Джон Линтнер - John Lintner

Джон Вирджил Линтнер-младший. (9 февраля 1916 - 8 июня 1983) был профессором Гарвардская школа бизнеса в 1960-е годы и один из соавторов (1965 а, б) модель ценообразования основных средств.

На какое-то время возникла путаница, потому что различные экономисты, работавшие над этой моделью независимо друг от друга, не смогли понять, что они говорят примерно то же самое. Они рассмотрели вопрос основной капитал оценка с разных точек зрения. Уильям Ф. Шарп, например, подошел к проблеме как индивидуальный выбор инвестора. акции. Линтнер, с другой стороны, подошел к этому с точки зрения корпорация выдача акции.

Линтнер также был известен Презентация 1983 г. он передал в Федерацию финансовых аналитиков. Впервые он представил то, что стало известно как «Документ Линтнера», формально озаглавленный «Возможная роль управляемых товарно-финансовых фьючерсных счетов (и / или фондов) в портфелях акций и облигаций».^[1] Исследование Линтнера объединило волатильный актив, управляемые фьючерсы CTA, с другим нестабильным активом, акциями, чтобы снизить общую волатильность портфеля и повысить доходность. Для некоррелированных инвесторов работа Линтнера стала важной вехой, которая использовалась для продвигать это инвестиционная дисциплина.

Линтнер получил степень бакалавра Канзасский университет в 1939 году. В следующем году он поступил в Гарвард для учебы в аспирантуре. Он быстро произвел впечатление на преподавателей, и в 1942 году стал членом Общество стипендиатов, трехлетняя оплачиваемая стипендия без каких-либо обязанностей, кроме самостоятельных исследований.

Личная жизнь

Джон Линтнер родился у Джона Вирджила и Перл Линтнер в Одинокий вяз, Канзас 9 февраля 1916 года. От первого брака с Сильвией Чейнс у него было двое детей, Джон Хоуленд и Нэнси Ченс. От второго брака с Элеонор Ходжес у него был пасынок Аллан Ходжес. Линтнер умер от сердечного приступа 8 июня 1983 года за рулем в Кембридже, Массачусетс.^[2]

Образование

Он получил степень бакалавра искусств в 1939 году и степень магистра в 1940 году в Канзасском университете; магистр медицины в 1942 году; и доктор философии, в 1946 году из Гарвардского университета.^[2]

Позиции

• 1939-40 - преподаватель делового администрирования, Канзасский университет, Лоуренс
• 1941 - член исследовательского персонала по фискальной политике, Национальное бюро экономических исследований, Нью-Йорк.
• 1946-51 - доцент Гарвардского университета, Высшая школа делового администрирования
• 1951-56 - доцент Гарвардского университета, Высшая школа делового администрирования.
• 1956-64 - профессор делового администрирования Гарвардского университета.
• 1964-83 - Джордж Гунд Профессор экономики и делового администрирования Гарвардского университета
• 1950-83 гг. - член попечительского совета Кембриджского сберегательного банка.
• 1975-83 - Совет директоров Корпорации ценных бумаг США и других стран, Chase of Boston Mutual Funds
• Консультант по бизнесу и правительству^[2]

Модель дивидендной политики Линтнера

Модель дивидендной политики Линтнера - это модель, теоретизирующая, как публично торгуемая компания устанавливает свою дивидендную политику. Логика заключается в том, что каждая компания хочет поддерживать постоянную ставку дивидендов, даже если результаты за определенный период не на должном уровне. Предполагается, что инвесторы предпочтут получать определенные дивиденды.

В модели говорится, что дивиденды выплачиваются по двум причинам. Первый - это чистая приведенная стоимость прибыли, более высокие значения указывают на более высокие дивиденды. Вторая - это устойчивость заработка; то есть компания может увеличивать свою прибыль без увеличения выплаты дивидендов до тех пор, пока менеджеры не убедятся, что она будет продолжать поддерживать такую ​​прибыль. Теория была принята на основе наблюдений, согласно которым многие компании будут устанавливать свои долгосрочные целевые отношения дивидендов к прибыли на основе количества имеющихся у них проектов с положительной чистой приведенной стоимостью.

Затем модель использует два параметра: целевой коэффициент выплат и скорость, при которой текущие дивиденды подстраиваются под эту цель:

  ${\displaystyle {\begin{aligned}D_{t}&=D_{t-1}+\rho \cdot \left(D_{t}^{*}-D_{t-1}\right)\\&=D_{t-1}+\rho \cdot \left(\tau \cdot E_{t}-D_{t-1}\right)\\&=\rho \cdot \tau \cdot E_{t}+(1-\rho )\cdot D_{t-1}\\&=\rho \cdot D_{t}^{*}+(1-\rho )\cdot D_{t-1}\end{aligned}}}$

куда:

• ${\displaystyle D_{t}}$ это дивиденд на акцию в момент времени ${\displaystyle t}$
• ${\displaystyle D_{t-1}}$ это дивиденд на акцию в момент времени ${\displaystyle (t-1)}$, то есть прошлогодний дивиденд на акцию
• ${\displaystyle \rho }$ скорость корректировки или частичный коэффициент корректировки, с ${\displaystyle 0\leq \rho \leq 1}$
• ${\displaystyle D_{t}^{*}}$ целевой дивиденд на акцию на момент ${\displaystyle t}$, с ${\displaystyle D_{t}^{*}=\tau \cdot E_{t}}$
• ${\displaystyle \tau }$ целевой коэффициент выплат по прибыли на акцию (или по свободному денежному потоку на акцию), с ${\displaystyle 0\leq \tau \leq 1}$
• ${\displaystyle E_{t}}$ это прибыль на акцию (или свободный денежный поток на акцию) во время ${\displaystyle t}$

Применяя свою модель к акциям США, Линтнер обнаружил ${\displaystyle \rho \simeq 30\%}$ и ${\displaystyle \tau \simeq 50\%}$.

Библиография

• Влияние федеральных налогов на растущие предприятия, Дж. Кейт Баттерс и Джон Линтнер, 1945 г., Отдел исследований, Высшая школа делового администрирования, Гарвардский университет. ^[3]
• Взаимные сберегательные банки на сберегательном и ипотечном рынках, Джон Линтнер, 1 января 1948 г., Гарвардский университет ^[4]
• Корпоративная прибыль в перспективе (национальные экономические проблемы), Джон Линтнер, 1949, American Enterprise Assn.^[5]
• Влияние налогообложения: корпоративные слияния, Дж. Кейт Баттерс, Джон Линтнер, Уильям Люциус Кэри, 1952, Отдел исследований, Гарвардский университет. ^[6]
• Оценка рискованных активов и выбор рискованных инвестиций в портфели акций и капитальные бюджеты, Джон Линтнер, 1965, Обзор экономики и статистики. 47: 1, стр. 13–37.
• Допущение нормы прибыли на акции коммунальных предприятий: споры о двойном левередже, Джон Линтнер, 1980, Рабочий документ - Отдел исследований, Высшая школа бизнес-администрирования, Гарвардский университет, HBS 80-32. ^[7]
• Допущение нормы прибыли на акции коммунальных предприятий: теория оптимальной нормы прибыли, регулирование коммунальных услуг и споры о двойном левередже, Джон Линтнер, 1981, Гарвардский университет ^[8]
• Потенциальная роль управляемых товарных финансовых фьючерсных счетов и / или фондов в портфелях акций и облигаций, Джон Линтнер, 1983, Рабочий документ, Гарвардский университет ^[9]
• Некоторые новые взгляды на тесты CAPM и других моделей ценообразования капитальных активов и вопросы рыночной эффективности, Джон Линтнер, 1981, дискуссионный документ Гарвардского института экономических исследований. ^[10]

Рекомендации

1. Линтнер, Джон Вирджил (1983). Потенциальная роль управляемых счетов товарно-финансовых фьючерсов (и / или фондов) в портфелях акций и облигаций. Отдел исследований, Высшая школа делового администрирования, Гарвардский университет.
2. «Современные авторы (биография)». Томсон Гейл. 1 января 2004 г.. Получено 29 июня, 2011.^{[постоянная мертвая ссылка ]}
3. "Книга". Гарвардский университет. 1945 г.. Получено 29 июня, 2011.
4. "Книга". Гарвардский университет. 1948 г.. Получено 29 июня, 2011.
5. "Книга". American Enterprise Assn. 1949 г.. Получено 29 июня, 2011.
6. Книга. Максвелл. 1970 г. КАК В  0827720106.
7. "Книга". Гарвардский университет. 1980 г.. Получено 29 июня, 2011.
8. "Книга". Гарвардский университет. 1981 г.. Получено 29 июня, 2011.
9. "Книга". Гарвардский университет. 1983 г.. Получено 29 июня, 2011.
10. "Книга". Гарвардский институт экономических исследований. 1981 г.. Получено 29 июня, 2011.

Архивы и записи

• Документы Джона В. Линтнера в специальных коллекциях библиотеки Бейкера Гарвардской школы бизнеса.