Первичное публичное размещение - Initial public offering

«IPO» перенаправляется сюда. Для использования в других целях см. IPO (значения).

Первичное публичное размещение (IPO) или запуск фондовой биржи это тип публичное размещение в котором акции компании продаются Инвесторы института[1] а также обычно розничные (индивидуальные) инвесторы.[2] IPO - это подписанный одним или несколькими инвестиционные банки, которые также организуют листинг акций на одном или нескольких фондовые биржи. Благодаря этому процессу, в просторечии известному как плавающий, или стать публичным, а частная компания превращается в публичная компания. Первоначальные публичные предложения могут быть использованы для привлечения нового акционерного капитала для компаний, чтобы монетизировать инвестиции частных акционеров, таких как основатели компаний или инвесторы в частный капитал, и обеспечить легкую торговлю существующими активами или будущее привлечение капитала за счет публичной торговли.

После IPO акции свободно обращаются на открытом рынке в так называемом свободном обращении. Фондовые биржи устанавливают минимальное количество акций в свободном обращении как в абсолютном выражении (общая стоимость, определяемая как цена акции, умноженная на количество акций, проданных населению), так и в виде доли от общего акционерного капитала (т. Е. Количества акций, проданных компании). общественность, разделенная на общее количество акций в обращении). Хотя IPO предлагает множество преимуществ, оно также связано со значительными расходами, в основном связанными с процессом, такими как банковские и юридические сборы, а также постоянное требование раскрытия важной, а иногда и конфиденциальной информации.

Подробная информация о предлагаемом предложении раскрывается потенциальным покупателям в виде длинного документа, известного как проспект. Большинство компаний проводят IPO с помощью инвестиционная деятельность банков фирма, действующая в качестве андеррайтер. Андеррайтеры предоставляют несколько услуг, включая помощь в правильной оценке стоимости акций (цене акций) и создании открытого рынка акций (первоначальная продажа). Альтернативные методы, такие как Голландский аукцион также были изучены и применены для нескольких IPO.

История

Смотрите также: Голландская Ост-Индская компания
Двор Амстердамская фондовая биржа (Beurs van Hendrick de Keyser [нл ]) от Эмануэль де Витте, 1653. Современные IPO уходят корнями в 17 век. Голландская Республика, родина первого в мире официально перечисленные публичная компания,[3] первый официальный фондовая биржа[4] и рынок.[5][6][7][8]
В Голландская Ост-Индская компания (также известный под аббревиатурой «ЛОС ”На голландском языке), первая формально перечисленные публичная компания в истории,[9][10] В 1602 году VOC провела первое в мире IPO в современном понимании. "Выход на публику "позволили компании собрать огромную сумму в размере 6,5 миллионов гульдены.

Самая ранняя форма компании, которая выпустила публичные акции был случай Publicani в течение Римская Республика. Как и современные акционерные общества, Publicani были юридическими лицами, независимыми от их участников, чья собственность была разделена на акции, или partes. Есть свидетельства того, что эти акции были проданы публичным инвесторам и торговались в виде без рецепта рынок в Форум, рядом с Храм Кастора и Поллукса. Стоимость акций колебалась, что поощряло активность спекулянтов, или квесторы. Остались лишь свидетельства цен, по которым partes были проданы, характер первичного публичного размещения акций или описание поведения фондового рынка. Publicani потерял благосклонность с падением Республики и подъемом Империи.[11]

В ранний современный период голландцы были финансовыми новаторами, которые помогли заложить основы современных финансовых систем.[12][13] Первое современное IPO произошло в марте 1602 г., когда Голландская Ост-Индская компания публично предложила акции компании с целью увеличения капитала. В Голландская Ост-Индская компания (VOC) стала первой компанией в истории, выпустившей облигации и акции из акции для широкой публики. Другими словами, ЛОС был официально первым публичная компания, потому что это была первая компания, которая перечисленные на официальном фондовая биржа. Хотя итальянские города-государства выпустили первые переводные государственные облигации, они не разработали другой ингредиент, необходимый для производства полноценного рынок капитала: корпоративные акционеры. Так как Эдвард Стрингхэм (2015) отмечает, что «компании с передаваемыми акциями восходят к классическому Риму, но обычно это были недолговечные усилия и незначительные вторичный рынок существовали (Нил, 1997, стр. 61) ".[14]

В США первым IPO стало публичное размещение Банк Северной Америки около 1783 г.[15]

Преимущества и недостатки

Преимущества

Когда компания размещает свои ценные бумаги на публичный обмен, деньги, уплачиваемые инвестирующей компанией за вновь выпущенные акции, поступают непосредственно в компанию (первичное размещение), а также в любое раннее частное инвесторы которые решают продать все или часть своих активов (вторичные предложения) как часть более крупного IPO. Таким образом, IPO позволяет компании подключиться к широкому кругу потенциальных инвесторов, чтобы обеспечить себя капиталом для будущего роста, погашения долга или оборотного капитала. Компания, продающая обыкновенные акции, никогда не обязана возвращать капитал своим публичным инвесторам. Эти инвесторы должны мириться с непредсказуемостью открытого рынка, чтобы оценивать свои акции и торговать ими. После IPO, когда акции свободно обращаются на открытом рынке, деньги переходят между государственными инвесторами. Для первых частных инвесторов, которые решили продать акции в рамках процесса IPO, IPO представляет собой возможность монетизировать их вложения. После IPO, когда акции торгуются на открытом рынке, инвесторы, владеющие крупными пакетами акций, могут либо продать эти акции по частям на открытом рынке, либо продать большой пакет акций напрямую населению по фиксированная цена через предложение на вторичном рынке. Этот тип предложения не является разводняющим, поскольку не создаются новые акции.

После того, как компания внесена в листинг, она может выпустить дополнительные обыкновенные акции несколькими способами, одним из которых является последующее предложение. Этот метод предоставляет капитал для различных корпоративных целей посредством выпуска акций (см. разбавление запасов ) без каких-либо долгов. Эта способность быстро привлекать потенциально большие суммы капитала с рынка является ключевой причиной, по которой многие компании стремятся стать публичными.

IPO дает ранее частной компании несколько преимуществ:

  • Расширение и диверсификация акционерной базы
  • Обеспечение более дешевого доступа к капиталу
  • Повышение известности, престижа и общественного имиджа
  • Привлечение и удержание лучшего руководства и сотрудников за счет участия в ликвидном капитале
  • Содействие приобретениям (потенциально в обмен на акции)
  • Создание нескольких возможностей финансирования: акционерный капитал, конвертируемый долг, более дешевые банковские кредиты и т. д.

Недостатки

У проведения первичного публичного предложения есть несколько недостатков:

  • Значительные юридические, бухгалтерские и маркетинговые расходы, многие из которых являются текущими
  • Требование раскрытия финансовой и деловой информации
  • От руководства требуется много времени, усилий и внимания
  • Риск того, что необходимое финансирование не будет привлечено
  • Публичное распространение информации, которая может быть полезна конкурентам, поставщикам и клиентам.
  • Потеря контроля и сильнее проблемы агентства за счет новых акционеров
  • Повышенный риск судебных разбирательств, включая коллективные действия частных ценных бумаг и производные финансовые инструменты акционеров[16]

Процедура

Процедуры IPO регулируются разными законами в разных странах. В США IPO регулируются Комиссия по ценным бумагам и биржам США под Закон о ценных бумагах 1933 года.[17] В Соединенном Королевстве Управление листинга Великобритании рассматривает и утверждает проспекты и управляет режимом листинга.[18]

Предварительное планирование

Планирование имеет решающее значение для успешного IPO. Одна книга[19] предлагает следующие 7 шагов предварительного планирования:

  1. создать впечатляющий менеджмент и профессиональную команду
  2. развивать бизнес компании с прицелом на публичный рынок
  3. получать аудированную финансовую отчетность с использованием принципов бухгалтерского учета, принятых на IPO
  4. очистить акт компании
  5. установить защиту от захвата
  6. развивать хорошее корпоративное управление
  7. создать возможности для внутренней помощи и воспользоваться окнами IPO.

Удержание андеррайтеров

IPO обычно включают одно или несколько инвестиционные банки известный как "андеррайтеры ". Компания, предлагающая свои акции, называемая" эмитентом ", заключает договор с ведущим андеррайтером о продаже своих акций населению. Затем андеррайтер обращается к инвесторам с предложениями о продаже этих акций.

Андеррайтером крупного IPO обычно является "синдикат инвестиционных банков, крупнейшие из которых занимают позицию «ведущего андеррайтера». При продаже акций андеррайтеры удерживают часть выручки в качестве своего вознаграждения. Этот сбор называется андеррайтинговый спред. Спред рассчитывается как дисконт от цены проданных акций (так называемый валовой спред ). Компоненты андеррайтингового спреда при первичном публичном размещении (IPO) обычно включают в себя следующее (из расчета на акцию): вознаграждение управляющего, вознаграждение за андеррайтинг - заработанное членами синдиката и концессию - заработанное брокером-дилером, продающим акции. акции. Управляющий будет иметь право на весь андеррайтинговый спред. Член синдиката имеет право на андеррайтинг и концессию. Брокер-дилер, который не является членом синдиката, но продает акции, получит только концессию, в то время как член синдиката, который предоставил акции этому брокеру-дилеру, сохранит комиссию за андеррайтинг.[20] Обычно управляющий / ведущий андеррайтер, также известный как букраннер, как правило, андеррайтер, продающий наибольшую долю IPO, получает наибольшую часть валовой спред, в отдельных случаях до 8%.

Многонациональные IPO могут иметь множество синдикатов для удовлетворения различных правовых требований как на внутреннем рынке эмитента, так и в других регионах. Например, эмитент из ЕС. может быть представлен основным синдикатом продаж на своем внутреннем рынке, в Европе, в дополнение к отдельным синдикатам или группам продаж для США / Канады и Азии. Обычно ведущий андеррайтер в основной группе продаж также является ведущим банком в других группах продаж.

Из-за широкого спектра юридических требований и из-за того, что это дорогостоящий процесс, IPO также обычно включает одно или несколько юридические фирмы с основными практиками в закон о ценных бумагах, такой как Магический круг фирмы Лондона и фирмы по производству белой обуви Нью-Йорка.

Финансовые историки Ричард Силла и Роберт Э. Райт показали, что до 1860 года большинство ранних корпораций США продавали свои акции непосредственно населению без помощи посредников, таких как инвестиционные банки.[21] В прямое публичное размещение или DPO, как они это называют,[22] не было сделано на аукционе, а скорее по цене акций, установленной корпорацией-эмитентом. В этом смысле это то же самое, что и публичные предложения с фиксированной ценой, которые были традиционным методом IPO в большинстве неамериканских стран в начале 1990-х годов. DPO устранило агентскую проблему, связанную с предложениями при посредничестве инвестиционных банков.

Размещение и цены

Продажа (размещение и оценка) акций при IPO может принимать несколько форм. Общие методы включают:

Публичные предложения продаются как институциональным инвесторам, так и розничным клиентам андеррайтеров. Лицензированный продавец ценных бумаг (Зарегистрированный представитель в США и Канаде) при продаже акций в рамках публичного предложения своим клиентам выплачивается часть концессии на продажу (комиссия, выплачиваемая эмитентом андеррайтеру), а не его клиентом. В некоторых ситуациях, когда IPO не является «горячей» проблемой (недостаточная подписка) и когда продавец является консультантом клиента, возможно, что финансовые стимулы консультанта и клиента могут не совпадать.

Эмитент обычно дает андеррайтерам возможность увеличить размер предложения до 15% при определенных обстоятельствах, известных как ботинок или вариант перераспределения. Этот вариант всегда используется, когда предложение считается «горячим» из-за превышения лимита подписки.

В США клиентам выдается предварительный проспект эмиссии, известный как отвлекающий маневр, в начальный период затишья. Проспект отвлекающих маневров назван так из-за жирного красного предупреждения, напечатанного на его передней обложке. В предупреждении указано, что информация о предложении неполная и может быть изменена. Фактическая формулировка может отличаться, хотя в большинстве случаев она соответствует формату, представленному на Facebook Отвлекающий маневр IPO.[23] В период затишья акции не могут быть выставлены на продажу. Однако брокеры могут брать признаки интереса от своих клиентов. Во время запуска акций, после того как Заявление о регистрации вступит в силу, указание интереса может быть преобразовано в заказы на покупку по усмотрению покупателя. Продажи могут производиться только через окончательный проспект, утвержденный Комиссией по ценным бумагам и биржам.

Заключительным этапом подготовки и подачи окончательного проспекта IPO является сохранение эмитентом одного из основных финансовых «типографов», который распечатывает (а сегодня и в электронном виде подает в SEC ) заявление о регистрации по форме S-1. Как правило, подготовка окончательного проспекта фактически выполняется в типографии, где в одном из нескольких конференц-залов эмитент, советник эмитента (поверенные), советник андеррайтера (поверенные), ведущий андеррайтер (ы) и бухгалтеры / аудиторы эмитента. вносить окончательные правки и корректуру, в заключение подавать окончательный проспект эмиссии финансовым типографом в Комиссию по ценным бумагам и биржам.[24]

До судебных исков, инициированных Генеральным прокурором Нью-Йорка Элиот Спитцер, который позже стал известен как Глобальное поселение исполнительное соглашение, некоторые крупные инвестиционные фирмы инициировал благоприятное исследование компаний, пытаясь помочь корпоративные финансы отделы и розничные подразделения занимаются маркетингом новых выпусков. Центральным вопросом в этом соглашении о принудительном исполнении было судили в суде ранее. Это связано с конфликтом интересов между инвестиционная деятельность банков и анализ отделы десяти крупнейших инвестиционных фирм США. Все инвестиционные фирмы, участвовавшие в урегулировании, были вовлечены в действия и методы, которые позволили их аналитикам-аналитикам оказать неуместное влияние со стороны их инвестиционных банкиров, добивающихся прибыльных комиссионных.[25] Типичным нарушением, рассмотренным в мировом соглашении, был случай CSFB и Саломон Смит Барни, которые предположительно занимались ненадлежащим размещением «горячих» IPO и выпускали мошеннические исследовательские отчеты в нарушение различных разделов Закон о фондовых биржах 1934 года.

Ценообразование

Компания, планирующая IPO, обычно назначает ведущего менеджера, известного как букраннер, чтобы помочь ему прийти к подходящей цене, по которой должны быть выпущены акции. Существует два основных способа определения цены IPO. Либо компания с помощью своих ведущих менеджеров устанавливает цену («метод фиксированной цены»), либо цена может быть определена путем анализа конфиденциальных данных о спросе инвесторов, собранных букраннером («здание книги ").

Исторически многие IPO были недооценены. Эффект занижения цены IPO заключается в том, чтобы вызвать дополнительный интерес к акциям, когда они впервые становятся публичными. Листать, или быстро продать акции за прибыль, может принести значительную прибыль инвесторам, которым были размещены акции IPO по цене размещения. Однако занижение цены на IPO приводит к потере потенциального капитала для эмитента. Один крайний пример: theglobe.com IPO, которое способствовало "мании" IPO в эпоху Интернета в конце 1990-х годов. Подписано Bear Stearns 13 ноября 1998 г. цена IPO составила 9 долларов за акцию. Цена акций быстро выросла на 1000% в день открытия торгов до 97 долларов. Давление продаж со стороны институционального переворота в конечном итоге привело к тому, что акции снова упали, и на закрытие дня цена составила 63 доллара. Хотя компания собрала около 30 миллионов долларов в результате размещения, предполагается, что с учетом уровня спроса на размещение и объема торгов, они могли оставить на столе более 200 миллионов долларов.

Опасность завышения цен также является важным соображением. Если акция предлагается публике по более высокой цене, чем рыночная цена, у андеррайтеров могут возникнуть проблемы с выполнением своих обязательств по продаже акций. Даже если они продадут все выпущенные акции, акции могут упасть в цене в первый день торгов. В таком случае акции могут потерять свою ликвидность и, следовательно, даже большую стоимость. Это может привести к убыткам для инвесторов, многие из которых являются наиболее предпочтительными клиентами андеррайтеров. Возможно, самый известный пример этого - Facebook IPO в 2012 году.

Поэтому андеррайтеры принимают во внимание множество факторов при определении цены на IPO и пытаются достичь цены размещения, достаточно низкой, чтобы стимулировать интерес к акциям, но достаточно высокой, чтобы привлечь адекватный объем капитала для компании. При определении цены на IPO андеррайтеры используют различные ключевые показатели эффективности и меры, не относящиеся к GAAP.[26] Процесс определения оптимальной цены обычно включает андеррайтеры («синдикат») заключение обязательств по покупке акций у ведущих институциональных инвесторов.

Некоторые исследователи (Friesen & Swift, 2009) полагают, что занижение цены IPO является не столько преднамеренным действием со стороны эмитентов и / или андеррайтеров, сколько результатом чрезмерной реакции со стороны инвесторов (Friesen & Swift, 2009). ). Один из возможных методов определения заниженной цены - использование Алгоритмы занижения цены IPO.

Голландский аукцион

А Голландский аукцион позволяет размещать акции первичного публичного размещения только на основе агрессивности цены, при этом все выигравшие участники торгов платят одинаковую цену за акцию.[27][28] Одна из версий голландского аукциона OpenIPO, который основан на аукционной системе, разработанной Нобелевская мемориальная премия экономист-победитель Уильям Викри. Этот метод аукциона ранжирует заявки от наивысшей к самой низкой, затем принимает самые высокие ставки, которые позволяют продать все акции, причем все выигравшие участники торгов платят одинаковую цену. Он похож на модель, используемую для аукциона казначейские обязательства, банкноты и облигации с 1990-х годов. До этого, казначейские обязательства были проданы на дискриминационном аукционе или аукционе по принципу «плати сколько ты предлагаешь», в котором каждый из различных выигравших торгов платил цену (или доход), которую они предлагали, и, таким образом, разные выигравшие участники торгов не все платили одинаковую цену. Как дискриминационные, так и единые цены или «голландские» аукционы использовались для IPO во многих странах, хотя только аукционы единой цены до сих пор использовались в США. Крупные аукционы IPO включают Japan Tobacco, Singapore Telecom, BAA Plc и Google (упорядочены по размеру выручки).

Вариант голландского аукциона был использован для вывода на рынок ряда американских компаний, включая Утренняя звезда, Interactive Brokers Group, Overstock.com, Винодельня Рэйвенсвуд, экологически чистые виды топлива и Бостонская пивная компания.[29] В 2004 г. Google для первичного публичного размещения акций использовала голландскую систему аукционов.[30] Традиционные инвестиционные банки США сопротивляются идее использования аукциона для публичного размещения ценных бумаг. Метод аукциона обеспечивает равный доступ к распределению акций и устраняет благоприятный режим, предоставляемый андеррайтерами важным клиентам при обычных IPO. Несмотря на такое сопротивление, голландский аукцион по-прежнему мало используется для публичного размещения акций в США, хотя в других странах были проведены сотни аукционных IPO.

При определении успеха или неудачи голландского аукциона необходимо учитывать конкурирующие цели.[31][32] Если цель состоит в снижении риска, традиционное IPO может быть более эффективным, потому что андеррайтер управляет процессом, а не оставляет результат частично на волю случая с точки зрения того, кто выбирает участие в торгах или какой стратегии выбирает каждый участник торгов. С точки зрения инвестора, голландский аукцион предоставляет всем равный доступ. Более того, некоторые формы голландского аукциона позволяют андеррайтеру более активно координировать заявки и даже сообщать общие тенденции аукциона некоторым участникам торгов в течение периода торгов. Некоторые также утверждали, что аукцион с единой ценой более эффективен при открытие цен, хотя теория, лежащая в основе этого, основана на предположении о независимых частных ценностях (что стоимость акций IPO для каждого участника торгов полностью не зависит от их стоимости для других, даже если акции вскоре будут продаваться на вторичном рынке). Теория, которая включает предположения, более подходящие для IPO, не считает, что аукционы с закрытыми торгами являются эффективной формой определения цены, хотя, возможно, некоторые модифицированные формы аукциона могут дать лучший результат.

В дополнение к обширным международным свидетельствам того, что аукционы не пользовались популярностью для IPO, в США нет никаких свидетельств того, что голландский аукцион проходит лучше, чем традиционный IPO в неблагоприятной рыночной среде. IPO компании WhiteGlove Health, Inc. на голландском аукционе, объявленное в мае 2011 года, было отложено в сентябре того же года после нескольких неудачных попыток установить цену. Статья в Wall Street Journal назвал причины, как "более широкая волатильность фондового рынка и неопределенность в отношении мировой экономики заставили инвесторов опасаться вкладывать средства в новые акции".[33][34]

Тихий период

Основная статья: Тихий период

В соответствии с американским законодательством о ценных бумагах существует два временных окна, обычно называемых «периодами затишья» в истории IPO. Первый и связанный выше - это период времени после подачи компании S-1 но до того, как сотрудники SEC объявят заявление о регистрации вступившим в силу. В это время эмитенты, инсайдеры компаний, аналитики и другие стороны юридически ограничены в их возможности обсуждать или продвигать предстоящее IPO (Комиссия по ценным бумагам и биржам США, 2005).

Другой «период затишья» означает период в 10 календарных дней после первого дня публичных торгов IPO.[35] В течение этого времени инсайдерам и андеррайтерам, участвующим в IPO, запрещается выпускать какие-либо прогнозы доходов или исследовательские отчеты для компании. Когда период затишья заканчивается, андеррайтеры обычно инициируют исследование компании. Трехдневный период ожидания существует для любого участника, который выступал в качестве менеджера или со-менеджера во вторичном предложении.[35]

Доставка акций

Не все IPO имеют право на оплату доставки через Система DTC, для чего либо потребуется физическая доставка сертификаты акций хранителю банка клирингового агента или доставка против оплаты (DVP) соглашение с брокерской фирмой группы продаж.

Прибыль оленя (переворачивание)

«Чистая прибыль» - это ситуация на фондовом рынке до и сразу после первичного публичного предложения компании (или любого нового выпуска акций). «Мальчишник» - это сторона или физическое лицо, которое подписывается на новую эмиссию, ожидая, что цена акции вырастет сразу после начала торгов. Таким образом, олень прибыль - это финансовая прибыль, накопленная стороной или отдельным лицом в результате роста стоимости акций. Этот термин более популярен в Соединенном Королевстве, чем в Соединенных Штатах. В США таких инвесторов обычно называют ласточками, потому что они получают акции при размещении, а затем сразу же оборачиваются ".листать "или продать их в первый день торгов.

Крупнейшие IPO

КомпанияГод IPOКоличествоИнфляция скорректирована
Группа Муравьев2020$ 34,5 млрд34,5 миллиарда долларов
Саудовская Арамко2019$ 29,4 млрд[36]30 миллиардов долларов
Группа Alibaba2014$ 25 млрд[37]27 миллиардов долларов
SoftBank Group2018$ 23,5 млрд[38]24 миллиарда долларов
Сельскохозяйственный банк Китая2010$ 22,1 млрд[39]26 миллиардов долларов
Промышленный и Коммерческий Банк Китая200621,9 млрд долл. США[40]28 миллиардов долларов
Американская международная гарантия2010$ 20,5 млрд[41]24 миллиарда долларов
Visa Inc.2008$ 19,7 млрд[42]23 миллиарда долларов
Дженерал Моторс201018,15 млрд долл. США[43]21 миллиард долларов
NTT DoCoMo1998$ 18,05 млрд[42]28 миллиардов долларов
Enel1999$ 16,59 млрд[42]25 миллиардов долларов
Facebook2012$ 16,01 млрд[44]18 миллиардов долларов

В Правительство Саудовской Аравии рассматривает IPO Саудовская Арамко и продавая около 5% из них.[45] IPO было предсказано Forbes иметь цену в 100 миллиардов долларов.[46] Недавно IPO Saudi Aramco стало крупнейшим в мире IPO на сумму 25,6 млрд долларов.[36]

Крупнейшие рынки IPO

До 2009 года Соединенные Штаты были ведущим эмитентом IPO по общей стоимости. Однако с тех пор Китай (Шанхай, Шэньчжэнь и Гонконг ) был ведущим эмитентом, привлекшим 73 миллиарда долларов (почти вдвое больше суммы денег, привлеченных на Нью-Йоркская фондовая биржа и NASDAQ вместе взятых) до конца ноября 2011 года. Гонконгская фондовая биржа привлекла 30,9 миллиарда долларов в 2011 году, что является максимальным показателем третий год подряд, а Нью-Йорк привлек 30,7 миллиарда долларов.[47] Индийские фондовые рынки также становятся ведущим рынком IPO в мире. В 2017 году на индийском фондовом рынке было размещено 153 первичных публичных предложения, на которые было собрано 11,6 миллиарда долларов.

Смотрите также

использованная литература

  1. ^ Примечание: цена, которую компания получает от институциональных инвесторов, является ценой IPO.
  2. ^ Херст, Скотт; Кастиэль, Коби (1 мая 2019 г.). «Корпоративное управление путем исключения из индекса». Обзор права Бостонского университета. 99 (3): 1229.
  3. ^ Фаннелл, Уорик; Робертсон, Джеффри: Бухгалтерский учет в первой публичной компании: стремление к превосходству. (Рутледж, 2013 г., ISBN  0415716179)
  4. ^ Петрам, Лодевейк: Первая в мире фондовая биржа: как рынок акций голландской Ост-Индской компании в Амстердаме превратился в современный рынок ценных бумаг, 1602–1700 гг.. Перевод с голландского Линн Ричардс. (Columbia University Press, 2014, 304 стр.)
  5. ^ Брукс, Джон: Колебания: Маленькая авария 62-го, в Деловые приключения: двенадцать классических сказок из мира Уолл-стрит. (Нью-Йорк: Weybright & Talley, 1968).
  6. ^ Нил, Ларри (2005). «Венчурные акции голландской Ост-Индской компании» в Истоки ценности, в Истоки ценности: финансовые инновации, которые создали современные рынки капитала, Goetzmann & Rouwenhorst (ред.), Oxford University Press, 2005, стр. 165–175.
  7. ^ Шиллер, Роберт (2011). Экономика 252, Финансовые рынки: Лекция 4 - Диверсификация портфеля и поддержка финансовых институтов (открытые курсы Йельского университета). [Стенограмма]
  8. ^ Маколей, Кэтрин Р. (2015). «Возрождение капитализма? Потенциал репозиционирования финансовой «метаэкономики» ». (Фьючерсы, Том 68, апрель 2015 г., стр. 5–18)
  9. ^ Фаннелл, Уорик; Робертсон, Джеффри (2013)
  10. ^ Кайзер, Кевин; Янг, С. Дэвид (2013): Императив "голубой линии": что на самом деле означает менеджмент для получения прибыли. (Джосси-Басс, 2013, ISBN  978-1118510889), п. 26. Как объяснили Кевин Кайзер и Дэвид Янг (2013): «Есть и другие претенденты на титул первой публичной компании, в том числе водяная мельница XII века во Франции и компания XIII века, призванная контролировать торговлю английской шерстью, Staple. Лондона. Однако его акции и то, как они торговались, на самом деле не допускали публичного владения кем-либо, кто имел возможность позволить себе акции. Поэтому появление акций VOC имело важное значение, поскольку Фернан Бродель отметил, что это открыло право собственности на компании и идеи, которые они генерировали, за пределы аристократии и очень богатых людей, так что каждый наконец мог участвовать в спекулятивная свобода транзакций."
  11. ^ "Книги и чтение: Глава первая". Получено 27 ноября 2016.
  12. ^ Goetzmann, William N .; Rouwenhorst, K. Geert (2005). Истоки ценности: финансовые инновации, которые создали современные рынки капитала. (Издательство Оксфордского университета, ISBN  978-0195175714))
  13. ^ Goetzmann, William N .; Rouwenhorst, K. Geert (2008). История финансовых инноваций, в Углеродное финансирование, решения экологического рынка для борьбы с изменением климата. (Йельская школа лесоводства и экологических исследований, глава 1, стр. 18–43). Как отмечают Гетцманн и Рувенхорст (2008), «17-18 века в Нидерландах были замечательным временем для финансов. Многие из финансовых продуктов или инструментов, которые мы видим сегодня, появились в течение относительно короткого периода времени. то, что мы бы сегодня назвали секьюритизация. Паевые инвестиционные фонды и различные другие формы структурированного финансирования, которые все еще существуют сегодня, возникли в 17-18 веках в Голландии ».
  14. ^ Стрингем, Эдвард Питер: Частное управление: создание порядка в экономической и социальной жизни. (Oxford University Press, 2015 г., ISBN  9780199365166), стр.42
  15. ^ «Экспонаты - Первое IPO Америки - Музей американских финансов». Moaf.org. Получено 12 июля 2012.
  16. ^ Роуз Селден, Шеннон; Гудман, Марк. «Сдвиг в судебных рисках, когда американские компании становятся публичными». Советники по сделкам. ISSN  2329-9134.
  17. ^ «Законы, регулирующие отрасль ценных бумаг». Комиссия по ценным бумагам и биржам. Получено 12 декабря 2014.
  18. ^ "Управление листинга Великобритании". Получено 12 декабря 2014.
  19. ^ Липман, международное планирование и планирование IPO в США, ISBN  978-0-470-39087-0
  20. ^ Серии 79 Квалификационный экзамен представителя инвестиционного банка, Учебное пособие, 41-е издание. Корпорация по торговле ценными бумагами. 2010 г.
  21. ^ Роберт Э. Райт, «Реформирование рынка IPO в США: уроки истории и теории», Бухгалтерский учет, бизнес и финансовая история (Ноябрь 2002 г.), 419–437.
  22. ^ Роберт Э. Райт и Ричард Силла, «Корпоративное управление и активность акционеров / заинтересованных сторон в США, 1790–1860 годы: новые данные и перспективы». В Джонатане Коппелле (ред.), Истоки защиты интересов акционеров (Нью-Йорк: Palgrave Macmillan, 2011), 231–51.
  23. ^ «Заявление о регистрации по форме S-1». www.sec.gov. Получено 10 декабря 2017.
  24. ^ «Основные участники первичного публичного размещения акций». 26 февраля 2012 г.. Получено 22 июля 2014.
  25. ^ «Десять ведущих инвестиционных фирм страны урегулировали правоприменительные меры, связанные с конфликтом интересов». 28 апреля 2003 г.. Получено 23 июля 2014.
  26. ^ Гулд, Майкл. «Как показатели, не относящиеся к GAAP, могут повлиять на ваше IPO». Советники по сделкам. ISSN  2329-9134.
  27. ^ Демос, Телис. (21 июня 2012 г.) Что такое голландский аукцион? - Журнал сделок - WSJ. Blogs.wsj.com. Проверено 16 октября 2012.
  28. ^ Хасен, Ричард Л. (12 октября 2012 г.) Что такое IPO на голландском аукционе? - Журнал Slate. Slate.com. Проверено 16 октября 2012.
  29. ^ Соммер, Джефф (18 февраля 2012 г.). «Удобный для клиентов процесс I.P.O.». Нью-Йорк Таймс.
  30. ^ "Журнал делового и технологического права - Академические журналы - Школа права Фрэнсиса Кинга Кэри Университета Мэриленда" (PDF). Получено 27 ноября 2016.
  31. ^ Хенсель, Наянтара. (4 ноября 2005 г.) Подходят ли голландские аукционы для вашего IPO? - Рабочие знания HBS. Hbswk.hbs.edu. Проверено 16 октября 2012.
  32. ^ http://law.bepress.com/cgi/viewcontent.cgi?article=3706&context=expresso
  33. ^ WhiteGlove стремится привлечь 32,5 миллиона долларов на IPO на голландском аукционе. www.statesman.com. Проверено 16 октября 2012 года.
  34. ^ Коуэн, Линн. (21 сентября 2011 г.) WhiteGlove Health отложила IPO на неопределенный срок - WSJ.com. Online.wsj.com. Проверено 16 октября 2012.
  35. ^ а б http://www.finra.org/sites/default/files/notice_doc_file_ref/Regulatory-Notice-15-30.pdf
  36. ^ а б «Опцион Aramco на« зеленую обувь »увеличивает IPO до 29,4 млрд долларов». Арабские новости. 12 января 2020 г.. Получено 15 января 2020.
  37. ^ «Крупнейшее IPO Alibaba в истории, поскольку банкиры используют опцию« зеленой обуви »». Нью-Йорк Таймс. 18 сентября 2013 г.
  38. ^ «IPO Softbank Corp - второе по величине IPO в истории». Fortune.com. 11 декабря 2018.
  39. ^ «Сельскохозяйственный банк Китая установил рекорд IPO, увеличив размер до 22,1 миллиарда долларов». Bloomberg. 15 августа 2010 г.
  40. ^ «ICBC завершила свое IPO на рекордную сумму 21,9 млрд долларов в октябре 2006 года». Bloomberg. 28 июля 2010 г.
  41. ^ "IPO AIA выросло до 20,5 млрд долларов за счет перераспределения". Bloomberg. 29 октября 2010 г.
  42. ^ а б c Бакалейщик, Стивен (17 ноября 2010 г.). «Как IPO GM отличается от крупнейших IPO в истории». Wall Street Journal.
  43. ^ «GM заявляет, что общий размер предложения составляет 23,1 миллиарда долларов, включая возможность перераспределения», Bloomberg, 26 ноября 2010 г.
  44. ^ Русли, Эвелин М .; Ивис, Питер (17 мая 2012 г.), «Facebook привлек 16 миллиардов долларов в I.P.O.», Нью-Йорк Таймс
  45. ^ «Саудовская Аравия рассматривает возможность IPO Aramco, вероятно, самой дорогой компании в мире». Экономист. 7 января 2016 г.. Получено 23 мая 2016.
  46. ^ Уолд, Эллен Р. «Приближается крупнейшее в мире IPO: что вам следует знать об Aramco». Forbes.
  47. ^ «Китай затмевает США как ведущее место проведения IPO». 28 декабря 2011 г.

дальнейшее чтение

внешние ссылки