Эффективность финансового рынка - Financial market efficiency

Финансовые рынки
Глядя на компьютеризированную доску стоимости акций на Филиппинской фондовой бирже
Рынок облигаций
Фондовый рынок
Другие рынки
Внебиржевой (внебиржевой)
Торговля
Связанные области

Есть несколько концепций эффективности для финансовый рынок. Наиболее широко обсуждается информационная или ценовая эффективность, которая является мерой того, насколько быстро и полно цена отдельного актива отражает доступную информацию о стоимости актива. Другие концепции включают функциональную / операционную эффективность, которая обратно пропорциональна затратам, которые инвесторы несут при совершении транзакций, и эффективность распределения, которая является мерой того, насколько далеко рынок направляет средства от конечных кредиторов к конечным заемщикам таким образом, чтобы средства используются наиболее продуктивно.

Типы рыночной эффективности

Три общих типа рыночной эффективности - это распределительная, операционная и информационная.[1] Однако признаются и другие виды рыночной эффективности.

Джеймс Тобин определили четыре типа эффективности, которые могут присутствовать на финансовом рынке:[2]

1. Информация арбитраж эффективность

Цены на активы полностью отражают всю информацию, доступную в частном порядке (наименее требовательное требование для эффективного рынка, поскольку арбитраж включает реализуемые, безрисковые транзакции)

Арбитраж включает в себя использование схожести цен финансовых инструментов на 2 или более рынках путем торговли для получения прибыли.

Он включает только безрисковые транзакции, а информация, используемая для торговли, получается бесплатно. Таким образом, возможности получения прибыли используются не полностью, и можно сказать, что арбитраж - это результат неэффективности рынка.

Это отражает полусильную модель эффективности.

2. Фундаментальная эффективность оценки

Цены на активы отражают ожидаемые потоки платежей, связанных с владением активами (прогнозы прибыли верны, они привлекают инвесторов)

Фундаментальная оценка предполагает меньшие риски и меньшие возможности получения прибыли. Это относится к точности прогнозируемой отдачи от инвестиций.

Финансовые рынки характеризуются предсказуемостью и непоследовательными перекосами, из-за которых цены всегда отклоняются от их фундаментальных оценок.

Это отражает слабую модель информационной эффективности.

3. Полная страховая эффективность

Это гарантирует непрерывную поставку товаров и услуг при любых непредвиденных обстоятельствах.

4. Функциональные /Операционная эффективность

Продукты и услуги, доступные на финансовых рынках, предоставляются с наименьшими затратами и непосредственно полезны для участников.

Каждый финансовый рынок будет содержать уникальное сочетание определенных типов эффективности.

Эффективность распределения ресурсов

Основная статья: Экономическая эффективность

Информационная эффективность

Основная статья: Гипотеза эффективного рынка

Уровни информационной эффективности

В 1970-е годы Юджин Фама определил эффективный финансовый рынок в качестве "тот, в котором цены всегда полностью отражают доступную информацию ».[3]

Фама определил три уровня рыночной эффективности:

1. Эффективность в слабой форме

Цены на ценные бумаги мгновенно и полностью отражают всю информацию прошлых цен. Это означает, что будущие движения цен невозможно предсказать, используя прошлые цены, то есть прошлые данные о ценах на акции бесполезны для прогнозирования будущих изменений цен на акции.

2. Полусильный КПД.

Актив цены полностью отражают всю общедоступную информацию. Следовательно, только инвесторы с дополнительной внутренней информацией могут иметь преимущество на рынке. Любые ценовые аномалии быстро обнаруживаются, и фондовый рынок корректируется.

3. Эффективность строгой формы

Цены на активы полностью отражают всю доступную публичную и внутреннюю информацию. Следовательно, никто не может иметь преимущество на рынке в прогнозировании цен, поскольку нет данных, которые могли бы принести дополнительную пользу инвесторам.

Гипотеза эффективного рынка (EMH)

Фама также создал гипотеза эффективного рынка (EMH), в котором говорится, что в любой момент времени цены на рынке уже отражают всю известную информацию, а также быстро меняются, отражая новую информацию.

Следовательно, никто не мог превзойти рынок, используя ту же информацию, которая уже доступна всем инвесторам, кроме как по счастливой случайности.[4]

Теория случайных блужданий

Другая теория связана с гипотезой эффективного рынка, созданной Луи Башелье это "случайная прогулка «теория, которая утверждает, что цены на финансовых рынках изменяются случайным образом.

Следовательно, определение тенденций или моделей изменения цен на рынке не может использоваться для прогнозирования будущей стоимости финансовые инструменты.

Свидетельство

Свидетельства эффективности финансового рынка

  • Прогнозирование будущих цен на активы не всегда точно (представляет собой слабую форму эффективности)
  • Цены на активы всегда быстро отражают всю новую доступную информацию (представляет собой полусильную форму эффективности)
  • Инвесторы не могут часто выигрывать на рынке (представляет собой сильную форму эффективности)

Свидетельства неэффективности финансового рынка

  • По академическим финансам существует обширная литература, посвященная эффекту импульса, выявленному Джегадишем и Титманом.[5][6] Акции, которые показали относительно хорошие (плохие) результаты в течение последних 3–12 месяцев, продолжают расти (плохо) в течение следующих 3–12 месяцев. Стратегия импульса состоит в том, чтобы открывать длинные позиции для недавних победителей и закрывать недавних проигравших и дает положительную среднюю доходность с поправкой на риск. Поскольку эффект импульса просто основан на прошлой доходности акций, которая является функцией прошлых цен (дивиденды можно игнорировать), он дает убедительные доказательства против слабой рыночной эффективности и наблюдается в доходности акций большинства стран, в доходности отрасли и в индексах национальных фондовых рынков. Более того, Фама признал, что импульс является главной аномалией.[7][8]
  • Эффект января (на рынке возникают повторяющиеся и предсказуемые движения цен и паттерны)
  • Обвал фондового рынка, Пузыри активов и пузыри кредита
  • Инвесторы, которые часто превосходят рынок, такие как Уоррен Баффет,[9] институциональные инвесторы и корпорации, торгующие собственными акциями
  • Некоторые цены на рынке потребительских кредитов не адаптируются к изменениям законодательства, которые влияют на будущие убытки

Вывод

Эффективность финансового рынка - важная тема в мире финансы. Хотя большинство финансистов считают, что рынки не являются ни эффективными в абсолютном смысле, ни крайне неэффективными, многие не согласны с тем, на каком уровне эффективности находятся мировые рынки.

Рекомендации

  1. ^ Пилбим, Кейт (2010). Финансы и финансовые рынки. Пэлгрейв Макмиллан. п. 237. ISBN  978-0-230-23321-8.
  2. ^ Эндрю Вэнь-Чуан Ло, Эндрю В. Ло (1997). Эффективность рынка: поведение на фондовом рынке в теории и на практике. Эдвард Элгар. ISBN  978-1858981611.CS1 maint: использует параметр авторов (связь)
  3. ^ Воан Уильямс, Лейтон (2005). Информационная эффективность на финансовых рынках и рынках ставок. ISBN  978-0-521-81603-8.
  4. ^ Investopedia ULC (2009). «Гипотеза эффективного рынка - EMH».
  5. ^ Jegadeesh, N; Титман, S (1993). «Возвращение к покупке победителей и продаже проигравших: последствия для эффективности фондового рынка». Журнал финансов. 48 (1): 65–91. Дои:10.1111 / j.1540-6261.1993.tb04702.x.
  6. ^ Jegadeesh, N; Титман, S (2001). «Прибыльность импульсных стратегий: оценка альтернативных объяснений» (PDF). Журнал финансов. 56 (2): 699–720. Дои:10.1111/0022-1082.00342.
  7. ^ Fama, E; Френч, К. (1996). «Многофакторное объяснение аномалий ценообразования на активы». Журнал финансов. 51 (1): 55–84. Дои:10.1111 / j.1540-6261.1996.tb05202.x.
  8. ^ Fama, E; Французский, К. (2008). «Рассекающие аномалии». Журнал финансов. 63 (4): 1653–1678. Дои:10.1111 / j.1540-6261.2008.01371.x.
  9. ^ Ривз, Джон (май 2009 г.). «Бесценный инвестиционный совет». MSNBC. Архивировано из оригинал 30 мая 2009 г. .

Библиография

  • Пилбим, Кит (2005). Финансы и финансовые рынки. Пэлгрейв Макмиллан. ISBN  978-1-4039-4835-9.
  • Мишкин, Фредерик (1998). Экономика денег, банковского дела и финансовых рынков. Эддисон Уэсли. ISBN  978-0321014405.
  • Хасан, Ифтехар; Хантер, Уильям С. (2004). Эффективность банка и финансового рынка. Изумрудная группа. ISBN  978-0762310999.
  • Дэвидсон, Пол. Финансовые рынки, деньги и реальный мир. Эдвард Элгар Паблишинг, 2002.
  • Эмилио Коломбо, Лука Маттео Станка. Несовершенство финансового рынка и корпоративные решения. Спрингер, 2006.
  • Фриш, Рагнар Антон Киттель. Econometrica. Эконометрическое общество, JSTOR, 1943.
  • Леффлер, Джордж Лиланд. Фондовый рынок. 2. Рональд Пресс Ко., 1951.
  • Марк, Левинсон. Путеводитель по финансовым рынкам. 3. Блумберг Пресс, 2003.
  • Питерс, Эдгар Э. Фрактальный анализ рынка: применение теории хаоса к инвестициям и экономике. Джон Уайли и сыновья, 1994.
  • Тилл, Джон Л. Аналитика финансового рынка. Издательская группа Гринвуд, 1999.