Маргинальное условное стохастическое доминирование - Marginal conditional stochastic dominance

В финансы, предельное условное стохастическое доминирование это условие, при котором портфолио может быть улучшено в глазах всех не склонный к риску инвесторы путем постепенного перевода средств из одного актива (или одной подгруппы активов портфеля) в другой.[1][2][3] Предполагается, что каждый не склонный к риску инвестор максимизирует ожидаемую ценность увеличивающейся вогнутой функция полезности фон Неймана-Моргенштерна. Все такие инвесторы предпочитают портфель B портфелю A, если портфель возвращаться из B стохастическая доминанта второго порядка по сравнению с A; грубо говоря это означает, что функция плотности доходности A можно сформировать из доходности B, отодвинув часть вероятностной массы возврата B влево (что не нравится всем возрастающим функциям полезности), а затем распределяя часть плотности плотности (что не нравится всем вогнутым служебные функции).

Если в портфеле A минимально условно-стохастически доминирует некоторый постепенно отличающийся портфель B, то он называется неэффективный в том смысле, что это не оптимальный портфель ни для кого. Обратите внимание, что этот контекст оптимизации портфеля не ограничивается ситуациями, в которых анализ среднего отклонения применяется.

Наличие предельного условного стохастического доминирования достаточно, но не обязательно, чтобы портфель был неэффективным. Это связано с тем, что предельное условное стохастическое доминирование учитывает только возрастающие изменения портфеля, включающие две подгруппы активов - одну, активы которой уменьшаются, и другую, активы которой увеличиваются. Возможно, что в неэффективном портфеле не будет стохастического доминирования второго порядка из-за любого такого однозначного перемещения средств, но при этом будет преобладать перемещение фондов, включающее три или более подгрупп активов.[4]

Тестирование

Ицхаки и Майшар[5] представил линейное программирование подход к тестированию на неэффективность портфеля, который работает даже тогда, когда необходимое условие маржинального условного стохастического доминирования не выполняется. Были разработаны и другие подобные тесты.[6][7][8][9]

Рекомендации

  1. ^ Шалит, Х., Ицхаки, С. «Предельное условное стохастическое доминирование». Наука управления 40, 1994, 670-684.
  2. ^ Чоу, К. В., «Маржинальное стохастическое доминирование, статистический вывод и измерение эффективности портфеля», Журнал финансовых исследований 24, 2001, 289-307.
  3. ^ Пост Т., «О двойном тесте эффективности SSD: в применении к инвестиционным стратегиям». Европейский журнал операционных исследований 185(3), 2008, 1564-1573.
  4. ^ Чжан, Дуо, «Демонстрация того, что маржинальное условное стохастическое доминирование необязательно для неэффективности портфеля», Ежеквартальный обзор экономики и финансов 49, май 2009 г., 417-423.
  5. ^ Ицхаки, Шломо, и Майшар, Джорам. «Характеристика эффективных портфелей», Рабочий документ SSRN, [1]
  6. ^ Пост Т., «Эмпирические тесты эффективности стохастического доминирования». Журнал финансов 58(5), 2003, 1905-1932.
  7. ^ Куосманен, Т., «Эффективная диверсификация в соответствии с критериями стохастического доминирования». Наука управления 50, 2004, 1390-1406.
  8. ^ Пост, Т., и Леви, Х., «Управляет ли стремление к риску управлять ценами на акции? Стохастический анализ доминирования совокупных предпочтений и убеждений инвесторов», Обзор финансовых исследований 18, 2005, 925-953.
  9. ^ Пост, Т., и Версиджп, П., «Многомерные тесты эффективности стохастического доминирования данного портфеля», Журнал финансового и количественного анализа 42(2), 2007, 489-516.