Инсайдерская торговля - Insider trading

«Инсайдерская информация» перенаправляется сюда. Для использования в других целях см. Внутренняя информация (значения).

Инсайдерская торговля это торговля публичная компания с акции или другой ценные бумаги (Такие как облигации или же опционы на акции ) на основе существенной закрытой информации о компании. В разных странах некоторые виды торговли на основе инсайдерской информации являются незаконными. Это связано с тем, что это считается несправедливым по отношению к другим инвесторам, не имеющим доступа к информации, поскольку инвестор с инсайдерской информацией потенциально может получить большую прибыль, чем мог бы получить обычный инвестор. Правила, регулирующие инсайдерскую торговлю, сложны и значительно различаются от страны к стране. Степень правоприменения также варьируется от страны к стране. Определение инсайдера в одной юрисдикции может быть широким и может охватывать не только самих инсайдеров, но и любых связанных с ними лиц, например брокеров, партнеров и даже членов семьи. Человек, который осознает закрытая информация и торговля на этом основании может быть признана виновной в преступлении.

Торговля конкретными инсайдерами, такими как сотрудники, обычно разрешена, если она не основана на существенной информации, не содержащейся в всеобщее достояние. Многие юрисдикции требуют, чтобы о такой торговле сообщалось, чтобы транзакции можно было отслеживать. В США и некоторых других юрисдикциях о торгах, проводимых корпоративными должностными лицами, ключевыми сотрудниками, директорами или значительными акционерами, необходимо сообщать регулирующему органу или публично раскрывать, обычно в течение нескольких рабочих дней после совершения сделки. В этих случаях инсайдеры в Соединенных Штатах обязаны подавать Форма 4 с США Комиссия по ценным бумагам и биржам (SEC) при покупке или продаже акций собственных компаний. Авторы одного исследования утверждают, что незаконная инсайдерская торговля увеличивает стоимость капитала для эмитентов ценных бумаг, тем самым замедляя общий экономический рост.[1] Однако некоторые экономисты, например Генри Манн, утверждали, что инсайдерская торговля должна быть разрешена и, по сути, может принести пользу рынкам.[2]

Среди ученых-предпринимателей и юристов давно ведутся «серьезные научные дебаты» о том, должна ли инсайдерская торговля быть незаконной.[3] Было выявлено несколько аргументов против запрещения инсайдерской торговли: например, хотя инсайдерская торговля является незаконной, большая часть инсайдерской торговли никогда не обнаруживается правоохранительными органами, и, таким образом, незаконность инсайдерской торговли может создать у общественности потенциально вводящее в заблуждение впечатление, что «торговля на фондовом рынке является игра без триггеров, в которую может играть каждый ".[3] Некоторые юридические аналитики ставят под сомнение, действительно ли инсайдерская торговля причиняет кому-либо вред в юридическом смысле, поскольку некоторые сомневаются в том, что инсайдерская торговля причиняет кому-либо фактические «убытки», и несет ли кто-либо, кто понес убытки, фактическую юридическую обязанность инсайдеров в вопрос.[3]

Незаконный

Правила, запрещающие или криминализирующие инсайдерскую торговлю существенной закрытой информацией, существуют в большинстве юрисдикций по всему миру (Bhattacharya and Daouk, 2002), но детали и меры по обеспечению их соблюдения значительно различаются. В Соединенных Штатах статьи 16 (b) и 10 (b) Закона о фондовых биржах 1934 года прямо и косвенно касаются инсайдерской торговли. Конгресс США принял этот закон после краха фондового рынка в 1929 году.[4] Хотя обычно считается, что Соединенные Штаты прилагают самые серьезные усилия для обеспечения соблюдения своих законов об инсайдерской торговле,[5] более широкий охват европейского модельного законодательства обеспечивает более строгие рамки против незаконной инсайдерской торговли.[6][7] В Европейском Союзе и Соединенном Королевстве вся торговля непубличной информацией осуществляется под рубрикой злоупотребление рынком, при условии как минимум гражданской санкции, а также возможной уголовной ответственности.[7] Великобритании Управление финансового поведения несет ответственность за расследование и преследование инсайдерских сделок, определенных Закон об уголовном правосудии 1993 года.

Определение «инсайдера»

В Соединенных Штатах, Канаде, Австралии, Германии и Румынии для целей обязательной отчетности корпоративные инсайдеры определяются как должностные лица компании, директора и любые бенефициарные владельцы более 10% класса долевых ценных бумаг компании. Сделки, совершаемые этими инсайдерами собственными акциями компании на основе существенной закрытой информации, считаются мошенническими, поскольку инсайдеры нарушают фидуциарная обязанность что они должны акционерам. Корпоративный инсайдер, просто приняв работу, взял на себя юридическое обязательство перед акционерами поставить интересы акционеров выше своих собственных в вопросах, связанных с корпорацией. Когда инсайдеры покупают или продают на основании информации, принадлежащей компании, считается, что они нарушают свои обязательства перед акционерами.

Например, незаконная инсайдерская торговля произойдет, если Директор компании компании A узнал (до публичного объявления), что компания A будет поглощена, и затем купил акции компании A, зная, что цена акции, вероятно, вырастет.

Однако в Соединенных Штатах и ​​во многих других юрисдикциях «инсайдеры» не ограничиваются только корпоративными должностными лицами и крупными акционерами, когда речь идет о незаконной инсайдерской торговле, но могут включать любого человека, который торгует акциями на основе существенной закрытой информации в нарушение некоторых обязательств. доверия. Эта обязанность может быть вменена; например, во многих юрисдикциях, в случаях, когда корпоративный инсайдер «подсказывает» другу непубличную информацию, которая может повлиять на цену акций компании, корпоративный инсайдер обязан компании теперь вменяется другу и друг нарушает обязательства перед компанией, если он торгует на основе этой информации.

Обязанность

Как правило, ответственности за нарушения внутренней торговли невозможно избежать, передав информацию в форме «Я чешу вам спину, вы чешете мою» или услуга за услугу договоренность, если лицо, получающее информацию, знало или должно было знать, что информация является существенной закрытой информацией. В Соединенных Штатах, по крайней мере, один суд указал, что инсайдер, раскрывающий непубличную информацию, должен был сделать это с ненадлежащей целью. В случае лица, которое получает инсайдерскую информацию (называемую «типпи»), типпи также должен знать, что инсайдер предоставил информацию с ненадлежащей целью.[8]

Один комментатор утверждал, что если бы генеральный директор компании А не торговал нераскрытыми перенимать news, но вместо этого передал информацию своему зятю, который торговал ею, незаконная инсайдерская торговля все равно имела бы место (хотя и по доверенности, передав ее "неинсайдеру", чтобы генеральный директор компании А не получил руки грязные).[9]:589

Теория незаконного присвоения

Новый взгляд на инсайдерскую торговлю, присвоение теория, теперь принята в законодательстве США. В нем говорится, что любой, кто незаконно использует существенную внутреннюю информацию и торгует на этой информации любыми акциями, может быть виновен в инсайдерской торговле. Это может включать разъяснение существенной закрытой информации от инсайдера с намерением торговать ею или передачу ее тому, кто это сделает.

Доказательство ответственности

Доказать, что кто-то несет ответственность за сделку, может быть сложно, потому что трейдеры могут попытаться спрятаться за номинальными держателями акций, оффшорными компаниями и другими доверенными лицами. В Комиссия по ценным бумагам и биржам (SEC) ежегодно рассматривает более 50 дел, многие из которых решаются в административном порядке во внесудебном порядке. ТРЦ и несколько фондовые биржи активно следить за торговлей, выискивая подозрительную активность.[10][11][12] SEC не имеет правоохранительных органов по уголовным делам, но может передавать серьезные дела в прокуратуру США для дальнейшего расследования и судебного преследования.

Торговля информацией в целом

В Соединенных Штатах и ​​в большинстве неевропейских юрисдикций не вся торговля закрытой информацией является незаконной инсайдерской торговлей.[7] Например, человек в ресторане, который слышит генерального директора компании А за соседним столом, говорит финансовому директору, что прибыль компании будет выше, чем ожидалось, а затем покупает акции, не виновен в инсайдерской торговле - если только у него или нее не было более близких связь с компанией или должностными лицами компании.[13] Однако даже в тех случаях, когда типпи сам не является инсайдером, когда типпи знает, что информация не является общедоступной, и информация оплачивается, или если типпи получает выгоду за ее предоставление, то в более широких юрисдикциях последующая торговля незаконно.[13][14]

Тем не менее, информация о тендерное предложение (обычно в отношении слияния или поглощения) проводится по более высоким стандартам. Если такая информация получена (прямо или косвенно) и есть основания полагать, что она не является общедоступной, существует обязанность раскрыть ее или воздержаться от торговли.[15]

В Соединенных Штатах, помимо гражданско-правовых санкций, трейдер также может быть подвергнут уголовному преследованию за мошенничество или, если правила Комиссии по ценным бумагам и биржам были нарушены, Министерство юстиции США (DOJ) может быть привлечено для проведения независимого параллельного расследования. Если Министерство юстиции обнаружит преступление, оно может возбудить уголовное дело.[16]

Юридический

Легальные сделки инсайдеров - обычное дело,[4] как сотрудники публично торгуемых корпорации часто имеют акции или опционы на акции. Эти сделки публикуются в США через Документы Комиссии по ценным бумагам и биржам, в основном Форма 4.

НАС. Правило SEC 10b5-1 пояснил, что запрет на инсайдерскую торговлю не требует доказательства того, что инсайдер действительно использовал существенную непубличную информацию при проведении торговли; Одного владения такой информацией достаточно для нарушения положения, и SEC может сделать вывод, что инсайдер, владеющий существенной внутренней информацией, использовал эту информацию при проведении торговли. Тем не менее, Правило SEC 10b5-1 также создало для инсайдеров утвердительная защита если инсайдер может продемонстрировать, что торги, проведенные от имени инсайдера, проводились в рамках ранее существовавшего договор или письменный обязательный план для торговли в будущем.[17]

Например, если инсайдер планирует выйти на пенсию по прошествии определенного периода времени и, в рамках планирования выхода на пенсию, инсайдер принял письменный обязательный план продажи определенного количества акций компании каждый месяц в течение двух лет, а инсайдер - позже. получает доступ к существенной внутренней информации о компании, сделки, основанные на первоначальном плане, не могут считаться запрещенной инсайдерской торговлей.

Закон Соединенных Штатов

До 21-го века и Европейского Союза злоупотребление рынком законы США были ведущей страной по запрету инсайдерской торговли на основе существенной закрытой информации.[7] Томас Ньюкирк и Мелисса Робертсон из Комиссии по ценным бумагам и биржам подводят итоги разработки законов США об инсайдерской торговле.[4] Базовый уровень нарушения инсайдерской торговли равен 8, что помещает ее в Зону А под Рекомендации США по вынесению приговоров. Это означает, что правонарушители, впервые совершившие правонарушение, имеют право на испытательный срок, а не на тюремное заключение.[18]

Установленный законом

Запреты на инсайдерскую торговлю в США основаны на запрещении мошенничества в английском и американском общем праве. В 1909 году, задолго до принятия Закона о фондовых биржах, Верховный суд США постановил, что корпоративный директор, который купил акции этой компании, когда узнал о цене акций, собирался усилить совершенное мошенничество, покупая, но не раскрывая свою внутреннюю информацию.

Раздел 15 Закон о ценных бумагах 1933 года[19] содержал запреты на мошенничество при продаже ценных бумаг, которые позже были значительно усилены Закон о фондовых биржах 1934 года.[20]

Раздел 16 (b) Закона о фондовых биржах 1934 года запрещает краткосрочную прибыль (от любых покупок и продаж в течение любого шестимесячного периода), получаемую корпоративными директорами, должностными лицами или акционерами, владеющими более 10% акций фирмы. Согласно разделу 10 (b) Закона 1934 года, Правило SEC 10b-5, запрещает мошенничество, связанное с торговлей ценными бумагами.

Закон о санкциях в отношении инсайдерской торговли 1984 года и Закон 1988 года о борьбе с инсайдерской торговлей и мошенничеством с ценными бумагами устанавливают штрафы за незаконную инсайдерскую торговлю, в три раза превышающую полученную прибыль или убытки, которых удалось избежать в результате незаконной торговли.[21]

Правила SEC

SEC регулирование FD («Добросовестное раскрытие информации») требует, чтобы, если компания намеренно раскрывает существенную непубличную информацию одному лицу, она должна одновременно раскрывать эту информацию широкой общественности. В случае непреднамеренного раскрытия существенной закрытой информации одному лицу компания должна сделать публичное раскрытие «незамедлительно».[9]:586

Инсайдерская торговля или аналогичные методы также регулируются SEC в соответствии с ее правилами в отношении поглощений и тендерных предложений в соответствии с Закон Уильямса.

Судебные решения

В значительной степени развитие закона об инсайдерской торговле стало результатом судебных решений.

В 1909 году Верховный суд США постановил Сильный против Репид[22] что директор, который планирует действовать таким образом, чтобы повлиять на стоимость акций, не может использовать эти знания для приобретения акций у тех, кто не знает об ожидаемых действиях. Даже при том, что в целом обычные отношения между директорами и акционерами в коммерческой корпорации не носят такого фидуциарного характера, чтобы в обязанности директора входило раскрытие акционеру общей информации о стоимости акций компании до того, как он покупает что-либо у акционера, в некоторых случаях есть особые обстоятельства, налагающие такую ​​обязанность.

В 1968 г. Апелляционный суд второго округа продвинул теорию "равных условий игры" инсайдерской торговли в SEC против Texas Gulf Sulphur Co.[23] Суд постановил, что любой, кто владеет внутренней информацией, должен либо раскрыть информацию, либо воздержаться от торговли. Офицеры Texas Gulf Sulphur Company использовал инсайдерскую информацию об обнаружении Кидд Майн получать прибыль, покупая акции и опционы на покупку акций компании.[24]

В 1984 году Верховный суд США вынес решение по делу Диркс против Комиссии по ценным бумагам и биржам[25] что типпи (получатели вторичной информации) несут ответственность, если у них были основания полагать, что самосвал нарушил фидуциарную обязанность по раскрытию конфиденциальной информации. Одним из таких примеров может быть случай, когда лицо, предоставляющее услуги, получило какую-либо личную выгоду от раскрытия информации, тем самым нарушив свой долг лояльности по отношению к компании. В Дирксконфиденциальную информацию «типпи» получил от инсайдера, бывшего сотрудника компании. Причина, по которой инсайдер раскрыл информацию типпи, и причина, по которой он раскрыл информацию третьим лицам, заключалась в том, чтобы сообщить о массовом мошенничестве в компании. В результате усилий типпи мошенничество было раскрыто, и компания обанкротилась. Но, в то время как типпи предоставил "внутреннюю" информацию клиентам, которые получали прибыль от информации, Верховный суд США постановил, что типпи не может быть привлечен к ответственности в соответствии с федеральными законами о ценных бумагах - по той простой причине, что инсайдер, от которого он Полученная информация была предоставлена ​​не для неправомерной цели (для личной выгоды), а скорее с целью выявления мошенничества. Верховный суд постановил, что типпи не мог способствовать нарушению закона о ценных бумагах, совершенному инсайдером - по той простой причине, что инсайдер не допустил нарушения закона о ценных бумагах.

В ДирксВерховный суд также определил понятие «конструктивные инсайдеры», то есть юристы, инвестиционные банкиры и другие лица, которые получают конфиденциальную информацию от корпорации при оказании ей услуг. Конструктивные инсайдеры также несут ответственность за нарушения инсайдерской торговли, если корпорация ожидает, что информация останется конфиденциальной, поскольку они получают фидуциарные обязанности истинного инсайдера.

Следующее расширение ответственности за инсайдерскую торговлю произошло SEC против Materia[26] 745 F.2d 197 (2d Cir. 1984), дело, в котором впервые была введена теория ответственности за инсайдерскую торговлю в отношении незаконного присвоения. Materia, корректор из финансовой полиграфической фирмы и явно не являющийся инсайдером по любому определению, как выяснилось, определила личность целей поглощения на основе корректуры документов тендерного предложения в ходе своей работы. После двухнедельного судебного разбирательства окружной суд признал его виновным в инсайдерской торговле, а Апелляционный суд второго округа подтвердил, что кража информации у работодателя и использование этой информации для покупки или продажи ценных бумаг в другом предприятии, представляют собой мошенничество в связи с покупкой или продажей ценных бумаг. Так родилась теория незаконного присвоения инсайдерской торговли, и ответственность расширилась, чтобы охватить большую группу аутсайдеров.

В Соединенные Штаты против Карпентера[27] (1986) Верховный суд США сослался на более раннее постановление, единогласно оставив в силе обвинения в мошенничестве с использованием почты и телеграфной связи в отношении обвиняемого, который получил информацию от журналиста, а не от самой компании. Журналист Р. Фостер Винанс был также осужден на том основании, что незаконно присвоил информацию, принадлежащую его работодателю, Wall Street Journal. В этом широко разрекламированном случае Винанс торговал до появления колонок «Слышал на улице» в журнале.[28]

Суд заявил в плотник: "В качестве общего утверждения хорошо известно, что лицо, которое приобретает специальные знания или информацию в силу конфиденциальных или фидуциарных отношений с другим лицом, не вправе использовать эти знания или информацию для своей личной выгоды, но должно отчитываться перед своими основной суммы любой полученной от этого прибыли ".

Однако в поддержании обвинений в мошенничестве с ценными бумагами (инсайдерской торговле) судьи разделились поровну.

В 1997 году Верховный суд США принял теорию незаконного присвоения инсайдерской торговли Соединенные Штаты против О'Хагана,[29] 521 U.S. 642, 655 (1997). О'Хаган был партнером в юридической фирме, представлявшей Великий митрополит, пока рассматривал тендерное предложение на Компания Pillsbury. О'Хаган использовал эту внутреннюю информацию, покупая опционы колл на акции Pillsbury, в результате чего прибыль составила более 4,3 миллиона долларов. О'Хаган утверждал, что ни он, ни его фирма не имели фидуциарных обязательств перед Пиллсбери, поэтому он не совершал мошенничества, покупая опционы Пиллсбери.[30]

Суд отклонил доводы О'Хагана и оставил приговор в силе.

«Теория незаконного присвоения» утверждает, что лицо совершает мошенничество «в связи с» операцией с ценными бумагами и тем самым нарушает пункт 10 (b) и Правило 10b-5, когда оно незаконно использует конфиденциальную информацию для целей торговли ценными бумагами в нарушение своих обязательств перед источник информации. Согласно этой теории, нераскрытое, корыстное использование доверительным управляющим информации принципала для покупки или продажи ценных бумаг в нарушение обязанности лояльности и конфиденциальности лишает принципала исключительного использования информации. Вместо предположения об ответственности на основе фидуциарных отношений между инсайдером компании и покупателем или продавцом акций компании, ответственность согласно теории незаконного присвоения помещений связана с обманом фидуциара, ставшего трейдером, тех, кто доверил ему доступ к конфиденциальной информации.

Суд особо признал, что информация корпорации является ее собственностью: «Конфиденциальная информация компании ... квалифицируется как собственность, на которую компания имеет право исключительного использования. Нераскрытое незаконное присвоение такой информации в нарушение фидуциарной обязанности ... представляет собой мошенничество, сродни растрате - мошенническое присвоение для собственного использования денег или товаров, доверенных одному человеку другим лицом ".

В 2000 году Комиссия по ценным бумагам и биржам ввела в действие Правило SEC 10b5-1, который определил торговлю «на основе» внутренней информации как любое время, когда лицо совершает сделки, зная о существенной внутренней информации. Сказать, что кто-то все равно заключил сделку, больше не является защитой. Правило также создало утвердительная защита для заранее запланированных торгов.

В Морган Стэнли против Скоурона, 989 F. Supp. 2d 356 (S.D.N.Y.2013), применяя Нью-Йорк неверный слуга доктрины, суд постановил, что хедж-фонд портфельный менеджер участие в инсайдерской торговле в нарушение кодекса поведения его компании, который также требует от него сообщать о своем неправомерном поведении, должен вернуть своему работодателю 31 миллион долларов, выплаченных ему работодателем в качестве компенсации за период его неверности.[31][32][33][34] Суд назвал инсайдерскую торговлю "крайним злоупотреблением положением управляющего портфелем".[32] Судья также написал: «Помимо того, что Morgan Stanley подвергся расследованию со стороны правительства и понес прямые финансовые потери, поведение Скоурона нанесло ущерб репутации фирмы, являющейся ценным корпоративным активом».[32]

В 2014 г. в случае Соединенные Штаты против Ньюмана, Апелляционный суд США второго округа сослался на решение Верховного суда в Диркс, и постановил, что для того, чтобы "типпи" (лицо, использовавшее информацию, полученную от инсайдера), был виновен в инсайдерской торговле, типпи должен был знать не только то, что информация является инсайдерской информацией, но также должен был знать, что инсайдер предоставил информацию с ненадлежащей целью (например, для личной выгоды). Суд пришел к выводу, что нарушение инсайдером фидуциарной обязанности не разглашать конфиденциальную информацию - при отсутствии ненадлежащей цели со стороны инсайдера - недостаточно для привлечения к уголовной ответственности либо инсайдера, либо типпи.[8]

В 2016 г. в случае Салман против Соединенных Штатов, Верховный суд США постановил, что выгода, которую должен получить самосвал в качестве предиката для судебного преследования инсайдерского трейдера за типпи, не обязательно должна быть денежной, и что дарование чаевых члену семьи предположительно является действием личного хоть нематериальная выгода самосвала.[14]

Членами Конгресса

Члены Конгресс США не подпадают под действие законов, запрещающих инсайдерскую торговлю. Однако, поскольку они обычно не имеют конфиденциальных отношений с источником информации, которую они получают, они не соответствуют обычному определению «инсайдера». [35] Правила Палаты представителей[36] тем не менее, может счесть инсайдерскую торговлю Конгрессом неэтичной. Исследование 2004 года показало, что продажи и покупки акций сенаторами опережали рынок на 12,3% в год.[37] Питер Швейцер указывает на несколько примеров инсайдерской торговли членами Конгресса, включая действия, предпринятые Спенсер Бахус после закрытой закулисной встречи вечером 18 сентября 2008 г., когда Хэнк Полсон и Бен Бернанке проинформировал членов Конгресса о проблемах, связанных с финансовый кризис 2007–2008 гг. На следующее утро Бахус закрыл акции и обналичил свою прибыль в течение недели.[38] На той же встрече присутствовали сенатор Дик Дурбин и Джон Бонер; В тот же день (сделка вступила в силу на следующий день) Дурбин продал акции паевых инвестиционных фондов на сумму 42 696 долларов и реинвестировал их вместе с Уорреном Баффетом. Также в тот же день (сделка вступает в силу на следующий день) конгрессмен Бонер обналичил деньги из паевого инвестиционного фонда.[39][40]

В мае 2007 года был принят закон, озаглавленный Закон о прекращении торговли знаниями Конгресса, или Закон о запасах было введено, что предусматривало возложение ответственности на сотрудников Конгресса и федеральных властей за сделки с акциями, которые они совершали с использованием информации, которую они получали на своей работе, а также регулирование деятельности аналитиков или политических разведывательных компаний, исследующих деятельность правительства.[41] В Закон о запасах вступил в силу 4 апреля 2012 г.

Аргументы в пользу легализации

Некоторые экономисты и ученые-правоведы (например, Генри Манн, Милтон Фридман, Томас Соуэлл, Даниэль Фишель, и Фрэнк Х. Истербрук ) утверждали, что законы против инсайдерской торговли должны быть отменены. Они утверждают, что инсайдерская торговля, основанная на существенной закрытой информации, приносит пользу инвесторам в целом за счет более быстрого вывода новой информации на рынок.[42]

Фридман, лауреат Нобелевская мемориальная премия по экономике, сказал: «Вы хотите больше инсайдерской торговли, а не меньше. Вы хотите дать людям, которые, скорее всего, будут знать о недостатках компании, стимул, чтобы общественность узнала об этом». Фридман не считал, что от трейдера следует требовать, чтобы его сделка была известна общественности, потому что давление покупки или продажи само по себе является информацией для рынка.[9]:591–7

Другие критики утверждают, что инсайдерская торговля является актом без потерпевших: желающий покупатель и желающий продавец соглашаются торговать имуществом, которое продавец по праву владеет, без предварительного договора (согласно этой точке зрения), заключаемого между сторонами, чтобы воздерживаться от торговли, если есть является ассиметричная информация. Атлантический океан описал этот процесс как «возможно, самое близкое, что современные финансы имеют к преступлениям без потерпевших».[43]

Сторонники легализации также задаются вопросом, почему «торговля», когда одна сторона имеет больше информации, чем другая, является законной на других рынках, таких как недвижимость, но не на фондовом рынке. Например, если геолог знает, что существует высокая вероятность обнаружения нефти под землей фермера Смита, он может иметь право сделать Смиту предложение на землю и купить ее, не сообщая сначала фермеру Смиту геологические данные.[44]

Сторонники легализации делают свободная речь аргументы. Наказание за сообщение о развитии событий, связанных с курсом акций на следующий день, может показаться актом цензуры.[45] Если передаваемая информация является конфиденциальной информацией и корпоративный инсайдер заключил договор о ее неразглашении, у него не больше прав на ее передачу, чем на то, чтобы рассказывать другим о конфиденциальных проектах новых продуктов компании, формулах или паролях банковских счетов.[нужна цитата ]

Некоторые авторы использовали эти аргументы, чтобы предложить легализовать инсайдерскую торговлю на отрицательной информации (но не на положительной информации). Поскольку негативная информация часто скрывается от рынка, торговля такой информацией имеет более высокую ценность для рынка, чем торговля позитивной информацией.[46][47]

Существуют очень ограниченные законы против «инсайдерской торговли» на товарных рынках, если только по той причине, что понятие «инсайдер» не является непосредственно аналогом самих товаров (кукурузы, пшеницы, стали и т. Д.). Однако аналогичные действия, такие как передний ход являются незаконными согласно законам США о торговле товарами и фьючерсами. Например, товарный брокер может быть обвинен в мошенничестве из-за получения крупного заказа на поставку от клиента (который может повлиять на цену этого товара) и последующей покупки этого товара перед выполнением заказа клиента, чтобы получить выгоду от ожидаемого повышения цены.[нужна цитата ]

Коммерциализация

Появление Интернета предоставило форум для коммерциализация торговли инсайдерской информацией. В 2016 году ряд темная паутина сайты были определены как торговые площадки, на которых покупалась и продавалась такая закрытая информация. По крайней мере, один такой сайт использовался биткойны чтобы избежать валютных ограничений и затруднить отслеживание. Такие сайты также предоставляют место для привлечения корпоративных информаторов, где закрытая информация может использоваться в целях.[48] кроме торговли акциями.[49]

Правовые различия между юрисдикциями

В США и Великобритании различаются способы толкования и применения закона в отношении инсайдерской торговли. В Великобритании соответствующими законами являются Закон об уголовном правосудии 1993 года, Часть V, Приложение 1; то Закон о финансовых услугах и рынках 2000 года, который определяет преступление "Злоупотребление рынком ";[50] и Постановление Европейского Союза № 596/2014.[51][52] Принцип заключается в том, что торговля на основе конфиденциальной информации, которая не является общеизвестной, является незаконной. Это гораздо более широкая сфера, чем в соответствии с законодательством США. Ключевые отличия от законодательства США заключаются в том, что не требуется никаких отношений ни с эмитентом ценных бумаг, ни с типстером; все, что требуется, - это чтобы виновная сторона совершала торговлю (или инициировала торговлю), имея инсайдерскую информацию, и нет ученый требование в соответствии с законодательством Великобритании.[6][53][54]

Япония приняла свой первый закон против инсайдерской торговли в 1988 году. Родерик Симан сказал: «Даже сегодня многие японцы не понимают, почему это незаконно.Действительно, раньше считалось здравым смыслом извлекать выгоду из своих знаний ".[55]

В Мальта Закон следует европейской модели с более широким охватом. Соответствующий статут - Закон о предотвращении злоупотреблений на финансовых рынках 2005 года с поправками.[56][57] Более ранние акты включали Закон о злоупотреблениях на финансовых рынках от 2002 года и Закон о внутренних сделках и злоупотреблениях на рынке от 1994 года.[58]

В Международная организация комиссий по ценным бумагам (IOSCO) документ "Цели и принципы регулирования ценных бумаг" (обновленный до 2003 г.)[59] заявляет, что тремя целями хорошего регулирования рынка ценных бумаг являются защита инвесторов, обеспечение справедливости, эффективности и прозрачности рынков и сокращение системный риск.

Обсуждение этих «Основных принципов» гласит, что «защита инвесторов» в данном контексте означает «Инвесторы должны быть защищены от введения в заблуждение, манипуляций или мошенничества, включая инсайдерскую торговлю, опережение клиентов или торговлю с опережением клиентов и неправомерное использование активов клиентов». Более 85 процентов регуляторов мировых рынков ценных бумаг и товаров являются членами IOSCO и подписали эти Основные принципы.

В Всемирный банк и Международный Валютный Фонд Теперь используйте Основные принципы IOSCO при анализе финансового состояния регулирующих систем различных стран в рамках программы оценки финансового сектора этой организации, поэтому международное сообщество ожидает принятия законов против инсайдерской торговли на основе закрытой информации. Обеспечение соблюдения законов об инсайдерской торговле широко варьируется от страны к стране, но в подавляющем большинстве юрисдикций сейчас такая практика запрещена, по крайней мере в принципе.

Ларри Харрис утверждает, что различия в эффективности, с которой страны ограничивают инсайдерскую торговлю, помогают объяснить различия в вознаграждение руководителя среди этих стран. В США, например, зарплаты генеральных директоров намного выше, чем в Японии или Германии, где инсайдерская торговля ограничивается менее эффективно.[9]:593

По нации

Евросоюз

В 2014 году Европейский союз (ЕС) принял закон (Директива об уголовных санкциях за злоупотребления на рынке), который унифицировал уголовные санкции за инсайдерские операции. Все государства-члены ЕС согласились ввести максимальное наказание в виде тюремного заключения на срок не менее четырех лет за серьезные дела манипулирование рынком и инсайдерские сделки, и не менее двух лет за ненадлежащее раскрытие инсайдерской информации.[60]

Австралия

Текущее австралийское законодательство возникло из отчета парламентского комитета 1989 года, в котором рекомендовалось отменить требование о том, чтобы трейдер был «связан» с юридическим лицом.[61] Это могло ослабить важность обоснования фидуциарной обязанности и, возможно, привлечь новых потенциальных нарушителей. В Австралии, если лицо владеет внутренней информацией и знает или должно знать, что эта информация не является общедоступной и существенно зависит от цены, инсайдер не должен торговать. Она также не должна привлекать другого для торговли и не должна давать чаевые другому. Информация будет считаться общедоступной, если она состоит из легко наблюдаемых материалов или если она была доведена до сведения обычных инвесторов и истек разумный период для ее распространения среди таких инвесторов.

Норвегия

В 2009 г. журналист из Nettavisen (Томас Гулбрандсен) был приговорен к 4 месяцам тюремного заключения за инсайдерскую торговлю.[62]

Самый длительный тюремный срок в норвежском судебном процессе, где главным обвинением была инсайдерская торговля, был приговорен к восьми годам (два условно), когда Ален Анжелил был осужден районным судом 9 декабря 2011 г.[63][64]

объединенное Королевство

Смотрите также: Закон о компаниях Великобритании
Нормативные штрафы, наложенные за злоупотребления на рынке в Великобритании в 1996–2009 годах. Источник: из годовых отчетов IMRO / PIA / SFA в LexisNexis 1996–2001; Годовые отчеты FSA, Приложение о принудительных мерах, 2003-2012 гг. Подробности в Тонкс (2010).[65]

Хотя инсайдерская торговля в Великобритании является незаконной с 1980 года, оказалось трудным успешно преследовать лиц, обвиняемых в инсайдерской торговле. Был ряд громких случаев, когда людям удавалось избежать судебного преследования. Вместо этого регулирующие органы Великобритании полагались на серию штрафов, чтобы наказать рыночные злоупотребления.

Эти штрафы широко воспринимались как неэффективное средство сдерживания (Cole, 2007),[66] и было заявление о намерении регулирующего органа Великобритании (Управление финансовых услуг) использовать свои полномочия для обеспечения соблюдения законодательства (в частности, Закон о финансовых услугах и рынках 2000 года ). В период с 2009 по 2012 год АФН вынесло 14 обвинительных приговоров в отношении инсайдерских сделок.

Соединенные Штаты

Анил Кумар, старший партнер консалтинговой фирмы McKinsey & Company, признал себя виновным в 2010 году в инсайдерской торговле с целью «спуска с вершины делового мира».[67]

Чип Сковрон, а хедж-фонд со-портфельный менеджер FrontPoint Partners LLC здравоохранение фондах, был признан виновным в инсайдерской торговле в 2011 году, за что отсидел пять лет тюрьмы. Консультант одной компании сообщил ему, что компания собирается сделать негативное заявление о клиническое испытание для препарата.[68][69][70][71] Сначала Скоурон отрицал выдвинутые против него обвинения, а его защитник заявил, что не признает себя виновным, сказав: «Мы надеемся более полно ответить на обвинения в суде в надлежащее время».[72][73][74] Однако после того, как консультант, обвиненный в сообщении ему информации, признал себя виновным, он изменил свою позицию и признал свою вину.[72]

Раджат Гупта, который был управляющим партнером McKinsey & Co. и директор в Голдман Сакс Group Inc. и Procter & Gamble Co., был осужден федеральным жюри в 2012 году и приговорен к двум годам тюремного заключения за утечку служебной информации хедж-фонд управляющий делами Радж Раджаратнам который был приговорен к 11 годам лишения свободы. Дело вело прокуратура США по Южному округу Нью-Йорка. Прит Бхарара.[75]

Мэтью Мартома, бывший трейдер хедж-фонда и управляющий портфелем в S.A.C. Capital Advisors, был обвинен в получении, возможно, самой крупной в истории прибыли от одной инсайдерской торговой операции на сумму 276 миллионов долларов.[76] Он был осужден в феврале 2014 года и отбывает девятилетний тюремный срок.[76][77]

После признания вины Перкинса Хиксона в 2014 году в инсайдерской торговле с 2010 по 2013 год, когда Evercore Partners Бхарара сообщил в пресс-релизе, что 250 обвиняемых, которым его офис предъявил обвинения с августа 2009 года, были осуждены.[78]

10 декабря 2014 г. федеральный апелляционный суд отменил обвинительные приговоры в отношении инсайдерской торговли двух бывших трейдеры хедж-фондов, Тодд Ньюман и Энтони Чиассон на основании «ошибочных» указаний, данных присяжным судьей первой инстанции.[79] Ожидалось, что это решение повлияет на обжалование отдельного приговора бывшего управляющего портфелем SAC Capital Майкла Стейнберга за инсайдерскую торговлю.[80] и прокурор США[81] и SEC[82] в 2015 году прекратили свои дела против Стейнберга и других.

В 2016 году Шон Стюарт, бывший управляющий директор компании Перелла Вайнберг Партнеры LP и вице-президент в JPMorgan Chase, был осужден по обвинению в том, что он чаевые его отец по незавершенным сделкам в сфере здравоохранения. Отец, Роберт Стюарт, ранее признал себя виновным, но не дал показаний во время суда над его сыном. Утверждалось, что в качестве компенсации за чаевые отец заплатил более 10 000 долларов свадебному фотографу Шона.[83]

В 2017 г. Билли Уолтерс, Лас Вегас игрок, делающий ставки на спорт, был осужден за получение 40 миллионов долларов на частной информации о молочной перерабатывающей компании из Далласа. Дин Фудс, и приговорен к пяти годам лишения свободы. Источник Уолтерса, директор компании Томас С. Дэвис, использующий предоплаченный сотовый телефон и иногда кодовое слово «Dallas Cowboys» для Dean Foods, помог ему с 2008 по 2014 год получить прибыль и избежать убытков в акциях, как выяснило федеральное жюри. Игрок в гольф Фил Микельсон "также упоминался во время судебного разбирательства как человек, который торговал акциями Dean Foods и когда-то был должен" Уолтерсу "почти 2 миллиона долларов азартных игр. Микельсон «заработал около 1 миллиона долларов на торговле акциями Dean Foods; он согласился лишить эту прибыль в соответствующем гражданском деле, возбужденном Комиссией по ценным бумагам и биржам». Уолтерс обжаловал приговор, но в декабре 2018 года его приговор был оставлен в силе 2-м окружным апелляционным судом США в Манхэттене.[84][85]

Канада

В 2008 году полиция раскрыла заговор инсайдерской торговли с участием Бэй-стрит и юриста Уолл-стрит Гила Корнблюма, который работал в Салливан и Кромвель и работал в Дорси и Уитни, и бывший юрист Стэн Грмовсек, которые, как выяснилось, получили более 10 миллионов долларов незаконной прибыли за 14-летний период.[86] Корнблюм покончил жизнь самоубийством, прыгнув с моста, поскольку он находился под следствием и незадолго до того, как он должен был быть арестован, но до того, как ему были предъявлены уголовные обвинения, за день до того, как его предполагаемый сообщник Грмовсек признал себя виновным.[73][87][88] Грмовсек признал себя виновным в инсайдерской торговле и был приговорен к 39 месяцам лишения свободы.[89] Это был самый длительный срок, когда-либо установленный для инсайдерской торговли в Канаде. Эти преступления были расследованы в Марк Коукли научно-популярная книга 2011 года, Совет и торговля.

Кувейт

SEC США заявила, что в 2009 году кувейтский трейдер Хазем Аль-Брайкан участвовал в инсайдерской торговле после того, как ввел в заблуждение общественность относительно возможных заявок на поглощение двух компаний.[90][91] Через три дня после того, как SEC подала в суд на Аль-Брайкана, 26 июля 2009 года он был найден мертвым в результате огнестрельного ранения в голову в своем доме в Кувейте, что кувейтская полиция назвала самоубийством.[90][91][92] Позже Комиссия по ценным бумагам и биржам достигла компенсации в размере 6,5 миллионов долларов по обвинению в инсайдерской торговле с его имуществом и другими лицами.[91]

Китай

До 2005 года большинство акций в Китае были неторгуемыми акциями, которые продавались на фондовой бирже не публично, а частным образом. Чтобы сделать акции более доступными, Комиссия по регулированию ценных бумаг Китая (CSRC) потребовала от компаний конвертировать неторгуемые акции в торгуемые акции. У компаний был крайний срок для конвертации своих акций, и крайний срок был коротким, из-за этого было огромное количество обменов, и среди этих обменов многие люди совершали инсайдерскую торговлю, зная, что продажа этих акций повлияет на цены. Китайцы не боялись инсайдерской торговли так сильно, как в Соединенных Штатах, потому что там нет возможности тюремного заключения. Наказание может включать денежные сборы или временное увольнение с должности в компании. Китайцы не считают инсайдерскую торговлю преступлением, заслуживающим тюремного заключения, потому что, как правило, этот человек имеет чистую репутацию и путь к успеху со ссылками, которые удерживают его от того, чтобы его рассматривали как преступника. 1 октября 2015 года китайский управляющий фондом Сюй Сян был арестован из-за инсайдерской торговли.[93]

Индия

Инсайдерская торговля в Индии является правонарушением согласно разделам 12A, 15G Закон о ценных бумагах и биржах Индии 1992 года. Инсайдерская торговля - это когда человек, имеющий доступ к закрытой, чувствительной к цене информации о ценных бумагах компании, подписывается, покупает, продает или совершает сделки, либо соглашается сделать это, либо советует другому сделать это в качестве принципала или агента. Информация, чувствительная к цене, - это информация, которая существенно влияет на стоимость ценных бумаг. Наказанием за инсайдерскую торговлю является тюремное заключение, которое может быть продлено до пяти лет и минимум пяти лет. лакх рупии (500 000) до 25 крор рупий (250 миллионов) или в три раза больше полученной прибыли, в зависимости от того, что больше.[94]

Журнал "Уолл Стрит, в статье 2014 года, озаглавленной «Почему трудно поймать инсайдерскую торговлю в Индии», говорится, что, несмотря на широко распространенное мнение о том, что инсайдерская торговля осуществляется в Индии на регулярной основе, в Индии было несколько примеров судебного преследования инсайдерских трейдеров.[95] Один из бывших высокопоставленных регулирующих органов сказал, что инсайдерская торговля глубоко укоренилась в Индии и особенно безудержна, потому что у регулирующих органов нет инструментов для ее решения.[95] В тех немногих случаях, когда возбуждалось судебное преследование, дела иногда доходили до суда более десяти лет, и наказания были мягкими; и несмотря на то, что SEBI по закону имеет право требовать штрафов в размере до 4 миллионов долларов, несколько штрафов, которые взимались за инсайдерскую торговлю, обычно составляли менее 200 000 долларов.[95]

Филиппины

В соответствии с Законом Республики 8799 или Кодексом регулирования ценных бумаг инсайдерская торговля на Филиппинах является незаконной.[96]

Смотрите также

Примечания

  1. ^ «Мировая цена инсайдерской торговли» В архиве 2018-05-03 в Wayback Machine к Утпал Бхаттачарья и Хазем Даук в Журнал финансов, Vol. LVII, № 1 (февраль 2002 г.)
  2. ^ Мэтьюз, Дилан (26.07.2013). «Инсайдерская торговля обогащает и информирует нас и может предотвратить скандалы. Легализовать это». Вашингтон Пост. ISSN  0190-8286. В архиве из оригинала на 2018-02-03. Получено 2018-02-02.
  3. ^ а б c Кляйн, Рэмсиер и Бейнбридж (2018), п. 481.
  4. ^ а б c Томас Ньюкирк. (1998). Выступление сотрудников SEC: инсайдерская торговля - взгляд США В архиве 2017-11-19 в Wayback Machine. 16-й Международный симпозиум по экономическим преступлениям в колледже Иисуса, Кембридж, Англия, 19 сентября 1998 г.
  5. ^ «Закон и рынок: влияние правоприменения» В архиве 2011-03-06 на Wayback Machine Автор: Джон К. Кофе, Обзор права Пенсильванского университета (декабрь 2007 г.)
  6. ^ а б Мастерс, Брук; МакКрам, Дэн (26 января 2012 г.). «Залив между инсайдерской торговлей США и Великобритании»'". Financial Times. В архиве с оригинала на 1 июля 2018 г.. Получено 15 февраля 2017.
  7. ^ а б c d Венторуццо, Марко (19 июня 2014 г.). «Сравнение инсайдерской торговли в США и Европе». Гарвардская школа права. В архиве с оригинала от 30 июня 2015 г.
  8. ^ а б Соединенные Штаты против Ньюмана, 773 F.3d 438 (2d Cir.2014).
  9. ^ а б c d Ларри Харрис, Trading & Exchanges, Oxford Press, Oxford, 2003. Глава 29 «Инсайдерская торговля»
  10. ^ Кокс, Чарльз С. (20 ноября 1986 г.). «Закон инсайдерской торговли - как их поймают» (PDF). Комиссия по ценным бумагам и биржам. В архиве (PDF) с оригинала 12 апреля 2019 г.. Получено 23 марта, 2014.
  11. ^ Левин, Мэтт. «Расследование SEC по инсайдерской торговле показывает, что SEC действительно хороша в расследованиях инсайдерской торговли, в любом случае». Нарушитель сделок. В архиве с оригинала 9 апреля 2019 г.. Получено 23 марта, 2014.
  12. ^ «Надзор за рынком». NYSE EuroNext. Архивировано из оригинал 24 июня 2007 г.. Получено 23 марта, 2014.
  13. ^ а б Шелл, Дж. Ричард (2001). «Когда законно торговать инсайдерской информацией?». Обзор управления MIT Sloan. Vol. 43 нет. 1 (Осень). С. 89–90. В архиве из оригинала на 2017-02-15. Получено 2017-02-14.
  14. ^ а б Сэвидж, Дэвид Г. (6 декабря 2016 г.). «Верховный суд подтверждает широкое применение законов об инсайдерской торговле». Лос-Анджелес Таймс. В архиве из оригинала 7 декабря 2016 г.
  15. ^ 17 C.F.R. 240.14e-3
  16. ^ Райзер, Стив. "Райзер и Кеннифф". Архивировано из оригинал на 2013-11-05.
  17. ^ «Правило 10b5-1». Инвестопедия. 17 сен 2019. В архиве из оригинала 4 февраля 2020 г.. Получено 9 февраля, 2020.
  18. ^ "U.S.S.G. §2B1.4". Архивировано из оригинал на 18.06.2010.
  19. ^ «Закон о фондовых биржах 1933 года» (PDF). В архиве (PDF) с оригинала 11 января 2012 г.. Получено 21 декабря, 2011.
  20. ^ «Закон о фондовых биржах 1934 года» (PDF). В архиве (PDF) с оригинала 14 января 2012 г.. Получено 21 декабря, 2011.
  21. ^ Thomsen LT. «Свидетельство об инсайдерской торговле». SEC. В архиве из оригинала 21 сентября 2018 г.. Получено 21 декабря, 2011.
  22. ^ "Strong v. Repide - 213 U.S. 419 (1909) :: Justia, Центр Верховного суда США". Supreme.justia.com. В архиве из оригинала 7 января 2010 г.. Получено 20 августа, 2012.
  23. ^ Компания по ценным бумагам и биржам против Texas Gulf Sulfur Co. В архиве 2016-02-05 в Wayback Machine, 401 F. 2d 833 (2d Cir. 1968)
  24. ^ Брукс, Джон (9 ноября 1968 г.). «Разумное количество времени». Житель Нью-Йорка: 160–188.
  25. ^ «FindLaw | Случаи и коды». Caselaw.lp.findlaw.com. В архиве из оригинала 20 мая 2011 г.. Получено 20 августа, 2012.
  26. ^ "S.E.C. V. Materia". Leagle.com. В архиве с оригинала 3 января 2017 г.. Получено 3 марта, 2014.
  27. ^ «FindLaw | Случаи и коды». Caselaw.lp.findlaw.com. В архиве из оригинала 7 сентября 2011 г.. Получено 20 августа, 2012.
  28. ^ Кокс, Кристофер. «Речь председателя SEC: Выступление на ежегодном собрании Общества американских бизнес-редакторов и писателей». Комиссия по ценным бумагам и биржам США. В архиве из оригинала на 08.06.2016. Получено 2017-09-01.
  29. ^ "Соединенные Штаты против О'Хагана, 117 S.Ct. 2199, 138 L.Ed.2d 724 (1997)". Law.cornell.edu. В архиве с оригинала 7 января 2018 г.. Получено 20 августа, 2012.
  30. ^ "Law.com". Law.com. 25 июня 1997 г. В архиве из оригинала 4 ноября 2009 г.. Получено 21 декабря, 2011.
  31. ^ Глинн, Тимоти П .; Арноу-Ричман, Рэйчел С .; Салливан, Чарльз А. (2019). Трудовое право: частный заказ и его ограничения. Wolters Kluwer Закон и бизнес. ISBN  9781543801064 - через Google Книги.
  32. ^ а б c Джерин Мэтью (20 декабря 2013 г.). "'Бывший менеджер фонда Morgan Stanley от Faithless потребовал выплатить бывшему работодателю 31 млн долларов ". International Business Times UK. В архиве с оригинала 6 июля 2019 г.. Получено 6 августа, 2019.
  33. ^ Хеннинг, Питер Дж. (23 декабря 2013 г.). «Огромные затраты на то, чтобы быть неверным слугой'". Книга предложений New York Times. В архиве с оригинала на 24 июня 2019 г.. Получено 6 августа, 2019.
  34. ^ «Morgan Stanley требует 10,2 миллиона долларов у бывшего осужденного трейдера». GreenwichTime. 15 января 2013 г. В архиве с оригинала 27 июня 2019 г.. Получено 6 августа, 2019.
  35. ^ Конгресс: Торговля акциями на инсайдерской информации? В архиве 2011-12-22 на Wayback Machine, CBS News, 13 ноября 2011 г.
  36. ^ «Пособие по домашней этике» (2008 г.) » (PDF). Архивировано из оригинал (PDF) на 2012-01-18. Получено 21 декабря, 2011.
  37. ^ Ziobrowski, Alan J .; Ченг, Пинг; Бойд, Джеймс У .; Зиобровски, Бриджит Дж. (2004). «Аномальная доходность от инвестиций в обыкновенные акции Сената США». Журнал финансового и количественного анализа. 39 (4): 661. Дои:10.1017 / S0022109000003161. S2CID  16221428.
  38. ^ Блоджет, Генри (14 ноября 2011 г.). «Скандал Конгресса по инсайдерской торговле возмутителен: член палаты представителей Спенсер Бахус должен уйти в отставку с позором». Business Insider. В архиве с оригинала 9 октября 2018 г.. Получено 17 ноября, 2011.
  39. ^ «Внутреннее преимущество законодателей перед торговлей». Marketplace.publicradio.org. 17 сентября 2009 г. Архивировано с оригинал 12 августа 2011 г.. Получено 20 сентября, 2009.
  40. ^ «Дурбин инвестирует в Баффета после продажи средств на фоне обвала рынка». Bloomberg.com. 13 июня 2008 г. Архивировано с оригинал 20 сентября 2008 г.. Получено 14 сентября, 2008.
  41. ^ Гросс, Дэниел (21 мая 2007 г.). «Инсайдерская торговля в стиле Конгресса». Шифер. The Washington Post Company. Архивировано из оригинал 30 сентября 2007 г.. Получено 29 мая, 2007.
  42. ^ "Джеймс Алтучер: Следует ли сделать инсайдерскую торговлю законной?". Huffingtonpost.com. 20 октября 2009 г. В архиве с оригинала 30 декабря 2011 г.. Получено 21 декабря, 2011.
  43. ^ "Capitol Gains - журнал". Атлантический океан. 3 октября 2011 г. В архиве с оригинала 14 июня 2012 г.. Получено 21 декабря, 2011.
  44. ^ «18 Кодекс США § 1905 - Раскрытие конфиденциальной информации в целом». LII / Институт правовой информации. Получено 2020-11-05.
  45. ^ ""Информация, привилегии, возможности и инсайдерская торговля "in the Northern Illinois University Law Review" (PDF). В архиве (PDF) с оригинала 12 апреля 2019 г.. Получено 7 января, 2013.
  46. ^ Кристоффель Гречениг, Предельный стимул инсайдерской торговли: экономическая переосмысление прецедентного права, Юридический обзор Университета Мемфиса, 2006, т. 37, стр. 75–148 (связь).
  47. ^ Мейси, Джонатан. «Извещение о мошенничестве: теоретический анализ разоблачения и инсайдерской торговли». Обзор права штата Мичиган (2007): 1899-1940.
  48. ^ Такие цели включают анализ конкурентов за конкурентное преимущество, обеспечивая основу для саботаж, и получить преимущество в междоусобные распри.
  49. ^ Училл, Джо (1 февраля 2017 г.). «Отчет: лидеры продают советы по внутренней торговле в темной сети». Холм. В архиве из оригинала 14 февраля 2017 года.
  50. ^ Керн, Александр (декабрь 2001 г.). «Инсайдерские операции и злоупотребления на рынке: Закон о финансовых услугах и рынках 2000 года» (PDF). Центр бизнес-исследований Кембриджского университета. В архиве (PDF) из оригинала 15 февраля 2017 года.
  51. ^ «Регламент (ЕС) № 596/2014 Европейского парламента и Совета от 16 апреля 2014 года о злоупотреблениях на рынке». В архиве из оригинала 16 февраля 2017 г.. Получено 15 февраля 2017.
  52. ^ «Злоупотребление рынком». Управление финансового поведения (FCU). 2016-05-04. В архиве из оригинала от 9 ноября 2016 г.
  53. ^ «Закон о финансовых услугах и рынках 2000 года (злоупотребление на рынке) - Положения 2016 года» (PDF). Правительство Соединенного Королевства. В архиве (PDF) из оригинала 14 февраля 2017 года.
  54. ^ Бинхэм, Кэролайн; Арнольд, Мартин (11 июня 2015 г.). «Управляющий Банка Англии Марк Карни продлит правила о злоупотреблениях на рынке». Financial Times. В архиве с оригинала 19 мая 2018 г.. Получено 14 февраля 2017.
  55. ^ "Japanlaw.info". Japanlaw.info. Архивировано из оригинал 9 марта 2012 г.. Получено 21 декабря, 2011.
  56. ^ «Глава 476: Закон о предотвращении злоупотреблений на финансовых рынках». Законы Мальты. Министерство юстиции, культуры и местного самоуправления, правительство Мальты. 1 апреля 2005 г. В архиве с оригинала 21 мая 2018 г.. Получено 15 февраля 2017.
  57. ^ Фабри, Дэвид (3 апреля 2005 г.). «Как новый Закон о предотвращении злоупотреблений на финансовых рынках может повлиять на СМИ». Times of Malta. В архиве из оригинала 15 февраля 2017 г.
  58. ^ Фабри, Дэвид (27 марта 2005 г.). «Предотвращение злоупотреблений на рынке». Times of Malta. В архиве из оригинала 15 февраля 2017 года.
  59. ^ «Цели и принципы регулирования ценных бумаг» (PDF). Международная организация комиссий по ценным бумагам (IOSCO). В архиве (PDF) с оригинала от 29 августа 2005 г.
  60. ^ Хаук, П., Приверженность Европы противодействию инсайдерским сделкам и манипулированию рынком на основе ст. 83 п. 2 ТФЭУ; Критическая оценка В архиве 2019-04-12 в Wayback Machine
  61. ^ М. Даффи, Инсайдерская торговля: решение постоянных проблем доказательства (2009) 23 (2) Австралийский журнал корпоративного права 149 https://ssrn.com/abstract=3192201
  62. ^ Дугстад, Линия (7 мая 2011 г.). "Brukte kundens kort" (на норвежском языке). п. 4. Томас Гулбрандсен ... Я август 2009 года, когда Гулбрандсен готов к пожарным, фенгзель для å ha kjøpt Sinvest -aksjer etter å mottatt opplysningene fra Per-Robert Jacobsen. Gulbrandsen var også tiltalt for innsidehandel i DNO-aksjen, men ble frikjent for dette.
  63. ^ Бенте Бьёрндал (13 декабря 2011 г.). "Åtte års fengsel для Алена Анжелила". DN.no. В архиве из оригинала 28 мая 2013 г.. Получено 21 декабря, 2011.
  64. ^ "Основатель Eltek приговорен к восьми годам тюрьмы, сообщает полиция". Newsorganizer.com. Архивировано из оригинал 4 февраля 2013 г.. Получено 15 августа, 2012.
  65. ^ Тонкс, Ян (апрель – май 2010 г.). «Обсуждение торговать или не торговать: стратегическая торговля инсайдеров вокруг анонсов новостей» (PDF). Журнал деловых финансов и бухгалтерского учета. 37 (3&4): 408–421. CiteSeerX  10.1.1.381.2418. Дои:10.1111 / j.1468-5957.2010.02201.x. Архивировано из оригинал (PDF) на 2017-09-22. Получено 2017-10-24.
  66. ^ Коул, Маргарет. «Инсайдерские дела в городе». Управление финансовых услуг. В архиве из оригинала 5 февраля 2016 г.. Получено 28 декабря, 2012.
  67. ^ Пуллиам, Сьюзен и Майкл Ротфельд. «Мотивом утечки акций может быть уважение, любовь» В архиве 2019-08-19 в Wayback Machine. Журнал "Уолл Стрит. 14 марта 2011 г.
  68. ^ "Factbox - Факты о Чипе Скоуроне FrontPoint". Рейтер. 2 ноября 2010 г. В архиве с оригинала на 24 июня 2019 г.. Получено 20 августа 2019.
  69. ^ Тауб, Стивен (13 апреля 2011 г.). «Экс-менеджер FrontPoint обвиняется в мошенничестве с ценными бумагами», В архиве 2019-08-20 в Wayback Machine Институциональный инвестор.
  70. ^ Вахтел, Катя (21 июня 2011 г.). «Бывший менеджер FrontPoint Чип Сковрон все еще обсуждает с прокурорами свои обвинения», В архиве 2019-06-26 в Wayback Machine Business Insider.
  71. ^ Брей, Чад (16 августа 2011 г.). «Бывший менеджер FrontPoint признает себя виновным», В архиве 2019-10-07 в Wayback Machine Financial Times.
  72. ^ а б Вахтел, Кая (22 ноября 2010 г.). "Познакомьтесь с Чипом Скоуроном: менеджером фонда здравоохранения в центре скандала с инсайдерской торговлей FrontPoint". Business Insider. В архиве с оригинала на 24 июня 2019 г.. Получено 20 августа 2019.
  73. ^ а б Ноймайстер, Ларри (13 апреля 2011 г.). «Врач из штата Коннектикут обвиняется в инсайдерской торговле хедж-фондами», В архиве 2019-07-05 в Wayback Machine Deseret News.
  74. ^ Витт, Эмили (13 апреля 2011 г.). "Сковрон не признает себя виновным" В архиве 2019-06-26 в Wayback Machine Наблюдатель.
  75. ^ МакКул, Грант; Василий Кац (15 июня 2012 г.). «Раджат Гупта виновен в инсайдерской торговле». Рейтер. В архиве из оригинала 16 июня 2012 г.. Получено 15 июня, 2012.
  76. ^ а б «Управляющий фондом индийского происхождения обвинен в инсайдерской торговле - Rediff.com Business». Rediff.com. 2012-12-26. В архиве из оригинала 2014-03-02. Получено 2014-03-03.
  77. ^ Стивенсон, Александра; Голдштейн, Мэтью (7 февраля 2014 г.). «Бывший трейдер SAC, осужденный за мошенничество с ценными бумагами». Нью-Йорк Таймс. п. A1. В архиве с оригинала 2 августа 2020 г.. Получено 19 августа, 2019.
  78. ^ Питал, Сизаль С., «Экс-директор Evercore виновен в инсайдерской торговле» В архиве 2018-01-08 в Wayback Machine, MarketWatch, 3 апреля 2014 г. Проверено 3 апреля 2014 г.
  79. ^ Протесс, Бен; Гольдштейн, Мэтью (10 декабря 2014 г.). «Апелляционный суд отменил 2 обвинительных приговора в отношении инсайдерской торговли». Нью-Йорк Таймс. В архиве с оригинала 14 июня 2018 г.. Получено 10 декабря, 2014.
  80. ^ Мэтьюз, Кристофер М., «Суд опровергает обвинительные приговоры в отношении инсайдерской торговли, удар по Министерству юстиции» В архиве 2018-01-16 в Wayback Machine, Уолл-стрит Журнал, 10 декабря, 2014. Проверено 17 августа 2016.
  81. ^ Мэтьюз, Кристофер М. и Аруна Вишванатха, «Прокурор США стремится отклонить обвинения в инсайдерской торговле в деле SAC Capital Advisors» В архиве 2018-01-17 в Wayback Machine, Уолл-стрит Журнал, 22 октября 2015 г. Дата обращения 17 августа 2016.
  82. ^ Коупленд, Роб, «Комиссия по ценным бумагам и биржам подает иск против бывшего члена SAC Стейнберга» В архиве 2018-01-07 в Wayback Machine, Уолл-стрит Журнал, 25 ноября 2015 г. Дата обращения 17 августа 2016.
  83. ^ Мэтьюз, Кристофер М., «Бывший банкир по инвестициям в здравоохранение, осужденный за то, что давал отцу чаевые в сделках» В архиве 2018-01-07 в Wayback Machine, Уолл-стрит Журнал, 17 августа, 2016. Проверено 17 августа 2016.
  84. ^ Мойнихан, Колин и Лиз Мойер, "Уильям Т. Уолтерс, известный игрок, делающий ставки на спорт, виновен в инсайдерской торговле" В архиве 2017-12-16 в Wayback Machine, Нью-Йорк Таймс, 7 апреля 2017 г. Дата обращения 7 апреля 2017.
  85. ^ «Игрок из Лас-Вегаса Уолтерс теряет привлекательность для инсайдерской торговли». Рейтер. 4 декабря 2018. В архиве с оригинала 19 августа 2019 г.. Получено 19 августа 2019.
  86. ^ «Инсайдерская торговля и самоубийства в Канаде: приятная история». Рейтер. 28 октября 2009 г. В архиве с оригинала 18 августа 2019 г.. Получено 18 августа 2019.
  87. ^ Журнал, А.Б.А. «Экс-партнер Дорси покончил с собой накануне инсайдерской сделки». Журнал ABA. В архиве с оригинала 1 августа 2020 г.. Получено 31 мая, 2020.
  88. ^ "PressReader.com - Ваши любимые газеты и журналы". www.pressreader.com. В архиве с оригинала 1 августа 2020 г.. Получено 31 мая, 2020.
  89. ^ «Адвокат из Торонто заключен в тюрьму на 39 месяцев за инсайдерскую торговлю | CBC News». В архиве из оригинала 2020-09-02. Получено 2019-08-18.
  90. ^ а б Кокер, Маргарет (27 июля, 2009). «Глава Аль-Райя, которому предъявлены обвинения в SEC, найден мертвым». В архиве с оригинала 1 августа 2020 г.. Получено 31 мая, 2020 - через www.wsj.com.
  91. ^ а б c «SEC урегулирует торговое дело, связанное с мистификациями, самоубийством». Рейтер. 4 августа 2010 г. В архиве с оригинала 18 августа 2019 г.. Получено 18 августа 2019.
  92. ^ Корреспондент, Джеймс Куинн, Уолл-стрит (27 июля 2009 г.). «Трейдер, обвиняемый SEC, найден мертвым». В архиве с оригинала 18 августа 2019 г.. Получено 31 мая, 2020 - через www.telegraph.co.uk.
  93. ^ "Топ-менеджер фонда задержан в Китае по делу о взяточничестве". The Straits Times. 4 ноября 2015 года. В архиве с оригинала 7 января 2018 г.. Получено 23 ноября, 2015.
  94. ^ Закон о компаниях (PDF), Министерство по корпоративным делам, правительство Индии, 2013 г., в архиве (PDF) из оригинала 5 декабря 2013 г.
  95. ^ а б c «Почему трудно поймать инсайдерскую торговлю в Индии». 21 апреля 2014 г. В архиве с оригинала 23 августа 2019 г.. Получено 23 августа 2019.
  96. ^ Палабрика, Рауль (14 октября 2011 г.). «Инсайдерская торговля 101». Филиппинский Daily Inquirer. В архиве из оригинала 7 января 2018 г.. Получено 29 ноябрь 2016.

Рекомендации

внешняя ссылка

Общая информация
Статьи и мнения
Данные об инсайдерской торговле