Гипотеза случайного блуждания - Random walk hypothesis

В гипотеза случайного блуждания это финансовая теория заявив, что фондовый рынок Цены развиваться в соответствии с случайная прогулка (так что изменения цен случайный ) и поэтому не может быть предсказан.

Идея восходит к французскому брокеру. Жюль Реньо который опубликовал книгу в 1863 году, а затем французскому математику Луи Башелье чей доктор философии диссертация под названием «Теория спекуляции» (1900) содержала некоторые замечательные идеи и комментарии. Позже те же идеи были развиты Школа менеджмента MIT Sloan профессор Пол Кутнер в его книге 1964 года Случайный характер цен на фондовом рынке.^[1] Этот термин был популяризирован в книге 1973 г. Случайная прогулка по Уолл-стрит, к Бертон Малкиел, профессор экономики в Университет Принстона,^[2] и ранее использовался в Юджин Фама статья 1965 года "Случайные колебания цен на фондовых рынках",^[3] который был менее технической версией его докторской диссертации. Тезис. Теория о случайном движении цен на акции была ранее предложена Морис Кендалл в своей статье 1953 г. Анализ экономических временных рядов, часть 1: Цены.^[4]

Проверка гипотезы

Проверка гипотезы случайного блуждания путем увеличения или уменьшения стоимости фиктивной акции на основе нечетного / четного значения десятичных знаков число Пи. Диаграмма напоминает биржевую диаграмму.

Бертон Дж. Малкиел, профессор экономики Принстонского университета и автор Случайная прогулка по Уолл-стрит, провел тест, в котором его ученикам давали гипотетический акции Изначально это стоило пятьдесят долларов. Цена акций на конец дня для каждого дня определялась подбрасыванием монеты. Если бы результат был орлом, цена закрылась бы на полпункта выше, но если бы результат был решкой, цена закрылась бы на полпункта ниже. Таким образом, каждый раз цена имела шанс пятьдесят на пятьдесят закрыться выше или ниже, чем в предыдущий день. Циклы или тенденции были определены на основе тестов. Затем Малкиэль перенес результаты в виде диаграммы и графика в чартист, человек, который «стремится предсказать будущие движения, пытаясь интерпретировать прошлые модели, исходя из предположения, что« история имеет тенденцию повторяться »».^[5] Специалист по графику сказал Малкиелю, что им нужно немедленно купить акции. Поскольку подбрасывание монеты было случайным, у фиктивных акций не было общей тенденции. Малкиэль утверждал, что это указывает на то, что рынок и акции могут быть такими же случайными, как подбрасывание монеты.

Гипотеза неслучайного блуждания

Есть и другие экономисты, профессора и инвесторы, которые считают, что рынок в какой-то степени предсказуем. Эти люди считают, что цены могут расти тенденции и что изучение прошлых цен можно использовать для прогнозирования будущего направления цен.^{[требуется разъяснение Сбивает с толку Случайный и Независимость ?]} Было проведено несколько экономических исследований, подтверждающих эту точку зрения, и двумя профессорами экономики была написана книга, в которой пытаются доказать ошибочность гипотезы случайного блуждания.^[6]

Мартин Вебер, ведущий исследователь в области поведенческих финансов, провел множество тестов и исследований по выявлению тенденций на фондовом рынке. В одном из своих ключевых исследований он наблюдал за фондовым рынком в течение десяти лет. В течение этого периода он смотрел на рыночные цены на предмет заметных тенденций и обнаружил, что акции с высоким ростом цен в течение первых пяти лет имели тенденцию становиться менее эффективными в следующие пять лет. Вебер и другие сторонники гипотезы неслучайного блуждания называют это ключевым фактором и противоречит гипотезе случайного блуждания.^[7]

Другой тест, который провел Вебер и который противоречит гипотезе случайного блуждания, заключался в поиске акций, которые подверглись пересмотру в сторону повышения на заработок превзойти другие акции в следующие шесть месяцев. Обладая этим знанием, инвесторы могут иметь преимущество в прогнозировании, какие акции вывести с рынка, а какие - акции с пересмотром в сторону повышения - оставить. Исследования Мартина Вебера отвлекают от гипотезы случайного блуждания, поскольку, согласно Веберу, существует тенденции и другие советы по прогнозированию фондового рынка.

Профессора Эндрю В. Ло и Арчи Крейг Маккинли, профессора финансов в Школе менеджмента Слоуна Массачусетского технологического института и Университете Пенсильвании, соответственно, также представили доказательства, которые, по их мнению, показывают, что гипотеза случайного блуждания неверна. Их книга Неслучайная прогулка по Уолл-стрит, представляет ряд тестов и исследований, которые, как сообщается, подтверждают мнение о том, что на фондовом рынке есть тенденции и что рынок акций в некоторой степени предсказуем.^[8]

Одним из элементов их доказательств является простой тест спецификации, основанный на волатильности, который имеет нулевую гипотезу, которая гласит:

${\displaystyle X_{t}=\mu +X_{t-1}+\epsilon _{t}\,}$

куда

${\displaystyle X_{t}}$ логарифм цены актива на момент времени ${\displaystyle t}$

${\displaystyle \mu }$ постоянная дрейфа

${\displaystyle \epsilon _{t}}$ случайное возмущение, где ${\displaystyle \mathbb {E} [\epsilon _{t}]=0}$ и ${\displaystyle \mathbb {E} [\epsilon _{t}\epsilon _{\tau }]=0}$ за ${\displaystyle \tau \neq t}$.

Чтобы опровергнуть гипотезу, они сравнивают дисперсию ${\displaystyle (X_{t}-X_{t+\tau })}$ для разных ${\displaystyle \tau }$ и сравните результаты с ожидаемыми для некоррелированных ${\displaystyle \epsilon _{t}}$.^[8] Ло и Маккинли написали статью, гипотеза адаптивного рынка, который предлагает другой взгляд на предсказуемость изменения цен.^[9]

Питер Линч, менеджер паевого инвестиционного фонда в Fidelity Investments, утверждал, что гипотеза случайного блуждания противоречит гипотеза эффективного рынка - хотя обе концепции широко преподаются в бизнес-школах без видимого понимания противоречия. Если цены на активы рациональны и основаны на всех доступных данных, как предполагает гипотеза эффективного рынка, то колебания цен на активы нет случайный. Но если гипотеза случайного блуждания верна, то цены на активы не являются рациональными, как предполагает гипотеза эффективного рынка.^[10]

Рекомендации

1. Кутнер, Пол Х. (1964). Случайный характер цен на фондовом рынке. MIT Press. ISBN  978-0-262-03009-0.
2. Малкил, Бертон Г. (1973). Случайная прогулка по Уолл-стрит (6-е изд.). W.W. Norton & Company, Inc. ISBN  978-0-393-06245-8.
3. Фама, Юджин Ф. (Сентябрь – октябрь 1965 г.). «Случайные колебания цен на фондовом рынке». Журнал финансовых аналитиков. 21 (5): 55–59. Дои:10.2469 / faj.v21.n5.55. Получено 2008-03-21.
4. Кендалл, М.; Брэдфорд Хилл, А (1953). "Анализ экономических временных рядов. Часть I: Цены". Журнал Королевского статистического общества. Генерал). 116 (1): 11–34. Дои:10.2307/2980947. JSTOR  2980947.
5. Кин, Саймон М. (1983). Эффективность фондового рынка. Филип Аллан Лимитед. ISBN  978-0-86003-619-7.
6. Ло, Эндрю (1999). Неслучайная прогулка по Уолл-стрит. Издательство Принстонского университета. ISBN  978-0-691-05774-3.
7. Фромлет, Юбер (июль 2001 г.). "Поведенческая теория финансов и практическое применение". Экономика бизнеса: 63.
8. Ло, Эндрю В .; Маккинли, Арчи Крейг (2002). Неслучайная прогулка по Уолл-стрит (5-е изд.). Princeton University Press. С. 4–47. ISBN  978-0-691-09256-0.
9. Ло, Эндрю В. "Гипотеза адаптивных рынков: эффективность рынка с эволюционной точки зрения". Журнал управления портфелем, готовится к печати (2004 г.).
10. Линч, Питер (1989). Один на Уолл-стрит. Нью-Йорк, Нью-Йорк: Саймон и Шустер в мягкой обложке. ISBN  978-0-671-66103-8.