.
11. Кришна Гуха (24 октября 2009 г.). «Восстановление идет неясным путем». The Financial Times. В архиве из оригинала 31 января 2012 г.. Получено 10 января 2010.
12. Майкл П. Дули; Дэвид Фолкертс-Ландау; Питер Гарбер (февраль 2009 г.). «Бреттон-Вудс II по-прежнему определяет международную валютную систему». Национальное бюро экономических исследований.
13. Вольфганг Мюнхау, "Kernschmelze im Finanzsystem", Карл Хансер Верлаг, Мюнхен, 2008, стр. 155ff .; vgl. Бенедикт Фер: "'Бреттон-Вудс II ist tot. Es lebe Bretton Woods III '"в FAZ 12 мая 2009 г., стр. 32. FAZ.Net, Стефани Шенвальд: "Globale Ungleichgewichte. Sind sie für die Finanzmarktkrise (mit-) verantwortlich?" KfW (Kreditanstalt für Wiederaufbau) Исследования. МакроСкоп. № 29, февраль 2009 г. с. 1.
    Zu den außenwirtschaftlichen Ungleichgewichten als "makroökonomischer Nährboden" der Krise siehe auch Deutsche Bundesbank: Finanzstabilitätsbericht 2009, Франкфурт-на-Майне, ноябрь 2009 г. В архиве 7 марта 2012 г. Wayback Machine (PDF)., Густав Хорн, Хайке Йобгес, Рудольф Цвинер: "Von der Finanzkrise zur Weltwirtschaftskrise (II), Globale Ungleichgewichte: Ursache der Krise und Auswegstrategien für Deutschland" IMK-Report Nr. 40, август 2009 г., стр. 6-7. (PDF; 260 кБ)
14. Хайнер Флассбек: Wege aus der Eurokrise. YouTube https://www.youtube.com/watch?v=mfKuosvO6Ac
15. Блог Пола Кругмана: Немцы и пришельцы, Online verfügbar unter http://krugman.blogs.nytimes.com/2012/01/09/germans-and-aliens/
16. Джозеф Стиглиц: обречен ли меркантилизм на провал? https://www.youtube.com/watch?v=D207fSLnxHk
17. Ричард Дункан (31 января 2008 г.). «Дефицит Америки вызвали покупатели, а не вкладчики». The Financial Times. В архиве из оригинала 27 ноября 2010 г.. Получено 13 января 2010.
18. Мартин Вольф (4 ноября 2009 г.). «Частное поведение будет определять наш путь к финансовой стабильности». The Financial Times. Получено 13 января 2010.
19. "Губернатор Бен С. Бернанке, Глобальное перенасыщение сбережений и дефицит текущего счета США". Federalreserve.gov. Март 2005 г.. Получено 13 января 2010.
20. Однако отдельные государства могут сохранить часть своих резервов в форме любой валюты, используемой странами, у которых они покупают большую часть своего импорта (при наличии механизмов для расчетов в этой валюте, что не всегда так).
21. Джон Плендер (11 ноября 2009 г.). «Снижение, но без падения». The Financial Times. Получено 19 января 2010.
22. Мартин Вольф (29 сентября 2010 г.). «Столкновение валют в новую эпоху нищего соседа». The Financial Times. В архиве из оригинала 30 сентября 2010 г.. Получено 29 сентября 2010.
23. Мартин Вольф (5 апреля 2011 г.). «В ожидании большой перебалансировки». The Financial Times. В архиве из оригинала 9 мая 2011 г.. Получено 23 мая 2011.
24. В основном золото, но также серебро, платина и палладий.
25. Джамиль Андерлини в Пекине (23 марта 2009 г.). «Китай требует новой резервной валюты». Financial Times. В архиве из оригинала 15 апреля 2009 г.. Получено 13 апреля 2009.
26. Чжоу Сяочуань (23 марта 2009 г.). «Реформа международной валютной системы». Народный банк Китая. Получено 13 апреля 2009.
27. Джефф Дайер в Пекине (24 августа 2009 г.). "Дракон шевелится". The Financial Times. Получено 18 сентября 2009.
28. К. Фред Бергстен (Ноябрь 2009 г.). «Доллар и дефицит». Иностранные дела. В архиве из оригинала от 1 декабря 2009 г.. Получено 15 декабря 2009.
29. Жерар Лайонс (27 апреля 2010 г.). «Китай подрывает доллар черным ходом». The Financial Times. В архиве из оригинала 30 апреля 2010 г.. Получено 1 мая 2010.
30. Эйрк Хелляйнер; Луи В. Поли; и другие. (2005). Джон Равенхилл (ред.). Глобальная политическая экономия. Издательство Оксфордского университета. С. 7–15, 154, 177–204.
31. Иногда достаточно одного или двух крупных инвесторов, чтобы вызвать массовую панику из-за эффекта стада.
32. Вольф, Мартин (2009). «3». Исправление глобальных финансов. Издательство Йельского университета. С. 31–39.
33. Барри Эйхенгрин и Майкл Д Бордо (11 ноября 2001 г.). "Кризисы то и дело" (PDF). Беркли. Получено 17 мая 2010.
34. Робертс, Ричард (1999). Внутри международных финансов. Орион. С. 1–27. ISBN  0-7528-2070-2.
35. Множество других старых и новых учебников также дают это определение, см., Например, Международные валютные отношения: теория, история и политика (1976), стр. 611 Леланд Б. Йегер. Две другие основные функции - обеспечение ликвидности и внушение уверенности. Хотя в период Вашингтонского консенсуса меньше внимания уделялось необходимости баланса, в основном требование о корректировке все еще принималось, хотя многие утверждали, что правительства должны оставить такую ​​корректировку рынкам.
36. После краха Бреттон-Вудской системы корректировка на основе правил носит в основном теоретический характер.
37. Пол Дэвидсон (2009). Решение Кейнса: путь к глобальному экономическому процветанию. Пэлгрейв Макмиллан. С. 123–38. ISBN  978-0-230-61920-3.
38. Хотя, за исключением первых лет Бреттон-Вудской системы, когда международные рынки были сильно ограничены контролем за капиталом, управление обменным курсом часто было проблематичным, поскольку рынки часто хотят, чтобы валюта двигалась в направлении, противоположном правительству. В частности, развивающиеся страны часто сталкивались с трудностями, хотя даже в таких странах с развитой экономикой, как Великобритания, были проблемы с Черная среда пример, когда у нее было недостаточно резервов, чтобы противостоять рынку.
39. Существуют обычно используемые финансовые инструменты, которые позволяют импортерам расплачиваться своей национальной валютой, а резервный актив часто играет посредническую роль, но в конечном итоге экспортеры требуют платить в своей собственной валюте.
40. На практике обычно все еще существует небольшая степень гибкость обменного курса из-за стоимости доставки золота между странами.
41. Хотя и не без проблем, см. Документ Банка Канады о текущих дисбалансах в контексте истории международной валютной системы
42. Вольфганг Мюнхау (7 июня 2009 г.). "В Германии на долгое время нет ничего лучше". The Financial Times. Получено 10 января 2010.
43. Бертран Бенуа (29 мая 2009 г.). «Голосование в Берлине знаменует значительное сокращение расходов». The Financial Times. В архиве из оригинала от 1 июня 2009 г.. Получено 12 января 2010.
44. Ральф Аткинс (30 сентября 2009 г.). «Бундесбанк и глобальные дисбалансы». The Financial Times. Получено 12 января 2010.
45. Мартин Вольф (5 января 2010 г.). «Еврозоны в следующем десятилетии будут тяжелыми». The Financial Times. В архиве из оригинала от 1 апреля 2010 г.. Получено 12 января 2010.
46. "Верный баланс" (PDF). Международный Валютный Фонд. 18 апреля 2010 г.. Получено 17 мая 2010.
47. Джозеф Стиглиц (5 мая 2010 г.). "Можно ли спасти евро?". Синдикат проекта. В архиве из оригинала от 9 мая 2010 г.. Получено 17 мая 2010.
48. Реформирование мировых международных денег (pdf) (2008) Пол Дэвидсон
49. «Восстановление баланса в мировой экономике: учебник для разработки политики (стр. 174 и след.)» (PDF). Центр исследований экономической политики (CEPR). 2010. Архивировано с оригинал (PDF) 22 февраля 2011 г.. Получено 1 декабря 2011.
50. На ежегодных ярмарках иногда допускаются исключения из стандартных правил.
51. Карл Поланьи (2002). Великая трансформация. Beacon Press. ISBN  978-0-8070-5643-1.
52. Серебро и другие драгоценные товары также иногда играли важную роль, действуя вместе с золотом как часть национального достояния. де-факто резервный актив.
53. Гарольд Джеймс (2009). Конец глобализации. п. 12. ISBN  9780674039087.
54. Однако некоторые, например Отто фон Бисмарк, рассматривал продвижение Великобритании свободной торговли как способ сохранить свое доминирующее положение Статья FT
55. Кэрролл Куигли (1995). Трагедия и надежда. GSG & Associates, Inc., стр.243, 263. ISBN  0-945001-10-X.
56. Различные историки экономики не всегда классифицируют одни и те же события как кризисы платежного баланса или двойные кризисы.
57. Одно из неформальных правил эпохи золотого стандарта заключалось в том, что страны с положительным сальдо торгового баланса должны позволять чистому притоку золота, которое они получают, увеличивать свою внутреннюю денежную массу. Это оказало бы экспансионистский и, возможно, инфляционный эффект на их экономики, помогая обратить вспять прежнее положительное сальдо торгового баланса и тем самым исправить дисбаланс. Однако центральные банки стран с избыточным сальдо могут решить не позволять лишнему золоту циркулировать в своих внутренних экономиках, сохраняя его в своих хранилищах, и, таким образом, бремя восстановления баланса будет полностью ложиться на страны с дефицитом, которым, возможно, потребуется дефлятировать свою экономику, чтобы снизить давление на нее. снизить цены и восстановить конкурентоспособность.
58. Дэни Родрик (11 мая 2010 г.). «Уроки греческого языка для мировой экономики». Синдикат проекта. Получено 19 мая 2010.
59. например, в его влиятельных Свободно выбирать Сериал
60. В 1970-х и 1980-х годах значительная часть капитала, поступающего в развивающиеся страны, была рециклирована на нефтедоллары, нефтедобывающие страны были одними из немногих, кто имел большие профициты, но в то время США не выпускали много облигаций, поэтому капитал оставался неизменным. поступать в развивающиеся страны через западные инвестиционные банки.
61. Хеакал, Рим. «Общие сведения о счетах капитала и финансовых счетах в платежном балансе». Инвестопедия. Получено 11 декабря 2009.
62. Эсвар С. Прасад; Рагурам Г. Раджан и Арвинд Субраманиан (16 апреля 2007 г.). «Иностранный капитал и экономический рост» (PDF). Институт Петерсона. В архиве (PDF) из оригинала 14 декабря 2009 г.. Получено 15 декабря 2009.
63. Торговля товарами и услугами США - платежный баланс с 1960 по 2008 гг.
64. Визуализация данных из ОЭСР В архиве 14 мая 2011 г. Wayback Machine, выберите «Дисбалансы текущего счета» или «Накопление резервов» на вкладке историй, затем переместите ползунок даты, чтобы увидеть, как возникли дисбалансы в период с 1990 по 2008 гг.
65. Чан, Алайстер. «Отношения между США и Китаем по платежному балансу». Moody's Analytics. Получено 23 февраля 2011.
66. Мартин Вольф (8 октября 2008 г.). "Месть Азии". The Financial Times. Получено 10 января 2010.
67. Вольф, Мартин (2009). Исправление глобальных финансов. Издательство Йельского университета. С. 41, 82, 114–16. ISBN  978-0-300-14277-8.
68. Кармен Рейнхарт и Кеннет Рогофф (2010). На этот раз все по-другому: восемь веков финансового безумия. Издательство Принстонского университета. С. 208–12. ISBN  978-0-19-926584-8.
69. «Премьер-министр Гордон Браун:« Группа двадцати »закачивает триллион долларов в мировую экономику». Sky News. 2 апреля 2009 г.
70. Дэни Родрик (11 марта 2010 г.). «Конец эпохи финансов». Синдикат проекта. Получено 24 мая 2010.
71. Мансур Мохи-Уддин (22 сентября 2010 г.). «К новой эре валютной интервенции». The Financial Times. Получено 23 сентября 2010.
72. Однако государственные расходы не усугубили дисбалансы, поскольку они были компенсированы сокращением спроса и долга частного сектора в странах с дефицитом.
73. Крис Джайлз (11 января 2009 г.). «Страны с профицитом, которых МВФ призывает принять эстафету». The Financial Times. Архивировано из оригинал 6 мая 2015 г.. Получено 10 января 2010.
74. Джефф Дайер (29 декабря 2009 г.). «Вэнь отвергает валютное давление». The Financial Times. Получено 10 января 2010.
75. Филип Р. Лейн. «Глобальные дисбалансы и глобальное управление» (PDF). CEPR. Получено 11 декабря 2009.
76. Джиллиан Тетт (28 января 2010 г.). «Призывы к новому Бреттон-Вудсу не так безумны». Financial Times. Получено 29 января 2010.
77. Оливье Бланшар (18 июня 2009 г.). «Что нужно для длительного выздоровления». The Financial Times. Получено 17 мая 2010.
78. Гидеон Рахман (12 января 2010 г.). «Банкротство может пойти на пользу Америке». The Financial Times. В архиве из оригинала 28 января 2010 г.. Получено 12 января 2010.
79. Патти Вальдмейр (10 января 2010 г.). «Экспорт Китая растет по мере подъема экономики». The Financial Times. В архиве из оригинала 11 января 2010 г.. Получено 10 января 2010.
80. Джамиль Андерлини в Пекине (6 апреля 2010 г.). «Пекин закладывает основу для сдвига юаня». Financial Times. В архиве из оригинала от 6 апреля 2010 г.. Получено 8 апреля 2010.
81. Кевин Браун в Куала-Лумпуре, Джамиль Андерлини в Пекине и Робин Хардинг в Токио (20 мая 2010 г.). «Азиатские экспортеры встревожены беспорядками в еврозоне». Financial Times. В архиве из оригинала 22 мая 2010 г.. Получено 21 мая 2010.
82. Джефф Дайер (10 августа 2010 г.). «Положительное сальдо торгового баланса Китая увеличивается». The Financial Times. В архиве из оригинала 16 августа 2010 г.. Получено 24 августа 2010.
83. Сотрудники казначейства (4 февраля 2011 г.). «Отчет Конгрессу о международной экономической политике и политике обменного курса» (PDF). Министерство финансов США. Получено 25 февраля 2011.
84. Робин Хардинг (5 февраля 2011 г.). «США отступают от атаки на юань». The Financial Times. Получено 7 февраля 2011.
85. Чан, Алайстер. «Отношения между США и Китаем по платежному балансу». Получено 22 февраля 2011.
86. Дэвид Леонхардт (15 февраля 2012 г.). «Повышение курса китайской валюты практически не замечается». Нью-Йорк Таймс. Получено 16 марта 2012.
87. Майкл Петтис (22 августа 2010 г.). «Последний шанс избежать глобальной торговой войны». The Financial Times. В архиве из оригинала от 8 августа 2010 г.. Получено 24 августа 2010.
88. Джонатан Уитли в Сан-Паулу и Питер Гарнхэм в Лондоне (27 сентября 2010 г.). "Бразилия в опасности" валютная война "". The Financial Times. В архиве из оригинала 29 сентября 2010 г.. Получено 29 сентября 2010.
89. Алан Битти (27 сентября 2010 г.). «Военные действия перерастают в скрытую валютную войну». The Financial Times. В архиве из оригинала 29 сентября 2010 г.. Получено 29 сентября 2010.
90. Сотрудники МВФ (12 ноября 2010 г.). «Процесс взаимной оценки G-20 - Оценка персоналом МВФ политики G-201» (PDF). Международный Валютный Фонд. Получено 19 ноября 2010.

дальнейшее чтение

• Экономика, 8-е издание, Дэвид Бегг, Стэнли Фишер и Рудигер Дорнбуш, McGraw-Hill
• Третье издание экономики, Ален Андертон, Causeway Press

внешняя ссылка

Данные

• Полная международная статистика платежного баланса от МВФ
• BOP для Гонконга
• Статистика США (См. «Внешний сектор»)
• Подробные исторические данные ПБ от Бюро экономического анализа США.
• Европейский центральный банк (ЕЦБ, как источник для зоны евро) (1 марта 2017 г.). «Платежный баланс, счет движения капитала, ежемесячные данные». Евростат. В архиве из оригинала 16 мая 2018 г.. Получено 17 мая 2018.

Анализ

• Отчет Конгрессу о международной экономической политике и политике обменного курса Отчет казначейства США за февраль 2011 г. с разделами по вопросам платежного баланса для основных торговых блоков и стран.
• Документ Банка Канады о вызовах на 2010 год в отношении текущих дисбалансов в контексте истории международной валютной системы
• Документ Европейского центрального банка о накоплении резервов и дисбалансов с 1995 г.