Эрик Пише - Éric Pichet

Эрик Пише
Эрик-пикет-семинар-2013.jpg
Эрик Пише, семинар в ноябре 2012 г.
Родившийся (1960-07-23) 23 июля 1960 г. (возраст 60)
Tananarive (Мадагаскар )
НациональностьФранция
ПолеКорпоративное управление, Экономика налогообложения, Эпистемология для социальных наук
Альма-матерHEC Paris
Университет прибрежного опалового побережья (Докторская степень ) 2006
Университет Пантеон-Ассас
ВлиянияПол Фейерабенд, Зигмунд Фрейд, Пьер Бурдье, Морис Алле, Адам Смит, Раймонд Барре, Йозеф Шумпетер, Раймон Будон

Эрик Пише (1960 г.р.) француз экономист и аспирант кафедры KEDGE Business School. Его основные области знаний включают рыночные финансы, денежно-кредитную экономику, фискальную экономику, корпоративное управление и фискальное управление.

биография

Эрик Пише - выпускник HEC Paris, ESORSEM (французский Колледж персонала ) и IMPI (аспирантура по управлению частным капиталом и недвижимостью Kedge Business School ). Он имеет докторскую степень в области менеджмента Университет прибрежного опалового побережья защитил диссертацию на тему «Конвергенция практик корпоративного управления в крупных листинговых компаниях». В 2008 году он получил квалификацию HDR Научный руководитель в том же университете, защитивший диссертацию на тему «An Гипермодерн Анализ современного социального управления ». Он получил степень доктора права в l’Université Panthéon-Assas, защитив диссертацию на тему «К общей теории социальных и налоговых расходов».

Пише начал свою карьеру во французском биржевом маклере CHOLET DUPONT, а затем перешел в HSBC где он торговал опционами и деривативами, прежде чем стать финансовым аналитиком и присоединиться к французской SFAF (Французское общество финансовых аналитиков Он также работал независимым финансовым экспертом и выступал в качестве независимого директора с 2004 года. Он является членом исследовательского центра Института французских директоров IFA и входит в советы директоров нескольких инвестиционных компаний во Франции, в том числе Gestion 21 и Signaux Girod (также председатель комитета по аудиту). Пише работает с некоторыми публично зарегистрированными международными хедж-фонды за пределами Франции и является председателем совета директоров[1] в Диапазон. Наконец, он принадлежит к APM (Ассоциация прогресса в менеджменте [fr ]), где он также работает в качестве эксперта и является председателем КОРАЛЛ, французский аналитический центр авторов, издателей и редакторов.

В настоящее время работает профессором экономики в KEDGE Business School, с 2000 года он также был директором последипломного института IMPI Wealth & Real Estate (IMPI) KEDGE. Пише - сотрудник Королевский институт дипломированных оценщиков, младший научный сотрудник исследовательского центра LAREFI Университета Бордо IV и Исследовательского центра CEFEP Университета PANTHEON-ASSAS, а с 1990 года - профессор учебного центра SFAF. В 2011 году он опубликовал методическое руководство для профессоров-исследователей, желающих получить французскую квалификацию супервизора HDR. Книга под названием «Искусство HDR», содержит советы по написанию HDR диссертаций и руководству соискателями докторской степени. В 2019 году он опубликовал методическое и практическое руководство для аспирантов социальных наук. Книга под названием «L'Aventure de la Thèse» содержит глобальный совет по докторской диссертации.

Теории

Эрик Пише разработал теории в разных областях.

Теории корпоративного управления

Просвещенная теория акционеров

Просвещенная теория акционеров[2] представляет собой продвинутую теорию корпоративного управления, ориентированную на акционеров. Остальная часть работы Пише в этой области, включая его докторскую диссертацию 2006 года на тему «Конвергенция между практиками корпоративного управления в крупных публичных компаниях с разрозненными пакетами акций», позволяет ему определить три основные категории принципов управления, которые могут применяться в больших масштабах. публичные компании. Эти принципы:

  • Обеспечить прозрачность корпоративной информации
  • Обеспечьте акционерный контроль над компанией, в частности, с помощью сбалансированных советов (включая независимых директоров с разными компетенциями) и оптимизированных процедур совета директоров.
  • Предоставьте возможность всему совету директоров участвовать в разработке корпоративной стратегии, а не только генеральному директору.

Теории управления финансовыми учреждениями

Проанализировав роль, которую неудачные механизмы управления сыграли в деле Кервеля,[3] Пише обнаруживает необходимость значительного улучшения управления крупными финансовыми учреждениями, основываясь на:

  • Системы внутреннего контроля крупных банков подчиняются совету директоров, а не руководству.
  • Правление может нанять специалистов финансового рынка для повышения авторитета в этой области
  • Систематическое развитие специализированных комитетов при совете директоров, особенно для целей стратегии и контроля рисков.

В более общем плане, проанализировав финансовые учреждения, которые понесли огромные убытки в 2007–2010 годах, он выделяет 6 симптомов.[4] которые всегда присутствуют в этих условиях, и в сочетании создают взрывоопасный коктейль. Симптомы включают:

  1. Имея жаждущего власти и авторитарного лидера (Ричард Фулд из Lehman, Шон ФицПатрик из Anglo Irish Bank), движимый ненасытной потребностью в общественном признании и одержимый желанием свергнуть нынешнего лидера (в данном случае Goldman Sachs).
  2. Неудачные системы внутреннего управления, всегда вовлекающие совет директоров, который в каждом случае оказывался некомпетентным с точки зрения управления своей функцией стратегического контроля и / или слишком подчиненным исполнительной власти.
  3. Практически неограниченная возможность доступа к дешевому краткосрочному финансированию.
  4. Массовые вложения краткосрочных заемных средств в высокодоходные активы с завышенной надежностью и ликвидностью. В период с 2002 по 2006 год это лучше всего было проиллюстрировано прямыми или косвенными инвестициями в недвижимость; ипотечные ссуды, обеспеченные имущественными активами (например, Northern Rock); или, наконец, инвестиции в другие активы, привязанные к индексам собственности или ссуды на недвижимость, такие как CDO, субстандартные и т. д.
  5. Чрезмерный заемный капитал, часто в 20 или 30 раз превышающий вложения в акционерный капитал этих операций.
  6. Неудачные механизмы внешнего регулирования либо из-за чрезмерного соучастия между регулирующими органами, правительствами и крупными финансовыми организациями (Исландия, Ирландия); некомпетентные регуляторы (Исландия); или недостаточный контроль («легкое касание» Банка Англии). Обратите внимание на другие дисфункции, такие как тот факт, что ФРС никогда не пытается лопнуть пузыри активов; плохое распределение задач между различными регулирующими органами (в Великобритании между FSA, Банк Англии и Казначейство Ее Величества; в США - неспособность ФРС контролировать инвестиционные банки); или прямое соучастие с учреждениями, которые регулирующие органы должны были контролировать (как в Ирландии).

Когда все шесть условий выполнены, финансовые учреждения могут понести серьезные убытки, что приведет к их краху (Lehman Brothers ). По сути, это пример системный риск. Как учит студентов Пише, «игла, открывающая воздушный шар (то есть субстандартные кредиты), является лишь спусковым крючком для кризиса, а не его первопричиной».

Лучший способ избежать будущих финансовых неудач - это:

  • Убедитесь, что крупные банки предоставляют прозрачную информацию
  • Усилить авторитет совета директоров и способность контролировать корпоративную стратегию
  • Повышение нормативного качества

Он также критикует три законодательные тенденции, начавшиеся после кризиса:

  • Слишком много чисто формальных правил (например, Додд Франк ),
  • Иллюзия того, что разделение коммерческого и инвестиционного банкинга предлагает жизнеспособное решение
  • Запрет коротких продаж, не влияющий на изменение цен

Теория налогообложения

Теория налога на богатство и политические последствия

Хотя Пише не оспаривает теоретическую полезность налогов на богатство в современных фискальных системах, его анализ экономических последствий ISF[5] Французский налог на богатство привел его к выводу, что этот конкретный сбор приносит вдвое меньше, чем он стоит в виде упущенной выгоды.[6]Он явно выступал против «французской утопии» глобального налога на сверхбогатых.[7]

Его исследования[8] подогревает дебаты в США[9] Сенатор Элизабет Уоррен[10] о возможности ежегодного налога на благосостояние домохозяйств в размере 2 процентов на чистое богатство свыше 50 миллионов долларов и 3 процента на чистое богатство свыше 1 миллиарда долларов.

Теория оптимального налогообложения

Автор двух биографий о Адам Смит, оказавший сильное влияние на его труды, идея Пише состоит в том, что налогообложение должно основываться на четырех принципах, сформулированных Смитом в «Исследование природы и причин богатства народов «, Правда, только после адаптации их к 21 веку:

  • Справедливость: налоги должны уплачиваться в соответствии с ресурсами каждого человека и должны включать принцип «загрязнитель платит»,
  • Судебная безопасность: запрет не только на все формы произвола, но и на все формы незащищенности на протяжении того времени, в течение которого налогоплательщику необходимо управлять стимулами, связанными с первоначальной мерой,
  • Принцип экономии. Налоги должны быть как можно более низкими, чтобы не навредить экономическому развитию. Это объясняет, почему в 2011 году Пише выступал за то, чтобы сделать все возможное для сокращения дефицита. Однако он не согласился с предложением французского правительства Фийона во втором чтении бюджета в сентябре 2011 года повысить налоги на 11 миллиардов евро и сократить расходы на 1 миллиард евро. Вместо того, чтобы поддерживать динамику роста страны, он предложил паритет между повышением налогов и сокращением расходов.
  • Принцип удобства. Налоговые платежи должны упроститься для налогоплательщиков. Это соответствует принципу разумного налогообложения, который Конституционный совет Франции[11] принятые на рубеже веков.

Общая теория социальных и налоговых расходов

В первоначальном исследовании, опубликованном 5 апреля 2012 г. в La Revue de droit financial[12] Пише проводит различие между простыми методами определения налогов и фактическими налоговыми лазейками, его идея заключается в том, что фискальные преимущества (например, семейные пособия), предоставляемые иждивенцам или инвалидам, не представляют собой налоговых лазеек, а вместо этого являются способом определения суммы налога, причитающегося в базовой налоговой системе Франции . Его предложение заключалось в том, чтобы исключить незаконные налоговые расходы (потому что они не имеют стимулирующих эффектов, слишком дороги или несправедливы). Он разработал методологию, которую можно использовать для оценки налоговых лазеек с точки зрения уровня их полезности и для устранения любых налоговых расходов, которые не служат цели.

В 2016 году Пише опубликовал свою Общую теорию социальных и налоговых расходов в статье, опубликованной в La Revue de droit financial от 8 сентября 2016 года.[13] Теория основана на идее о том, что все системы обязательных сборов делятся на шесть основных категорий, называемых специфическими налоговыми ссылочными сегментами, каждая из которых имеет набор однородных налоговых стандартов, позволяющих методически идентифицировать соответствующие социальные и налоговые расходы. За этим последовала строгая доктрина, в которой отдельные положения об исключениях идентифицируются с помощью серии из шести последовательных фильтров, анализирующих их законность, полезность, актуальность, эффективность, действенность и социальную приемлемость. Анализ носит предписывающий характер и приводит к общей доктрине, в которой можно отслеживать каждый конкретный эталонный сегмент.

Включая налоговые и социальные лазейки, теория Пише дает более конкретное определение социальных и налоговых расходов, как «любое законодательное, нормативное или административное положение, реализация которого приводит к потере доходов государственной администрации, которые могут быть заменены бюджетными расходами; и который прямо или косвенно снижает определенные категории обязательных сборов налогоплательщиков по сравнению с тем, что они заплатили бы, если бы нормы, вытекающие из общих правовых принципов, применялись в рассматриваемом конкретном налоговом справочном сегменте ».

Теория оптимального налога на прибыль и богатство; понятие финансового изгнания

В исследовательской статье, опубликованной во французском журнале La Revue de droit financial от 15 ноября 2012 г.,[14] и в соответствии с Артур Лаффер, Пише объясняет, что существует оптимальный порог, выше которого налоговые поступления снижаются и становятся как незначительными, так и глобально отрицательными из-за снижения привлекательности страны, применяющей налоги, и международной конкуренции. Пише изобрел выражение «Fiscalité au Bollinger».[15] или «Налогообложение шампанского», чтобы проиллюстрировать эту теорию.

Теория центрального банка

Извлеченные уроки из финансового кризиса 2007–2008 годов, в статье журнала «Управление и регулирование» за май 2013 года[16] Пише предлагает новую теорию центрального банка для более старых промышленно развитых стран мира. Идея состоит в том, что центральные банки на Глобальном Севере не смогли предвидеть кризис, но все же смогли принять чрезвычайные меры, спасающие банковскую и финансовую системы: обычные меры, такие как массовое снижение процентных ставок (и аналогичное массовое вливание ликвидности в банк система в обмен на сильные гарантии, т.е. финансовые активы с рейтингом не ниже BBB-); и нетрадиционные меры, включая огромные покупки государственного долга. В статье подвергается резкой критике решение Европейского центрального банка в мае 2010 года о покупке государственного долга Греции в больших объемах (на общую сумму 40 миллиардов евро к 2013 году) в то время, когда рейтинг страны понижался. Эта политика противоречила пруденциальной доктрине, согласно которой центральные банки должны только покупать инвестиционная категория ресурсы. Это также не привело к снижению доходности казначейских облигаций Греции и подвергло ЕЦБ тяжелым потерям в случае дефолта Греции. Это контрастировало с действиями центральных банков США и Великобритании, которые покупали безопасные ценные бумаги с рейтингом AA +, выпущенные их национальными правительствами.

Отсюда предложение Пише о новой доктрине, подходящей для центрального банка 21 века, дающей новое определение концепции инфляция включать не только потребительские цены, но и инфляцию активов, включая пузыри на рынке акций, собственности и даже облигаций. Также должен появиться новый инструмент, позволяющий отличать благоприятную инфляцию активов от опасной, при этом центральным банкам будет дана новая миссия - контролировать рост цен на активы с использованием заемных средств, исходя из доступности краткосрочного кредита. Наконец, Пише выступает за изменение системы управления центральных банков по трем направлениям: независимость (существенно, несмотря на определенные действия, предпринятые правительствами Японии и Венгрии в 2013 году); подотчетность, основанная на большей стратегической прозрачности; и пересмотр советов директоров, не только с лучшим гендерным балансом (постоянная проблема, о чем свидетельствуют аргументы о том, что в BCE 100% мужской состав совета директоров), но и, прежде всего, путем кооптации членов из более широкого круга слоев общества. По его мнению, очевидно, что назначение губернаторов без какого-либо торгового опыта было основным фактором стратегической ошибки BCE, заключающейся в покупке огромных объемов греческого государственного долга, подвергая налогоплательщиков во всей еврозоне огромному риску.

Участие в налоговых дебатах

Налоговая амнистия

В 2004 году Пише и поверенный Морис Кристиан Бержрес в соавторстве провели исследование экономических преимуществ налоговая амнистия.[17]

Дебаты о последствиях «Trente Six Dispendieuses»

«Trente Six Dispendieuses» (36-летний бюст или 1981–2016 годы экстравагантных расходов 1981–2011 годов).[18]

Дебаты о структурном дефиците государственного бюджета во Франции

Статья, опубликованная в выпуске «Revue de Droit Fiscal» от 27 ноября 2014 г., показала, что в 2014 г. структурный государственный дефицит Франции будет ближе к 4%, чем официальные 2,4%, в связи с тем, что потенциал роста страны снизился на 1%. % годовых с начала кризиса 2008 года. Это означает, что догнать докризисную линию роста будет невозможно. Хотя в статье не оспаривается ни независимость, ни компетентность Haut Conseil des Finances Publiques, в ней критикуется чрезмерная осторожность этого органа и отказ серьезно проанализировать расчеты правительства. Статья Revue de Droit Fiscal, опубликованная в ответ на Г-н Миго в своем качестве председателя Haut Conseil des Finances Publiques заявляет, что "даже если Haut Conseil не предоставляет количественных оценок разрыва выпуска и структурного дефицита - оценок, которые по самой своей природе были бы весьма неопределенными, - это ясно отметив, что разрыв выпуска будет намного меньше, чем тот, который рассчитывается Правительством, а это означает, что структурный дефицит будет намного выше ».

Будущее французской CADES и французской налоговой инновации под названием CRDS

В первой статье, опубликованной в 2000 г.,[19] Пише проанализировал действия французского законодателя по ограничению срока жизни Фонда погашения социального долга CADES и Налога на погашение социального долга CRDS, которые были созданы в 1996 году для обеспечения полного погашения всех непогашенных долгов, которые различные ветви французской системы социального обеспечения накопили за этот период. 1993–1995. Он сомневался в сроке, установленном к 2008 году. Во второй статье, опубликованной в 2003 году[20] он объявил, что фонд CADES и налог CRDS станут неотъемлемой частью бюджетного и финансового ландшафта Франции.[21]

В мае 2020 года он опубликовал статью[22] демонстрируя, что после нескольких решений, подтолкнувших к 2024 году роспуск фонда, кризису Covid-19 пришлось бороться с ужасающим дефицитом в системе медицинского страхования страны, в мае 2020 года было принято решение о повторном открытии фонда CADES, чтобы снова отложить его до 2033 года. Поэтому нет никаких сомнений в том, что CADES и CRDS бессмертны. Более того, вместе с НДС, созданным в 1954 году и имитируемым во всем мире, CRDS, несомненно, является величайшей французской инновацией в 20 веке с точки зрения обязательного налогообложения.


Исследование государственных активов

Исследование, опубликованное в июне 2005 года в журнале Politiques et Management Public.[23] предложил создать новую область научных исследований, работающих на границе между экономикой и финансовым анализом, - исследование государственных активов, основанное на методологии, которая будет учитывать все активы, находящиеся в собственности государства (включая нематериальные активы, такие как права на использование телефонной связи), вместе со всеми долгами , из явного (Государственный долг согласно Маастрихтскому определению) к неявным, например пенсионным обязательствам государственных служащих. Оценив стоимость чистых активов французского государства на 1 января 2004 года в 1,1 триллиона евро, при том, что общий долг (скрытый и явный вместе взятый) достиг 2,5 триллиона евро, французское государство подсчитало чистые обязательства в размере 1,4 триллиона евро, что намного выше, чем в 1980 году.

Эпистемология для социальных наук

Под влиянием мышления Курт Левин, согласно которому «Нет ничего более практичного, чем хорошая теория», Пише всегда пытается разработать теории социальных наук, которые имеют практические последствия. Также под влиянием Пол Фейерабенд, он утверждает необходимость конструктивистской эпистемологии, специфичной для социальных наук.

"Если мы рассматриваем самый сложный объект во Вселенной (помимо самой Вселенной) как человеческий мозг, то человеческие общества, и особенно общества эпохи гипермодерна, в которую мы вошли и которые являются плодом взаимодействия тысяч человеческих умов и даже, с момента глобализации и появления Интернета, взаимодействия миллиардов человеческих умов, несомненно, являются самыми сложными объектами для изучения ".[24]

Дебаты о будущем биткойна

В статье, опубликованной во французском издании The Conversation[25] от 28 ноября 2017 года Пише предостерегает от пузыря Биткойна: «Повышение уровня Биткойна выше 10 000 долларов обычно является архетипическим пузырем. Как и все криптовалюты, он не имеет внутренней стоимости, даже как предмет коллекционирования, из-за его нематериальность. В результате, в отличие от официальных валют, он никогда не может быть зарегистрирован как обязательство центрального банка или финансового учреждения. Он также не является финансовым активом, таким как акции или облигации, поскольку не приносит дохода. Единственная инвестиционная стоимость заключается в более высокой стоимости Цена, которую потенциальные покупатели готовы заплатить.Короче говоря, биткойн - это товар, не имеющий базового актива, и инвесторы могут вернуть свою первоначальную долю в валюте, только если кто-то выкупит у них их активы.
Этот спекулятивный инструмент, даже больше, чем пузырь доткомов 2000 года, вероятно, представляет собой первый гиперсовременный пузырь, учитывая его полную несущественность. Глобализированная сеть означает, что потенциально существует 7 миллиардов покупателей (тем более, что ее можно разделить до восьми десятичных знаков), что в значительной степени объясняет эффект воронки, материализовавшийся, в частности, в первом фьючерсном контракте на биткойн, торговля которым началась в декабре 2017 года ».

Тем не менее, он отмечает, что блокчейн и децентрализованные механизмы проверки транзакций открывают большие перспективы и, вероятно, станут самым интересным наследием этого приключения. В будущем безопасные децентрализованные системы, использующие инновации, подобные блокчейну, будут конкурировать с традиционными доверенными третьими сторонами (банками, нотариусами и т. Д.) Хотя бы потому, что они дешевле. Само по себе это было бы революцией.

Любой хотя бы отдаленно ясный наблюдатель знает, что даже если бы было возможно продать биткойн в короткие сроки, эта стратегия запрещена и потенциально опасна. В конце концов, невозможно предсказать, как долго и насколько высоко будет идти эта спекулятивная волна. Как однажды написал Кейнс, «рынок может оставаться иррациональным дольше, чем вы можете оставаться платежеспособным». Все, что осталось, - это сидеть и ждать, пока реки удачи унесут биткойн и его обломки.

Публикации

Эрик Пише перевел на французский язык три ведущие книги американской фондовой литературы:

  • Воспоминания биржевого оператора, к Эдвин Лефевр опубликовано в 1924 году в США. Библия для трейдеров описывает жизнь Джеймса Ливермора и дает советы, которые стали частью финансового жаргона, например: «акции никогда не бывает слишком низкими для продажи и никогда не слишком высокими для покупки».
  • Случайная прогулка по Уолл-стрит к Бертон Малкиел.
  • Где находятся яхты клиентов? Автор: Schwed, Mais oont sont les yachts des customers?, который Эрик Пише часто представляет своим ученикам как самый забавный и наиболее подходящий справочник по мудрости фондового рынка, добавляя в него посвящение: «Из всех книг по финансам это самая полезная, Самый смешной, и у Шведа есть только один недостаток: он предпочитает джин Бордо.

Рекомендации

  1. ^ (по-английски) «Эрик Марсель Ксавье Пише, доктор философии. Профиль и биография», bloomberg.com, 02.06.15
  2. ^ (по-английски) «Теория просвещенных акционеров: чьи интересы должны защищать сторонники корпоративного управления?», Paper.ssrn.com, 05.09.08
  3. ^ (по-английски) «Какие уроки управления следует извлечь из дела Кервьеля Société Générale?», Paper.ssrn.com, 14/10/10
  4. ^ (На французском) Какого рода финансовое регулирование в 21 веке? », Http://papers.ssrn.com, 19/03/2012
  5. ^ (по-английски) «Экономические последствия французского налога на благосостояние», paper.ssrn.com, 05.04.07.
  6. ^ (по-английски) «Вот как обновленный налог на богатство может способствовать выздоровлению от COVID», weforum.org, 08.03.20
  7. ^ (по-английски) «Нескромное предложение: глобальный налог на сверхбогатых», businessweek.com, 10.04.14
  8. ^ (по-английски) «Демократы любят налог на богатство, но европейцы отказываются от этой идеи», bloomberg.com, 28.03.19
  9. ^ (по-английски) «Где не удалось уплатить налог на богатство», wsj.com, 11.04.19
  10. ^ (по-английски) «Почему Европа снизила налоги на богатство», nationalreview.com, 27.03.19
  11. ^ (На французском) "Решение № 2005-530 DC от 29 декабря 2005 г.", www.conseil-constitutionnel.fr, 29/12/05
  12. ^ «Теория налоговых расходов и реформа французских лазеек», paper.ssrn.com, 18/04/12
  13. ^ «Общая теория социальных и налоговых расходов и предложения по пересмотру французской системы налоговых лазеек», paper.ssrn.com, 09.08.2016
  14. ^ (по-английски) «Бюджетная и фискальная доктрина нового французского президента: ограничения, реализация и последствия», paper.ssrn.com, 15/11/12
  15. ^ (по-английски)Les conséquences de la doctrine budgétaire et fiscale actuelle, ifrap.org, 11/12/12
  16. ^ (по-английски) «Создание основы для новой доктрины центрального банка: новое определение миссий центральных банков в 21 веке», paper.ssrn.com, 01/05/2013
  17. ^ (На французском) «Два эксперта, проницательные« un échec »de l'amnistie», lemonde.fr, 06.08.04.
  18. ^ (по-английски)«Путь государственных финансов с 2014 по 2017 год: беспомощность закона и правда о счетах», paper.ssrn.com, 17.11.2014.
  19. ^ "Projet de loi relatif au financialment de la sécurité sociale pour 2001", senat.fr, 11.09.2000
  20. ^ "Неумолимый апофеоз программ выплаты долга социального обеспечения CADES и CRDS Франции", ssrn.com, 15.06.2020
  21. ^ "Sécurité sociale: main basse sur le Trou", стр. 154, 2004 г.
  22. ^ «САДЫ: это снова найдено. Что? - Вечность», ssrn.com, 06.04.2020
  23. ^ (На французском) "Le patrimoine de l'État: une évaluation au 1er janvier 2004", 06/2012
  24. ^ (На французском) "L’art de l’HDR", стр. 115, Эрик ПИШЕ, 2011 г.
  25. ^ (На французском) "Le bitcoin, bulle spéculative ou valeur d’avenir?", Theconversation.com, 28/11/2017.

внешняя ссылка