Структурированный продукт - Structured product

А структурированный продукт, также известный как рыночные инвестиции, это предварительно упакованный структурированное финансирование вложение стратегия, основанная на единой безопасность, корзина ценных бумаг, опции, индексы, товары, выпуск долговых обязательств или иностранные валюты, и в меньшей степени производные.

Полезность

С точки зрения инвестора, концепция структурирования означает настройку вашего потока возврата. Например, инвестору не нравится акция x и он не хочет держать ее в портфеле. Но инвестор знает, какое сожаление вызовет 20-процентный рост акций. Следовательно, инвестор может вместо этого приобрести структурированный продукт на акции x, соглашение («контракт», «сертификат», «примечание») с другой организацией (например, банком), которая выплачивает полную прибыль на акции x, но только если запас превышает указанный порог, например. 20 процентов за указанный период времени. Доступны всевозможные комбинации условий и активов, а ценообразование основано на прошлых вероятностях, фактических событиях и рыночных ожиданиях в отношении получения такой отдачи за такие промежутки времени с учетом согласованных ограничений. Чем более диковинной будет идея и чем меньше времени на ее реализацию, тем, естественно, будет дешевле цена.

С точки зрения эмитента, структурирование означает, что необходимо объединить ряд существующих финансовых продуктов для достижения желаемой клиентом функции возврата.

Особенностью некоторых структурированных продуктов является "основная гарантия », Которая обеспечивает защиту основной суммы долга до погашения. Например, инвестор вкладывает 100 долларов, эмитент просто инвестирует в безрисковую облигацию, процентную ставку которой достаточно, чтобы вырасти до 100 долларов по истечении пятилетнего периода. Эта облигация может стоить сегодня 80 долларов, а через пять лет вырастет до 100 долларов. На оставшиеся средства эмитент покупает опционы и свопы необходимо для выполнения всего, что требует инвестиционная стратегия. Теоретически инвестор может просто сделать это сам, но требования к стоимости и объему транзакций для многих опционов и свопов выходят за рамки многих индивидуальных инвесторов.[1] Таким образом, структурированные продукты были созданы для удовлетворения особых потребностей, которые невозможно удовлетворить с помощью стандартных финансовых инструментов, доступных на рынках. Структурированные продукты могут использоваться в качестве альтернативы прямым инвестициям как часть процесса распределения активов для снижения подверженности риску портфолио, или использовать текущую рыночную тенденцию. Таким образом, структурированные продукты не являются производными.[требуется разъяснение ]

Формальные определения

Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC) Правило 434 (в отношении определенных поставок проспектов эмиссии) определяет структурированные ценные бумаги как «ценные бумаги, характеристики денежных потоков которых зависят от одного или нескольких индексов или которые имеют встроенные форварды, опционы или ценные бумаги, от которых зависит доходность инвестиций инвестора и платежные обязательства эмитента или очень чувствительны к изменениям стоимости базовых активов, индексов, процентных ставок или денежных потоков ".[2]

В Тихоокеанская фондовая биржа определяет структурированные продукты как «продукты, которые получены из и / или основаны на одной ценной бумаге или ценных бумагах, корзине акций, индексе, товаре, выпуске долговых обязательств и / или иностранной валюте, среди прочего» и включают «индекс и векселя, привязанные к долевому капиталу, срочные ноты и паи, обычно состоящие из контракта на покупку долевых и / или долговых ценных бумаг в определенное время ".[нужна цитата ]

Бизнес структурированных продуктов как ключевая часть бизнеса производных финансовых инструментов, ориентированного на клиентов, за последние годы сильно изменился. Его современная установка[3] требует всестороннего понимания:

  • Преобладающая нормативно-правовая среда, влияние существующих и будущих нормативных актов, включая MIFID II, KYC, PRIIPs - KIDs и т.д .;
  • Принципы требований к капиталу / ликвидности с учетом рисков, определенные Базель 3, FRTB и т.д .;
  • Структурированный процесс производства продуктов, эффективная цепочка создания стоимости производных финансовых инструментов, объединяющая торговлю, структурирование, количественное моделирование и управление рисками;
  • Структурированные каналы сбыта продуктов, обертки продуктов, влияние электронных платформ;
  • Структурированные характеристики выплат по продуктам и их характеристики риска;
  • Реальные количественные модели ценообразования, способные работать с множеством кривых, волатильностью улыбки / перекоса и т. Д.

Риски

Риски, связанные со многими структурированными продуктами, особенно с теми, которые представляют риски потери основной суммы из-за колебаний рынка, аналогичны рискам, связанным с опционами.[4] Серьезные риски при торговле опционами хорошо известны, и клиенты должны быть прямо одобрены для торговли опционами. Соединенные штаты. Регулирующий орган финансовой отрасли (FINRA) предлагает, чтобы фирмы «рассмотрели» вопрос о том, должны ли покупатели некоторых или всех структурированных продуктов пройти аналогичный процесс утверждения, чтобы только счета, утвержденные для торговли опционами, также были утверждены для некоторых или всех структурированных продуктов.

Продукты, защищенные принципалом, не всегда застрахованы Федеральная корпорация страхования вкладов В Соединенных Штатах; они могут быть застрахованы только эмитентом и, таким образом, потенциально могут потерять основную сумму при наличии кризис ликвидности или же банкротство. Некоторые фирмы пытались создать новый рынок для структурированных продуктов, которыми больше не торгуют; некоторые торгуются вторичные рынки всего за гроши на доллар.[5]

Нормативно-правовая база для структурированных продуктов расплывчата, и они могут оказаться в серых зонах законодательства. В Индия, структурированные продукты, связанные с акциями, могут нарушать Закон о регулировании договоров о ценных бумагах, который запрещает выпуск и торговлю производными инструментами на акции, которые не торгуются на национально признанной бирже.

Источник

Структурированные инвестиции возникают из-за потребностей компаний, которые хотели выпустить долг дешевле. Это можно было сделать, выполнив конвертируемая облигация - т.е. долг, который может быть конвертирован в беспристрастность при определенных обстоятельствах. В обмен на возможность более высокой доходности (если стоимость капитала вырастет и облигация может быть конвертирована с прибылью), инвесторы тем временем соглашаются на более низкие процентные ставки. Тем не менее, стоит этого компромисса является дискуссионным, так как движение стоимости акционерного капитала компании может быть непредсказуемым.

Инвестиционные банки затем решил добавить к базовой конвертируемой облигации функции, такие как увеличение дохода в обмен на лимиты на конвертируемость из акции, или основная защита. Эти дополнительные функции представляли собой все стратегии, которые инвесторы могли реализовать самостоятельно, используя опционы и другие производные инструменты, за исключением того, что они были предварительно упакованы как один продукт. Целью снова было дать инвесторам больше причин соглашаться на более низкую процентная ставка по долгу в обмен на определенные функции. С другой стороны, целью инвестиционных банков было увеличение прибыли поскольку новые продукты с дополнительными функциями было труднее оценить, а значит, и измерить прибыль банка.[нужна цитата ]

Интерес к этим инвестициям в последние годы растет, и богатый инвесторы теперь используют структурированные продукты как способ диверсификация портфеля. В настоящее время ассортимент продукции очень широк, и обратные конвертируемые ценные бумаги представляют собой другой конец спектра продукции (урожай улучшающие продукты). Структурированные продукты также доступны в массовом порядке. розничная торговля уровень - особенно в Европа, где национальные Почтовые отделения, и даже супермаркеты, продавать вложения в них своим клиентам.

Дизайн и производство продукции

Структурированные продукты стремятся предоставить инвесторам целевые инвестиции, привязанные к их специфике. профили риска, требования к возврату и ожидания рынка.

Исторически это стремление удовлетворялось специальным подходом: структура продукта постулируется таким образом, который кажется подходящим для клиента. При таком подходе может быть сложно сформулировать точную проблему, для решения которой предназначен продукт, не говоря уже о том, чтобы заявить, что продукт является оптимальный для клиента. Тем не менее этот подход до сих пор широко используется на практике.

Был предложен более продвинутый математический подход к дизайну продукта.[6] Это позволяет строить финансовые продукты быть полученным как математически оптимальное решение потребностей клиентов. Такой подход требует более высокого мастерства как от структуриста, разрабатывающего продукт, так и от клиента, которому необходимо понимать предложение.

После того, как продукт разработан, его производят в процессе финансовое проектирование. Это включает в себя воспроизведение продукта с помощью торговой стратегии, включающей подчиненные подобно облигации, акции, индексы, товары а также простые производные, такие как ваниль опции, свопы и вперед.

За и против

Рынок деривативов быстро вырос в последние годы, потому что они выполняют экономическую функцию, позволяя избежать риска для передачи риска тем, кто готов нести его за определенную плату.

Плюсы

Преимущества структурированных продуктов могут включать:

  • Основная защита (в зависимости от типа структурированного продукта)
  • Налоговый доступ к полностью облагаемым налогом инвестициям
  • Повышенная доходность инвестиций (в зависимости от типа структурированного продукта)
  • Снижение волатильности (или риска) инвестиций (в зависимости от типа структурированного продукта)
  • Способность получать положительную прибыль в условиях низкодоходного или фиксированного рынка акций
  • Возможность минимизировать риск эмитента за счет использования обеспеченных инструментов (COSI), обеспеченных залогом в виде ценных бумаг или денежных депозитов

Минусы

К недостаткам структурированных продуктов можно отнести:[7]

  • Риск кредита - структурированные продукты необеспеченный долг от инвестиционных банков
  • Отсутствие ликвидность - структурированные продукты в основном торгуются на внебиржевой основе, и эмитенты не обязаны предоставлять заявку
  • Очень сложный - сложность расчетов возврата означает, что трудно определить, как структурированный продукт будет работать по сравнению с простым владением базовый актив
  • Интуиция -основанные методы дизайна продукта часто приводят к сделкам, которые математически эквивалентны играть в азартные игры.[8] (Подход количественного структурирования[6] можно использовать для устранения этой проблемы)
  • Отсутствие ясности в отношении того, какую именно проблему фактически решает продукт (не относится к продуктам, созданным с помощью подхода количественного структурирования).[6]).

Типы

Структурированные продукты не являются однородными - существует множество разновидностей производных финансовых инструментов и базовых активов, - но их можно классифицировать по следующим категориям:

Смотрите также

Рекомендации

  1. ^ Мехрадж Маттоо (1996). Структурированные производные инструменты: справочник по структурированию, ценообразованию и инвестиционным приложениям. Лондон: FT Press. ISBN  978-0273611202.
  2. ^ «Положение C - Регистрация», Комиссия по ценным бумагам и биржам США
  3. ^ Цюй, Донг (2016). Производство и управление производными финансовыми инструментами, ориентированными на клиента. Вайли. ISBN  978-1-118-63262-8.
  4. ^ Натаниэль Поппер (18 апреля 2013 г.). "Wall St. Redux: Загадочные имена, скрывающие большой риск". Нью-Йорк Таймс. Получено 19 апреля, 2013.
  5. ^ «Еще одна« безопасная »ставка - много сожженных», Wall Street Journal
  6. ^ а б c Соклаков, Андрей Н. «Почему количественное структурирование?». Вступительная статья. SSRN  2639383.
  7. ^ "Структурированные заметки: покупатель осторожно!", Инвестопедия
  8. ^ Соклаков, Андрей Н. (декабрь 2016 г.). «Теория упругости структурирования». Риск: 81–86. SSRN  2262963.

внешняя ссылка