Стоимость агентства - Agency cost

An стоимость агентства является экономический понятие о вознаграждении "главный "(организация, лицо или группа лиц), когда руководитель выбирает или нанимает"агент "действовать от его имени. Поскольку у двух сторон разные интересы, и агент имеет больше информации, принципал не может напрямую гарантировать, что его агент всегда действует в его (принципала) интересах.[1]

Общие примеры таких затрат включают расходы, которые несет акционеры (главный), когда корпоративное управление (агент) покупает другие компании, чтобы расширить свою власть, или тратит деньги на бесполезные домашние проекты вместо того, чтобы максимизировать стоимость корпорации; или избирателями округа политического деятеля (принципала), когда политик (агент) принимает закон, полезный для крупных участников их кампании, а не для избирателей.[2] Хотя влияние стоимости агентства присутствует в любых агентских отношениях, этот термин чаще всего используется в деловом контексте.

Источники затрат

Затраты складываются из двух основных источников:

  1. Затраты, по сути связанные с использованием агента (например, риск того, что агенты будут использовать ресурсы организации для собственной выгоды) и
  2. Затраты на методы, используемые для смягчения проблем, связанных с использованием агента - сбор дополнительной информации о том, что делает агент (например, затраты на производство финансовые отчеты ) или использование механизмов для согласования интересов агента с интересами принципала (например, компенсация руководителям долей, например, опционы на акции ).

В корпоративном управлении

Информационная асимметрия, существующая между акционерами и Директор компании обычно считается классическим примером проблема принципала-агента. Агент (управляющий) работает от имени принципала (акционеров), который не наблюдает за действиями или многими действиями или не осведомлен о последствиях многих действий агента. Самое главное, даже если бы не было асимметричной информации, структура контракта с управляющим будет иметь решающее значение для поддержания взаимосвязи между их действиями и интересами акционеров.

Информационная асимметрия способствует моральный ущерб и неблагоприятный отбор проблемы.

Агентские издержки в основном возникают из-за затрат на заключение контрактов и расхождения контроля, разделения собственности и контроля и различных целей (а не максимизации акционеров) менеджеров.

Профессор Майкл Дженсен из Гарвардская школа бизнеса и покойный профессор Уильям Меклинг из Школа бизнеса Саймона, Университет Рочестера написал влиятельную статью в 1976 году под названием «Теория фирмы: управленческое поведение, издержки агентства и структура собственности».[3] Профессор Дженсен также написал важную статью с Юджин Фама из Чикагский университет под названием «Проблемы агентства и остаточные претензии».[4]

В этой области есть разные участники и разные задачи, которые могут повлечь за собой дорогостоящие исправительные действия. Упоминаются различные участники, и их цели указаны ниже.

Управление

Классическим случаем корпоративных агентских затрат является профессиональный менеджер, в частности генеральный директор, с небольшой долей собственности и интересами, отличными от интересов владельцев фирмы.

Вместо того чтобы делать компанию более эффективной и прибыльной, генеральный директор может соблазниться:

  • строительство империи (т.е. увеличение размера корпорация, а не размер прибыли,[5] «что обычно повышает престиж, льготы, вознаграждение руководителей» и т. д., но за счет эффективности и, следовательно, стоимости фирмы);
  • не увольнять подчиненных, чья посредственность или даже некомпетентность может перевесить их ценность как друзей и коллег;[6]
  • сохранение больших сумм наличности, что, хотя и является расточительным, дает независимость от рынков капитала;[7]
  • максимум компенсации с минимумом «струн» - в виде давления, необходимого для выполнения - приложенных.[8]

Совершая мошенничество, руководство может даже манипулировать финансовыми цифрами, чтобы оптимизировать бонусы и варианты, связанные с ценой акций.

Концентрированные акционеры

В юрисдикциях за пределами США и Великобритании особая форма агентских издержек возникает из-за существования доминирующих акционеров в государственных корпорациях (Rojas, 2014).[9]

Держатели облигаций

Держатели облигаций обычно ценят стратегию избегания риска, поскольку они не получают выгоды от более высокой прибыли. С другой стороны, акционеры заинтересованы в большем риске. Если рискованный проект увенчается успехом, акционеры получат всю прибыль сами, тогда как в случае провала проекта риск может быть разделен с держателем облигации (хотя держатель облигации имеет более высокий приоритет для выплаты в случае банкротства эмитента, чем акционер.[10]).

Поскольку держатели облигаций знают об этом, они часто заключают дорогостоящие и крупные предварительные контракты, запрещающие руководству брать на себя очень рискованные проекты, которые могут возникнуть, или они просто поднимут требуемую процентную ставку, увеличивая стоимость капитала для компании.

Совет директоров

В литературе совет директоров обычно рассматривается как включающий как руководство, так и акционеров, а в некоторых случаях руководство также может быть частью акционеров.

Труд, работа

Рабочие иногда объединяются с акционерами, а иногда с руководством. Они тоже придерживаются той же стратегии избегания риска, поскольку не могут диверсифицировать свой труд, тогда как акционеры могут диверсифицировать свою долю в капитале. Проекты, направленные на предотвращение риска, снижают риск банкротства и, в свою очередь, снижают вероятность потери работы. С другой стороны, если генеральный директор явно отстает, компания находится под угрозой враждебного поглощения, которое иногда связано с потерей работы. Таким образом, они, вероятно, предоставят генеральному директору значительную свободу действий в реализации проектов, не склонных к риску, но если менеджер явно неэффективен, он, вероятно, сигнализирует об этом акционерам.

Другие заинтересованные стороны

Другие заинтересованные стороны, такие как правительство, поставщики и клиенты, имеют свои особые интересы, и это может повлечь за собой дополнительные расходы. Агентские расходы в правительстве могут включать наподобие того, что правительство тратит деньги налогоплательщиков в своих интересах, что может вступать в конфликт с общественностью, платящей налоги, которая может захотеть использовать их где-то еще на такие вещи, как здравоохранение и образование. Однако в литературе основное внимание уделяется перечисленным выше категориям агентских расходов.

В сельскохозяйственных контрактах

Хотя полная теория контрактов полезна для объяснения условий сельскохозяйственных контрактов, таких как процентная доля в договорах аренды (Стивен Н. С. Чунг, 1969),[11] расходы агентства обычно необходимы для объяснения их форм. Например, сдельная оплата предпочтительна для трудовых задач, где качество легко наблюдаемо, например заостренные стебли сахарного тростника готовы к посадке. Когда качество усилий трудно наблюдать, например единообразие посевного материала или удобрений, обычно используются ставки заработной платы. Аллен и Люк (2004)[12] обнаружили, что на организацию фермерского хозяйства сильно влияет разнообразие в форме морального риска, так что характеристики урожая и домохозяйства объясняют характер фермы, даже отсутствие неприятия риска. Roumasset (1995)[13] обнаружил, что обоснованная интенсификация (например, из-за качества земли) совместно определяет оптимальную специализацию в хозяйстве, наряду с агентскими издержками альтернативных сельскохозяйственных фирм. Там, где обоснованная специализация низка, преобладают крестьяне, полагающиеся на домашний труд. Однако в сельском хозяйстве с высокой стоимостью гектара существует широкая горизонтальная специализация по задачам и вертикальная специализация между владельцем, руководящим персоналом и рабочими. Эти агентские теории организации фермерского хозяйства и сельского хозяйства допускают множественные возможности уклонения, в отличие от версии издольства и сельскохозяйственных контрактов, основанной на принципах главного агентства (Стиглиц, 1974,[14] 1988,[15] 1988[16]), в которой уклонение от трудовой деятельности заменяется принятием риска.

Смотрите также

Заметки

  1. ^ Платить без исполнения Люсьен Бебчук и Джесси Фрид, Harvard University Press, 2004 г.предисловие и введение )
  2. ^ Investopedia объясняет «расходы агентства»
  3. ^ Дженсен, Майкл С .; Меклинг, Уильям Х. (1976). «Теория фирмы: управленческое поведение, стоимость агентства и структура собственности». Журнал финансовой экономики. 3 (4): 305–360. Дои:10.2139 / ssrn.94043. SSRN  94043.
  4. ^ Фама, Юджин Ф.; Дженсон, Майкл С. (1983). «Проблемы агентства и остаточные претензии». Журнал права и экономики. 26: 327–349. Дои:10.2139 / ssrn.94032. SSRN  94032.
  5. ^ Искусство реструктуризации капитала: создание акционерной стоимости посредством слияний ... Х. Кент Бейк, стр. 60-1
  6. ^ Бебчук и Фрид, Платить без исполнения (2004), стр.16
  7. ^ Что движет корпоративной избыточной наличностью? Свидетельства структурной оценки? В архиве 9 августа 2013 г. Wayback Machine Хамед Махмудий, Михаил Павлин, 2010 г.
  8. ^ Плата без исполнения - невыполненное обещание исполнительной компенсации Люсьен Бебчук и Джесси Фрид, Harvard University Press 2004, 15-17
  9. ^ Рохас, Клаудио Р. (2014). «Неопределенная теория канадского корпоративного права». Обзор права Университета Британской Колумбии. 47 (1): 59–128. SSRN  2391775.
  10. ^ Основы акций: руководство инвестора Ally.com
  11. ^ Чунг, Стивен Н. С. (1969). «Транзакционные издержки, неприятие риска и выбор договорных соглашений». Журнал права и экономики. 12 (1): 23–42. Дои:10.1086/466658. Получено 2009-06-14.
  12. ^ Аллен, Дуглас В .; Люк, Дин (2004). Природа фермы: контракты, риски и организация в сельском хозяйстве. MIT Press. п. 258. ISBN  978-0-262-51185-8.
  13. ^ Румассе, Джеймс (март 1995 г.). «Сущность агрофирмы». Журнал экономического поведения и организации. 26 (2): 161–177. Дои:10.1016/0167-2681(94)00007-2.
  14. ^ Стиглиц, Джозеф (1974). «Стимулы и разделение рисков при издольщине» (PDF). Обзор экономических исследований. 41 (2): 219–255. Дои:10.2307/2296714. JSTOR  2296714.
  15. ^ Стиглиц, Джозеф (1988). "Принципал и агент". Принстон, школа Вудро Вильсона - Документ для обсуждения (12). Получено 2009-06-14.
  16. ^ Стиглиц, Джозеф (1988). «Издольщик». Принстон, школа Вудро Вильсона - Документ для обсуждения (11). Получено 2009-06-14.