Устойчивый рост - Sustainable growth rate

В соответствии с PIMS (влияние маркетинговой стратегии на прибыль), важным рычагом успеха в бизнесе является рост. Среди 37 переменных рост упоминается как одна из наиболее важных переменных для успеха: доля рынка, рост рынка, соотношение затрат на маркетинг к продажам.^[1] или сильное положение на рынке.^[2]

На вопрос, насколько рост является устойчивым, отвечают две концепции с разных точек зрения:

• В темпы устойчивого роста (SGR) концепция Роберта К. Хиггинса описывает оптимальный рост с финансовой точки зрения, исходя из данной стратегии с четко определенными условиями / ограничениями финансовых рамок. Устойчивый рост определяется как годовой процент увеличения продаж, который соответствует определенной финансовой политике (целевое отношение долга к собственному капиталу, целевой показатель коэффициент выплаты дивидендов, цель рентабельность, целевое соотношение общие активы к чистый объем продаж ). Эта концепция обеспечивает исчерпывающую финансовую основу и формулу для расчета SGR для конкретного случая / компании.^[3]
• В оптимальный рост концепция Мартина Хандшу, Ханнеса Лёша, Бьорна Хейдена и др. оценивает устойчивый рост с точки зрения создания общей доходности для акционеров и прибыльности - независимо от данной стратегии, бизнес-модели и / или финансового состояния. Эта концепция основана на долгосрочных статистических оценках и обогащена примерами конкретных случаев. Он обеспечивает основу для определения среднесрочных и долгосрочных целей роста для конкретного случая / компании.^[4]

С финансовой точки зрения

Смотрите также: Оценка акций § Скорость роста, Рост прибыли, Запас роста, Модель дисконтирования дивидендов § Рост не может превышать стоимость капитала, и Соотношение ПЭГ

Устойчивый темп роста - это темп роста прибыли, которого компания может разумно достичь в соответствии с установленными финансовая политика. Предположение об устойчивых темпах роста компании является необходимым исходным материалом для нескольких моделей оценки, например Модель Гордона и другие дисконтированный денежный поток модели - где это используется при расчете продолжающихся или конечная стоимость; видеть Оценка с использованием дисконтированных денежных потоков.

Здесь доступны несколько формул.^[5] В целом, они связывают долгосрочные цели рентабельности, Политика дивидендов, и структура капитала допущения, возвращающие устойчивые долгосрочные темпы роста бизнеса, достижимые в зависимости от них. Эти формулы отражают общее требование внутренней непротиворечивости всех допущений; видеть Финансовое моделирование § Бухгалтерский учет.

Проверка входных данных формулы и результирующего числа роста обеспечивается соответствующим двойным экономическим аргументом. (i) микроэкономический аргумент: Где (с поправкой на риск ) Доход на капитал значительно выше, чем достижимо в других отраслях, то этот успех привлечет конкуренция; тогда в долгосрочной перспективе прибыль компании будет стремиться к доходам ее отрасли, что, в свою очередь, будет иметь тенденцию к росту экономики; видеть Прибыль (экономика). Исходные данные формул - т.е. предполагаемая прибыль по сравнению с целевой структурой капитала - должны быть соответственно ограничены. (Ii) макроэкономический проверить: Долгосрочный рост компании (отрасли) не может превышать общий экономический рост на любую значительную сумму - в противном случае рассматриваемая компания в конечном итоге составила бы основную часть экономики; видеть Рост доходов § Связь с ростом ВВП. Рассчитанный темп роста, когда данные допущения вводятся в формулу роста, может также служить проверкой того, бюджеты или же бизнес-планы разумны.

Коэффициент устойчивого роста можно получить по следующей формуле: ^[6]

SGR = (pm * (1-d) * (1 + L)) / (T- (pm * (1-d) * (1 + L)))

• pm - существующая и целевая маржа прибыли
• d - целевой коэффициент выплаты дивидендов
• L - целевое отношение общей суммы долга к собственному капиталу.
• T - отношение совокупных активов к продажам

Обратите внимание, что представленная здесь модель предполагает несколько упрощений: рентабельность остается стабильным; соотношение активов и продаж остается стабильным; связанных, стоимость существующих активов сохраняется после амортизация; Компания сохраняет текущую структуру капитала и политику выплаты дивидендов.

Оптимальные темпы роста с точки зрения создания общей акционерной стоимости и прибыльности

Оптимальный рост по словам Мартина Хандшуха, Ханнеса Лёша и Бьорна Хейдена - это темпы роста, которые обеспечивают устойчивое развитие компании - учитывая долгосрочную взаимосвязь между ростом доходов, всего акционерной стоимости создание и рентабельность. Основа оценки: Работа основана на оценке результатов деятельности более чем 3500 компаний, зарегистрированных на фондовой бирже, с первоначальным доходом более 250 миллионов евро во всем мире и во всех отраслях за период 12 лет с 1997 по 2009 год. В связи с этим длительным периодом времени. авторы считают свои выводы в значительной степени независимыми от конкретных экономических циклов.^[4]

Взаимосвязь между ростом доходов, созданием общей акционерной стоимости и прибыльностью

В долгосрочной перспективе и во всех отраслях создание общей акционерной стоимости (динамика курса акций плюс выплаты дивидендов) неуклонно растет с увеличением темпов роста доходов. Чем больше компаний осознают долгосрочный рост доходов, тем больше это ценят инвесторы и тем больше они получают вознаграждение.

Рентабельность активов (ROA), рентабельность продаж (ROS) и рентабельность капитала (ROE) действительно растет с увеличением роста доходов до 10–25%, а затем падает с дальнейшим увеличением темпов роста доходов.

Также комбинированный индекс ROX (средний ROA, ROS и ROE) показывает рост с увеличением темпов роста до широкого максимума в диапазоне от 10 до 25% роста выручки в год и падает в сторону более высоких темпов роста.

Авторы относят непрерывный рост прибыльности к максимуму двух эффектов:

1. Прибыльность способствует росту: Компании со значительной прибыльностью имеют возможность инвестировать больше в дополнительный рост.
2. Рост способствует прибыльности: Существенный рост может быть драйвером дополнительной прибыльности, например за счет более высокой привлекательности для высокоэффективных молодых специалистов, более высокой мотивации сотрудников, более высокой привлекательности для деловых партнеров, а также большей уверенности в себе.

Помимо прибыльности, максимальные дополнительные усилия для обеспечения дополнительного роста - например, основанный на интеграции нового персонала в крупных масштабах, культуре обработки и качестве - действительно резко возрастает и снижает общую прибыльность.

Сочетание моделей роста выручки, создания общей акционерной стоимости и прибыльности указывает на три зоны роста:

• Низкая доходность: Низкая рентабельность и создание низкой стоимости ниже 10% в год
• Долгосрочная зона наилучшего восприятия: Стабильное создание ценности и самая высокая в среднем прибыльность в интервале роста выручки от 10% до 25% в год
• Высокоскоростной: Однако даже более высокая совокупная стоимость для акционеров в сочетании с более низкой прибыльностью, превышающей 25% в год

Темпы роста оцениваемых компаний в значительной степени не зависят от первоначального размера компании / доли рынка, которая соответствует Закон гибрата. Закон Гибрата, иногда называемый правилом пропорционального роста Гибрата, является правилом, определяемым Роберт Гибрат (1904–1980), утверждая, что размер фирмы и темпы ее роста независимы. Независимо от консолидации отрасли и темпов роста отрасли, компании во многих отраслях с темпами роста в диапазоне от 10 до 25% роста выручки в год. обе компании имеют более высокую совокупную стоимость для акционеров и более высокую прибыльность, чем их аналоги с более медленным ростом.

Базовые стратегии и шаги роста

Эти результаты предлагают две основные стратегии для компаний:

• Для компаний (например, на устоявшихся рынках, таких как Центральная Европа и США) с низкими однозначными темпами роста: рассмотрите возможность ускорения роста с учетом того факта, что TSR и прибыльность выше в оптимальной точке.
• Для компаний (например, на быстрорастущих региональных рынках, таких как Китай с Индией и / или быстрорастущих отраслевых сегментах) с темпами роста более 25%: рассмотреть лучшие способы «переварить» и стабилизировать быстрый рост и обеспечить «мягкую посадку» в случае роста рынка. внезапно остановиться.

Как добиться долгосрочного роста в зоне наилучшего и за ее пределами

Авторы определили набор предварительных условий и рычагов для достижения долгосрочного роста в их определенной зоне наилучшего восприятия и за ее пределами:

Предварительные условия

• Достижение общего понимания в отношении роста и стремления к прибыли среди управленческой команды как предварительного условия для согласованной и скоординированной разработки и реализации стратегии
• Понимание соответствующих рынков (текущих или перспективных рынков в будущем). Предвидение рынка при выявлении и оценке инициатив роста, например мегатенденции и анализ сценария, специфичный для сегмента сравнительный анализ и углубленные оценки, прогнозы рыночного спроса

Рычаги и стратегия

• Применяя формулы для быстрого роста, например максимальное увеличение числа релевантных клиентов, максимальное увеличение доли кошелька и потенциала жизненного цикла, непрерывные инновации, убийственные предложения, рост на основе сети, рост, основанный на слияниях и поглощениях / покупках и построениях, проверенные бизнес-концепции франчайзинга, пирамидальное расширение сети и управление сети ценностей
• Определение стратегии роста как портфеля наиболее подходящих инициатив роста с учетом многомерного набора критериев, например простота внедрения, влияние на рост и прибыль, ожидаемый риск и доход, денежный поток стабильность
• Обеспечение роста: стратегия и соответствующая культура должны решаться последовательно, например создание аргументов в пользу роста, четко определяя и сообщая видение и стратегию, а также активно развивая и вдохновляя организацию.^[4]

Критика

Как описано Робертом К. Хиггинсом, концепция устойчивого роста (SGR) основана на нескольких допущениях, таких как постоянство рентабельность, постоянный отношение заемного капитала к собственному или отношение постоянных активов к продажам. Следовательно, общая применимость концепции SGR в случаях, когда эти параметры нестабильны, ограничена.

Концепция оптимального роста Мартина Хандшу, Ханнеса Лёша, Бьорна Хейдена и др. не имеет ограничений для определенных стратегий или бизнес-моделей и, следовательно, более гибок в применении. Однако в качестве общей основы он дает только ориентиры для постановки среднесрочных и долгосрочных целей роста для конкретных случаев / компаний. Дополнительные соображения, специфичные для компании и рынка, например рост рынка, культура роста, стремление к изменениям - все это необходимо для определения оптимальных темпов роста конкретной компании.

Кроме того, учитывая растущую критику чрезмерного роста и ориентации на акционерную стоимость со стороны философов, экономистов, а также менеджеров, например Стефан Хессель, Кеннет Боулдинг, Джек Уэлч (в настоящее время) можно ожидать, что инвестиционные критерии инвесторов также могут измениться в будущем. Это может привести к изменениям во взаимосвязи между темпами роста выручки и созданием общей акционерной стоимости. Регулярные обзоры оптимальных оценок роста могут быть использованы в качестве индикатора развития аппетита фондовых рынков к быстрому росту.

Рекомендации

1. Ланкастер, Джефф; Массингем, Лестер; Эшфорд, Рут (2001): Основы маркетинга: текст и примеры, Высшее образование Макгроу-Хилла, стр. 535
2. Дибб, Салли; Симкин, Линдон; Прайд, Уильям (2005): маркетинг. Концепции и стратегии, 5-е издание, Houghton Mifflin, стр. 676
3. Хиггинс, Роберт (1977): Какой рост может себе позволить фирма, Финансовый менеджмент 6 (3) с. 7-16
4. Бёрнсен, Арне; Кёрнер, Флориан (2011 г.): Оптимальный рост, концептуализация стратегии получения выгоды от оптимального роста, Мангеймская бизнес-школа
5. См. Например, Оценка компаний с помощью дисконтирования денежных потоков: десять методов и девять теорий, Пабло Фернандес: Университет Наварры - Бизнес-школа IESE
6. Глава 4 в Роберт С. Хиггинс (2018). Анализ для финансового менеджмента (12-е издание). Макгроу-Хилл. ISBN  978-1259918964.

дальнейшее чтение

• Фонсека, Мохан; Тиан, Гаолоанг (2011 г.): Наиболее подходящая модель устойчивого роста (SGR) для менеджеров и исследователей, Американская бухгалтерская ассоциация.
• Грэм, Динс; Крегер, Фриц (2004): Stretch !: Как великие компании растут в хорошие и плохие времена, Джон Уайли и сыновья
• Мартин Хандшу (2011 г.): «Чему мы можем научиться у миллиардеров, заработавших свои деньги?», Лекция школы менеджмента им. Отто Байсхайма в WHU
• Хандшу, Мартин; Лёш, Ханнес (2011): Оптимальный рост - существует ли он, и если да, то как его реализовать?, Лекция Mannheim Business School
• Хандшу, Мартин; Рейнарц, Себастьян; Heyden, Björn (2011): Megafusionen als Lehrbuch, M&A Review 05/2011
• Хиггинс, Роберт (1981): Устойчивый рост в условиях инфляции, Финансовый менеджмент 10 (4) стр. 36-40
• Джонк, Гиллис (2006): Ресурсы для роста, опубликовано в: Повестка дня руководителей, идеи и идеи для бизнес-лидеров, том IX, номер 1, 2006, A.T. Кирни
• Леш, Ханнес (2017): Быстрорастущая компания: риски чрезмерного роста, Магистерская диссертация в Инсбрукском университете
• Леш, Ханнес (2018): Оптимальный рост: Optimales Wachstum erhöht Ihren Unternehmenserfolg und steigert Ihren Wert.
• Нойман, Дитрих; Sonnenschein, Мартин; Шумахер, Николас (2003): Fünf Wege zu organischem Wachstum: Wie Unternehmen antizyklischen Erfolg programmieren können, кампус Verlag
• Сливотски, Адриан; Мудрый, Ричард; Вебер, Карл (2004): Как расти, когда рынков нет: обнаружение новых драйверов роста
• Зонненшайн, Мартин (2011): Инновации и рост в нестабильные времена, Stuttgarter Strategieforum
• Велтиус, Кэрол (2010): Серфинг в долгое лето: как лидеры рынка растут быстрее, чем их рынки, бесконечные идеи
• Зук, Крис (2007): Неудержимость: поиск скрытых активов для обновления ядра и обеспечения прибыльного роста; Mcgraw-Hill Professional
• Зук, Крис; Аллен, Джеймс (2010): Прибыль от ядра: возврат к росту в неспокойные времена; Harvard Business Press